主题：国信证券：维持中国联通推荐评级

国信证券认为，中国联通正式商用首月3G用户突破100万户，3G新增用户未来将逐步加速增长，维持联通“推荐”评级。

国信证券11月20日研究报告中认为，中国联通 ( 600050 ) 近日已经在淘宝商城开通iPhone官方专卖店，并开展买iPhone送iPodShuffle促销活动，iPhone销售渠道得益进一步扩展。国内用户除在中国联通和联通华盛官网之外，还可在京东商城、迪信通、苏宁电器、国美电器以及淘宝商城上购买iPhone手机，全国范围内已有千余家iPhone授权零售店。此外，2Q09iPhone全球销量达到543.8万部，远超去年同期的89.3万部，在全球智能手机市场份额升至13.3%，其热销程度可见一斑。国信证券认为，得益于iPhone的良好口碑和用户体验，以及不断丰富的社会化销售渠道，联通iPhone销量将稳步提升。

未来联通3G用户发展判断：逐步升温。1）跟踪联通近半年的3G用户发展策略可以发现：联通在不断根据市场的反馈调整资费价格、资费结构、终端价格。未来这三者变化的方向无疑是持续下降，这将不断降低3G的进入门槛，对新用户的发展逐步起到正面作用。2）各类销售渠道中3G手机的比例（与2G手机相比）也将会随着手机厂商、手机经销商的逐步跟进而不断提高，这也将对新用户的发展逐步起到正面作用。3）此外中国电信、中国移动对3G的逐步推广也将对联通3G用户的发展起到正面作用（行业整体向3G进军，同样会促进联通3G用户的发展速度）。国信证券认为：联通3G新增用户未来将逐步加速增长，09年底达到250-300万户的可能性较大。

投资建议：维持联通“推荐”评级及原有判断：建议未来一到两个季度波段操作；直至度过季度盈利拐点（预计在10Q2-Q3）。国信证券认为09Q4联通将出现阶段性上涨行情，原因是：未来数月将是较长的业绩真空期，市场注意力将转移至3G用户数。W正式商用及IPHONE推出可能在09Q4使联通3G用户数快速增长（国信证券预计11、12月分别为80、100万户）。这样的3G用户数据将提升市场信心，阶段性推高股价。但考虑到季度盈利不容乐观，3G初期（09Q4-10Q1）收入尚不能覆盖折旧增量及其他成本。因此建议未来一到两个季度波段操作，直至度过季度盈利拐点（W网的盈利拐点预计在10Q2-Q3）后，联通将摆脱“振荡”走势，趋势性走强。

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