主题：格力电器：规模优势增强公司盈利能力

2007年公司实现营业收入380.09亿元，同比增长44.03%；实现营业利润14.26亿元，同比增长68.05%；实现净利润12.70亿，同比增长83.56%，每股收益1.58元，同比增长83.72%；每股经营活动现金流3.34元，同比增长55.23％。公司2007年的业绩基本符合市场预期。

　　 2007年公司空调业务实现销售收入348.96亿元，同比增长50.97％。空调市场需求旺盛和价格上升是导致公司主营业务收入高增长的主要原因。2008年1、2月国内空调市场依然保持较高的增长速度，价格上涨趋势也仍在继续。预计2008年公司营业收入的增长为50%左右。

　　 2007年公司在成本上升的压力下毛利率水平未有恶化，转嫁通货膨胀能力较强，2008年公司基本能够维持目前的毛利率水平，若出现全行业价格调整，则公司还可能通过价格调整进一步提高毛利率水平。

　　 2007年公司销售费用和管理费用占营业收入比例分别为11.43％和2.28%，分别较06年下降了0.77和1.09个百分点。期间费用占比的显著下降是造成2007年利润增长远高于营业收入增长的主要原因。

　　 2007年、2008年和2009年公司的每股收益分别为1.58元、2.14元和3.03元，目前公司的股票价格为37.40元，对应的市盈率分别为23.67倍和17.47倍和9.04倍，给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　 风险提示：受美国次级债影响，美国耐用消费品市场需求下降，同时今年以来人民币升值不断加快，可能影响公司海外业务的赢利增长；今年如果出现全国范围内的凉夏，可能影响今年公司的赢利能力；原材料涨价可能降低公司的毛利率水平。



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