主题：格力电器：有望打开估值空间 可增持


　今年三季度每股收益1.06元；预计今年年报每股盈利1.3456元，年报净利润同比增长28.55％；四季度股价累计涨幅为25.46％，最新动态市盈率为19.35倍。

　　电器概念、深成40概念、沪深300概念、送转概念、节能环保概念、定向增发概念、税收优惠概念。

　　募资项目：公司公开增发2952万股，募集资金总额11.56亿元投资于：1、新建年产300万台套的家用空调生产基地,总投资额50080万元；2、360万台压缩机技改项目，总投资额65535万元。

　　与日本大金合作：公司于2009年上半年出资6772万美元设立两合资公司：珠海格力大金精密模具公司和珠海格力大金机电设备公司，公司分别出资2955万美元与3816万美元，均持有51％的股份。两合资公司合计可实现年净利人民币4790万元，投资回收期分别为9.6年和6年。

　　税收优惠：公司及子公司珠海格力电工公司、珠海凌达压缩机公司于2009年4月被认定高新技术企业公示名单，上述三家企业获得高新技术企业认定资格后三年内（含2008年），可享受按15％的比例缴纳企业所得税。目前三家企业所得税税率均按18％执行。

　　自主品牌出口：公司已在巴西、越南投资建立了生产基地、在香港设立了销售公司，在其他近100个国家和地区建立了“格力”品牌代理商。公司还需要做大量的工作，逐步提高“格力”在国际上的知名度，提升竞争力，改变靠OEM出口赚取微薄利润的局面。

　　知识产权：公司目前拥有近300个专业实验室、2000多人的研发队伍，每年研发经费超过10亿，已累计申请专利2000多项，其中发明专利近300项专利授权达1000多项，平均每两天推出3项专利，是中国空调行业拥有技术专利最多、单项专利推出周期最短的企业。

　　东北证券（000686）：给予“谨慎推荐”评级

　　预计2009/2010年公司营业收入增长速度将分别为-4.2％和16.8％，毛利水平分别为24.6％和22.2％；对应2009/2010年EPS分别为1.39元和1.66元，给予公司2010年20倍左右市盈率，目标价33.2元左右。给予“谨慎推荐”评级。

　　国泰君安：维持“增持”评级

　　我们调高格力电器2009-2010年EPS分别至1.40元与1.68元（不考虑并购），未来公司业务范围的拓展有望打开估值空间。维持“增持”评级，并建议密切关注可能的并购事宜的进展情况。


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