主题：债市持续盘整信用债成交投热点

　由于市场预期的利空因素没有兑现，本周债市仍处于持续盘整中。上周市场受数据表现平稳，资金面异常充裕等利好因素使债市走出了一小波反弹行情，但收益率仅小幅下行了3到5BP。

　　本周交易商协会再次提高了短融和中期票据的发行指导利率，客观反应了信用产品市场供需失衡的困境。受此影响，二级市场也走出了一个重新定价的行情，前期备受避险资金青睐的短融也出现了较大的抛盘。调整后短融的持有价值有所显现，但是考虑到年末因素的存在，短融利率在近期仍有小幅上行的可能性。

　　周二上午一年期央票发行量较上周有所缩量，信用产品市场的利空也间接影响了利率产品市场的热情，本周收益率出现小幅上行，但是均没有放量特征，高票息国债出现了零星的配置性买盘。周三3年期国债中标区间2.42－2.45%，表现尚属平稳，二级市场随后出现了2.43%返手续费的卖盘，连续多期国债均出现边际区间返手续费卖出的现象，部分需求量较少的配置性机构甚至放弃了直接参与一级市场的机会。

　　除了央票发行利率何时上调存有分歧，市场缺乏其他可以改变收益率走势的超预期因素，因此我们认为弱势盘整仍是后市的主要特征，交投热点主要还是散布在信用产品市场上。各家研发机构也开始积极准备明年的投资策略，而交易员也在四季度获得了难得的休息充电时机。


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