主题：联合证券：消费类行业选股策略

　我们观察到 2005 年以来消费类行业的累积超额收益与大盘弱相关,表明行业轮动配置难以带来消费类行业的alpha,或者说行业配置的风险比较大,所以从选股层面来获取alpha 更为现实。


　　研究的消费类行业包含了 5 个子行业,分别为食品饮料、商业贸易、交运设备、家用电器、纺织服装,从近10 年基于中证800 成份股的选股业绩来看小流通市值、低PE、主营业务的净资产收益率高,应收账款周转快的股票组合更易受到市场认可,比较特殊的是业绩成长指标在消费类股票中并不受到追捧。

　　这些选股业绩突出的指标其选股能力的稳健性存在差异,ROE 和PE 在近10 年间表现比较稳健,而市值因素有明显的轮动特征,应收账款周转率在2006 年以后区分股票强弱能力的稳健性变差。

　　市场类的动量与反转指标对于消费类股票的选股能力差强人意,在这些市场指标中1 个月反转和1 个月动量指标值得关注。1 个月反转的选股能力在所有市场指标中表现最强,其在2005-2007 年能有效区分股票的强弱表现,但其余年份并不能筛选出优质组合;而1 月动量较强的股票在长期投资中应该规避。

　　选股要素之间的有机结合能产生更好的业绩,对消费类子行业考虑的选股要素为PE、扣除非经常性损益的ROE,应收账款周转率、1 月反转、流通市值和主营收入增长率。从5 个子行业的最佳选股要素结构来看,1 月反转虽然难以独自筛选出涨幅靠前的股票,但在选股体系中却占有极其重要的位置,另外低PE 估值也对大多数行业相当重要。


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