主题：中国长江电力股份有限公司09年度第1期短融券跟踪评级报告



　　基本观点

　　2009年前三季度，中国长江电力(600900 )股份有限公司（以下简称 “长江电力”或“公司“）发电经营总体稳定，投资收益恢复增长；2009年9月，公司重大资产重组完成，已拥有全部三峡电站优质发电机组，成为国内最大的水电企业，整体实力显著增强。中诚信国际同时也关注公司债务规模扩大，以及长江来水不确定性对公司未来发展的影响。

　　综合考虑公司在中国水电行业的龙头地位，强劲的现金流、优秀的盈利能力，以及水电行业整体向好的发展环境，中诚信国际维持中国长江电力股份有限公司主体信用等级AAA， 并维持09长电CP01债项级别A-1，评级展望为稳定。

　　优 势

　　水电行业良好的发展环境。水电行业竞争力在 2008年得到了集中体现，全行业保持了良好的发展态势。预计未来几年，水电的清洁、可再生、低成本等优势将使行业环境继续向好。

　　重组后规模优势显著 长江电力于2009年9月28日完成重大资产重组，重组后拥有三峡电站全部26台发电机组，可控装机容量约2,107.7万千瓦，已成为国内最大的水电企业，公司资产规模、经营规模、现金流获取能力均显著提高，整体实力增强。

　　电力销纳优势。公司所拥有的葛洲坝(600068 )电站的电能已签订协议由华中电网全部收购，三峡电站的电能则依照与国家电网和南方电网签订的“十一五”期间三峡水电站购售电合同，在华东、华中、广东等地区分配。

　　良好的盈利及现金流获取能力。公司经营国内最优质的水电资产，发电量规模优势明显，营业毛利率保持行业领先水平，具有良好的盈利和现金流获取能力；同时，公司对外投资收益恢复增长，持有的上市公司股票具有良好的市场价值和很好的流动性。

　　信用状况优良，融资渠道畅通。公司银企关系良好，截止2009年3月31日，共获得综合授信额度约944.5亿元，其中未使用额度约849.4亿元;同时，公司在股票市场及债券市场融资渠道畅通，未来资金平衡能得到很好的保障。

　　关 注
　　公司重组后债务规模提高，资产负债率提升较明显。长江电力完成重组后债务规模达到约1000亿元，资产负债率也由之前的34.94%升至64.00%，上升较明显。

　　电源结构单一，受长江来水影响。公司电源结构单一，所拥有的三峡电站和葛洲坝(600068,股吧)电站均处在长江流域，长江来水的不确定性和不均衡性将对公司的发电及业绩有所影响。


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