沪指创三个月最大单日跌幅 再融资忧虑挥之不去
全景



周四A股市场大幅下挫，上证综指收市跌穿3200点整数关，并创近三个月来的最大单日跌幅。投资者对于银行业再融资的忧虑挥之不去，加上中央经济工作会议召开前夕市场观望气氛浓厚，令各类个股全面遭受抛压。


　　上证综指收市报3170.98点，跌3.62%，盘中高见3305.33点；深证成指收市报13287.37点，跌3.82%.今天深沪两市共成交4246亿元，较昨天放大逾一成半；A股市场接近九成个股下跌，金融股领跌大市，食品饮料、商业百货、家电、医药等消费类个股亦跌势凌厉，但深圳本地地产股仍有亮丽表现。

　　鉴于中国银行业的再融资需求较为明确，但融资方式仍不明朗，因此投资者采取了观望的态度，银行股连日遭受抛压；另一方面，中央经济工作会议将于周末召开，也引发了投资者的谨慎情绪。

　　不过，上市公司年报的预报及正式披露期渐近，公司业绩改善趋势明显；加上明年一季度信贷激增值得期待，当前A股市场不太可能过分做空。

　　金融股全线跳水，西南证券、长江证券均跌逾7%，中信证券跌5.73%，深发展A、民生银行、兴业银行、华夏银行、浦发银行等均跌逾5%.

　　尽管大宗商品市场前夜劲升，但资源股跌势凌厉，中国石油跌2.97%，中国石化跌3.17%,西部材料等跌逾5%.据《第一财经日报》周四报道，明年中国可能会对石油资源税进行改革，改革方向是把从量计征改为从价计征，税率为3%或5%，从而导致原油资源税税额大增6.5倍左右。

　　受到深圳市政府上周出台《深圳市城市更新办法》的提振，深圳本地地产股表现亮丽。深天健、世纪星源、沙河股份均收于涨停.尽管昨晚八家深圳本地地产公司均提示政策的影响具有不确定性，但从长期来看，该政策无疑将提振这些公司的资产价值。

大幅调整 投资者不必大幅杀跌
联讯证券



周四市场出现大幅调整，两市股指跌幅均将近4%，早盘来看，股指最高探至3005点左右就出现单边下跌的走势。盘面来看，仅有地产、有色金属和旅游板块表现相对较好，其他板块均处于调整行列，物联网、汽车、券商和钢铁板块处于调整前列，板块跌幅达到了5%以上。两市成交量均出现放大。


　　市场调整的导火线，依旧是上市公司大规模的融资引致的，在原本就徘徊不前的压力位关口附近，上市公司融资事件的利空效应也被扩大化，导致市场的大幅下跌。后市来看，市场从目前的点位继续往下调整的空间有限，出现脱离经济满大幅调整的概率也较小。但是，市场能否企稳，可能还需要一段时间。此外，市场企稳之后，能否回到原有的上升通道上来，还要看市场热点的切换，能否有效的切换到权重股上面来。所以，短期内，市场可能还将面临一定的震荡，但是震荡的幅度将有所缩小。投资者目前的操作上，不必大幅的杀跌，可以在后面的波动中，将仓位的重点放在蓝筹股上来，仓位也需要一定的控制。

大盘短期回调点位或将加大
上海金汇



今天大盘走势再次令人失望，一根巨大的阴线再次磨灭了多头的信心，这不仅让人怀疑短期头部是否再次形成，盘中各版块普跌，市场大多数人士认为，短期来看，今天的暴跌主要是受到民生银行H股扩容，影响A股的银行板块，导致银行股杀跌拖累股指，而午盘地产，券商联袂杀跌，使得大盘再次形成暴跌走势，中期来看，年关将至，大小非套现欲望强烈，上市公司资金回笼力度加大，以及创业板扩容，使得市场对12月的行情看法较为谨慎;截止收盘，大盘报收3070.98点，下跌3.62%，已经超过11月24日的跌幅，毫无疑问，昨日回抽没解套出局的投资者今天又深套其中，在的操作思路是激进的投资者现还是超短线为主，大多数投资者必要的时候要懂得空仓。


　　技术面：今天大盘报收大阴线，再次跌破5日，10日均线，下方的30日均线3150日也岌岌可危，MACD指标继续走弱，形态上看，两阴夹一阳的弱势格局使得大盘明天又有低开的预期，至于明天是否会反抽就很难说了，因为市场已经给过一次纠错的机会，市场再次复制11月25日的回抽走势的概率不大，本次回调的点位将加大，下方支撑在颈线3060点附近，但我们认为回调之后，后市大盘依旧有上涨至3400点的潜力，投资者还是短线操作为主，设好止盈和止损位。

如何看待银行股的连续调整
博众研究



周二的一根长阴使市场变得复杂起来，投资的心态突然由乐观变得谨慎，这根长阴的诱因是商业银行千亿融资的传闻。周三，在工行和建行澄清再融资计划后，市场反攻拉回一根大阳，使得原有的上升趋势得以保持，乐观的心态重返市场;但今日银行股却再次跳水，出现破位下行的走势，拖累股指再次下跌，盘中再度跌破3200点，市场再度变得复杂起来，股指的方向变得越来越模糊。短线来回的剧烈震荡使得市场的操作难度骤然加大，各大媒体版面也见不到跨年度行情的字眼，市场评论人士对股指的预测也开始变得谨慎，市场就是如此，任何对远期指数点位的预测都是徒劳的，我们只能辨别市场的方向。在当前这个复杂的时期，我们应该如何拨开眼前的迷雾，看清楚前面的方向?我们认为，分析市场的方向不能忽视影响市场运行的重要因素和决定性的力量，正因如此，我们首先应该看清楚银行板块的前景，要正确看待银行股再融资这个事件对市场的影响。


　　首先，我们表明对银行板块的看法：笔者曾在月初的文章中表达了对银行板块谨慎的看法;随着银行股的持续调整以及再融资计划的传出，我们认为前期谨慎的看法到了该改变的时候，我们认为银行股到了该引起我们关注的时候，理由如下：

　　1、随着11月份以来股指的反弹，沪深两市整体的估值也在一定程度获得抬升。目前沪深两市的市盈率水平为26倍，而银行板块的平均市盈率水平仅在15倍左右，相对其它板块而言具有明显的估值优势，此为应该关注银行股的理由之一。

　　2、从另一个角度看银行股再融资传闻。11月初笔者在文中讲到银行股面临补充资本充足率的压力，从资本监管的角度讲，银监会要求各商业银行资本充足率必须在12%以上，从各大银行的资本充足率情况看，大多数银行处以12%附近的这样一个临界水平，如果不补充权益资本，2010年信贷扩张可能将面临压力。当时由于没有看到各大商业银行在补充资本充足率方面有具体的大规模动作，所以笔者在当时表达了对银行股谨慎的观点;而现在，从市场披露的信息看，各大银行在补充资本充足率方面已经有了明确的计划，我们认为这对银行股来说并非利空，恰恰相反，我们认为此举将有效提高银行的抗风险能力，对银行经营的稳定性起到极大的正面作用。所以，短期银行股如果因再融资的消息出现调整的话，我们认为反而是市场对银行股的一种错杀，这个时候恰恰是我们关注的一次机会。近期民生银行港股IPO获国际资金追捧这一现象可以印证我们的观点。因此，我们认为，银行股的再融资是对银行业面临潜在风险的一种化解，此为我们应该关注银行股的理由之二。

　　3、12月份将要召开中央经济工作会议，会议的重点为调结构和防通胀。目前通胀还仅仅停留在预期层面，但在投放了大量货币的背景下，随着经济的复苏，通胀的到来几乎可以说是既定的事情。因此，防通胀将成为明年中央经济工作的重点，目前央行已经连续7周通过公开市场操作回笼资金，政策工具还仅仅是通过公开市场操作;随着经济复苏的基础进一步确认，控制通胀就可能会采取数量化的工具，提高利率可能会整央行的选择之一。近期央行行长周小川也在公开场合表达了“长期的低利率不利于银行服务于经济发展”观点，这其实也是在向市场释放一种信号，利率水平面临见底回升的可能，银行息差有望回升，对银行板块来讲为一潜在利好，此为我们关注银行股的理由之三。

　　因此，虽然近期市场来回震荡，市场方向看似模糊不清，风险有加大迹象。但我们认为这只是短期的一种假象，3200一线依然短期操作的买入点位。只不过，在接下来的行情中，市场的风格可能会发生转变，前期已有一定涨幅的品种在接下来的行情中可能不会太大表现，市场的热点将转换到具有相对估值优势的权重板块上面。目前的调整和震荡只是市场风格转换带来的阵痛，接下来行情的热点可能会是以银行股为代表的权重板块。

分歧加大 后市企稳有待政策明朗
广州万隆



提要：下一步宏观政策取向已成为未来行情发展的重要风向标。经过短期的剧烈震荡和大幅调整之后，指数运行将随着政策的明朗和心态的平复而趋于稳定。操作上，投资者可适当收缩仓位，并密切关注政策动态与盘面热点变化……


　　[热点聚焦与市场机会]

　　周四深沪大盘未能承接上日强劲反弹的走势，而是在金融、汽车、钢铁等权重板块领跌的拖累下再度出现大幅跳水的行情，深沪股指分别大跌3.82%和3.62%，双双以中阴线报收，并将上日阳线全部吞噬。从技术上看，经过短期的暴跌之后，上证综合指数已相继失守5日、10日以及20日均线，5日及10日均线掉头向下，技术形态明显恶化，意味着短期调整态势已初步确立。

　　近三个交易日大盘出现剧烈震荡，显示目前投资信心较为脆弱，多空分歧明显加大。一方面，指数在经过近期的持续反弹之后面临前期高位的重要技术阻力，短线获利筹码和前期解套压力使得市场筹码明显松动。一旦有负面消息打击，这些松动的筹码就将演变成强大的抛压，对短期指数运行构成造成沉重打击。

　　另一方面，除了技术调整和心理压力素之外，市场对未来政策取向和资金层面的担忧则是短期大盘出现剧烈震荡和大幅跳水的根本原因。

　　市场高度关注的一年一度中央经济工作会议将对明年经济政策和宏观调控进行定调，而近期《瞭望》周刊撰文建议积极政策退出。而中央经济工作会议既是定调明年宏观经济政策最权威的风向标，也是判断大盘中期趋势的重要风向标。

　　注意到，在目前政策走向相对敏感的阶段，国家统计局网站刊登的《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》一文指出，通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险。文章表示，“市场观点普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证”。文章观点认为，资产价格过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，正视资产价格上涨风险，应对管理通胀预期，宜未雨绸缪以防患于未然，为此须在政策安排上早作考虑。

　　实际上，为管理通胀预期，央行近阶段在公开市场上已连续实施并加大净回笼操作力度。10月信贷的显著回落也已经被市场理解为控制通胀政策的明确意图。

　　与此同时，伴随近期大盘的持续反弹，大小非减持压力明显增加。此外，上市公司巨额再融资压力也在很大程度上打击投资信心。其中银监会要求商业银行补充资本充足率，中行逾千亿的再融资传闻成为市场恐慌抛售重要诱因。据悉，按照银监会的要求，年底前各家银行资本充足率须达到10%，而作为次级债和混合债的发债银行，核心资本充足率须达到7%。不过有媒体报道，鉴于市场对巨额再融资愈发敏感，国有大行今年可能会通过减少分红的方式来留存更多的利润，以应对未来可能更高的资本充足率监管标准。

　　毫无疑问，下一步宏观政策取向已成为未来行情发展的重要风向标。经过短期的剧烈震荡和大幅调整之后，指数运行将随着政策的明朗和心态的平复而趋于稳定。操作上，投资者可适当收缩仓位，并密切关注政策动态与盘面热点变化。

　　[风险提示与策略]

　　统计局网站11月26日转发《中国信息报》署名高远的评论文章《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》，指出通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险。市场观点普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证。如果认定本轮资产价格飙升是在充裕流动性支撑驱使之下市场通胀预期的集中反映，那么接下来可以判断，资产价格如此过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，而且为下一步宏观经济运行平添了许多不确定因素。

　　[今日消息面]

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于加快发展旅游业的意见》。会议认为，旅游业兼具经济和社会功能，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。必须加强统筹规划，从改革、开放、服务、管理入手，着力提升发展质量，把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。

　　2、国务院副总理王岐山25日在中南海紫光阁会见了由香港金融管理局总裁陈德霖率领的香港银行公会代表团。王岐山充分肯定了香港特区政府为应对国际金融危机所采取的措施和取得的成效。他说，当前全球经济复苏还存在不确定不稳定因素，内地和香港应进一步加强合作，共同应对国际金融危机，防范金融风险，促进两地经济金融持续健康发展。

　　3、全国社会保障基金理事会25日消息，截至11月11日，已有23家新上市公司履行了国有股转持义务，实际转持股份17.01亿股，发行市值90.28亿元;混合所有制国有股东以上缴资金替代转持股份，承诺向全国社保基金上缴资金2.91亿元。其中，已有21家境内新上市公司完成国有股转持。

　　4、国家外汇管理局25日发布《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》，对个人分拆结售汇行为实行针对性管理，并进一步规范和明确了相关业务办理要求，在更加便利正常的个人外汇收支活动的同时，切实防范异常资金通过个人渠道流出流入。

　　5、央行公告显示，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年11月26日(周四)中国人民银行将发行2009年第六十一期中央银行票据。本期央票期限3个月(91天)，发行量460亿元。据统计，本周公开市场到期资金量为1250亿元;央行周二已回笼510亿元，加上周四发行的460亿央票以及近期央行周四例行的91天期正回购操作，本周公开市场上仍有望实现净回笼。

　　[今日市况]

　　周四深沪大盘未能承接上日强劲反弹的走势，而是在金融、汽车、钢铁等权重板块领跌的拖累下再度出现大幅跳水的行情，深沪股指分别大跌3.82%和3.62%，双双以中阴线报收，上日阳线实体被全部吞噬，两市合计成交约4245.78亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3296.01点开盘，在略微冲高至3305.33点后反复震荡走低，盘中最低跌至3160.35点，5日、10日以及20日均线相继失守，最终报收3170.98点。深成指相应呈现大幅跳水行情。

　　从盘面情况看，两市个股普跌严重，其中上海市场涨跌家数比例为83：803，深圳市场涨跌家数比例为128：727。涨幅榜方面，成城股份、东睦股份、上海辅仁、新华锦、世纪星源、深纺织A、大禹节水等16只个股涨停。而跌幅榜方面，汽车、化纤、钢铁、金融等板块跌幅超过5%。

　　周四，上证综合指数以3296.01点开盘，最高3305.33点，最低3160.35点，报收3170.98点，下跌119.19点，跌幅为3.62%，成交2591.23亿;深成指以13848.96点开盘，最高13920.90点，最低13248.27点，报收13287.37点，下跌527.18点，跌幅为3.82%，成交约1654.55亿。

两预期影响银行板块难有表现
九鼎德盛



周四深沪A股再次收出放量长阴线，而从对指数影响较大的银行板块来看，总体出现放量大跌的情况，深发展A、浦发银行、兴业银行等一线银行股跌幅均超5%，大盘银行股的跌幅也非常大。从银行板块近期来看，笔者认为两大因素预期可能将导致阶段内难有较好表现。


　　从银行板块业绩增长来看，不确定性较大。通过研究银行类上市公司三季度报告来看，大盘超级银行股业绩显示滞增或微增态势明显，比如建设银行三季度净利润增长2.23% 、中国银行三季度净利润增长4.82%，工商银行增长7.74%等，这些公司不仅净利润增长滞增态势明显，其主营也都出现了同比下降。一些小盘区域性商业银行则出现了业绩同期下降的信号，从金融板块包括银行、券商、保险等三季度总体业绩来看，数据显示权重最大的板块金融服务业第三季度整体业绩环比却略有下降，有可比数据的31家公司第三季度合计实现净利润1186亿元，环比下降2.3%。由于银行、证券、保险业绩密切联系，因此对于未来银行板块的业绩增长能力存在冲击与影响，存在不确定性。从另一个侧面来看，工行、中行等全流通后，每只股票数千亿的股本，年终阶段内撬动此类品种的难度较大，也将制约其阶段内表现。

　　从提升资本充足率预期来看，研究认为，这是目前银行股走弱的一个较明显的因素之一。近期中国银行相关部门表示，中国银行正积极研究资本补充的多种方案，暂无可披露的资本补充计划或融资方案。如果中行确定了相关方案，会及时履行信息披露义务。但市场预期由于银监会对《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》会在未来出台，因此对于现有银行板块而言，资本充足率的提升程度，将左右多家银行可能出现融资，相关机构瑞信发表报告指出，若资本充足率要达13%，工、中、建、交四大行要在市场集资3780亿元人民币。而法国巴黎银行的报告则称，内地11家大型上市银行若明年要维持资本充足率要求，最多需集资3680亿元。因此从预期性来看，资本充足率提升程度与融资方式将对其板块形成影响。

　　总体来看，银行板块在业绩预期不确定性及可能出现再融资的角度来看，其阶段性表现的机会不大，但对于板块中仍然预期未来业绩大幅度增长的品种则应重点关注，比如预期09年预期净利润同比增长在650%至720%之间的深发展，但对于主营业务利润下降，业绩滞增的的过大流通盘的品种阶段内应回避。

主题投资正当其时 中期格局该如何把握
广州万隆



当前的整体情况是长期经济趋势不明朗，而政策方面也摇摆不定。但同时市场的存量资金仍然充裕，而各类主力在此背景下更愿意进行阶段性的题材股炒作投机，主题投资正当其时。


　　一、长期趋势不明朗

　　虽然经济数据持续转好，但经济复苏的内生性动力仍然不足，从目前来看长期的政策和经济方向都不明朗。而市场对本月底的经济工作会议寄予众望，也是希望中央定调帮助大家看清更长远的未来。但实际上，在复杂的国际国内环境下，中短期内政策定调明朗并不太现实。

　　在这种大格局下，决定了一些具体政策的走向也显得摇摆不定。比如对市场资金面影响较大的货币政策来说，一方面宽松货币政策的基调继续维系，并央行和银监会都出来澄清相关的政策转向和收紧传闻;但另一方面，央行公开市场操作连续回收资金，而市场对信贷政策走向始终存疑。

　　可以说在这种格局下，市场很难对长期趋势有一个明朗的判断，单边行情也就较难得到预期发展的认同。

　　二、利益驱使主题投资

　　但另一方面在低利率、宽松资金现状、大量热钱流入的驱使下，相关市场参与主体具备了更强的投机性操作利益动机。相比实体经济低迷乏力和实业投资回报率低，房地产市场则投机盛行，资产价格走势活跃也进一步激发了这部分资金的运作激情。

　　这种宽松资金所驱使的主题投资行为在中期内仍然会十分盛行，而参与这种投资的主体应该主要是基金、游资包括境外热钱。

　　这部分资金的运作风格是阶段性为主导，资金脉冲性运作特征明显，并且可能导致市场大幅震荡的形态加剧。而从选择的目标上来看，一般会以题材为主，而业绩则往往不是其关注的重点。根据目前信息显示，就是所谓的价值投资为主的基金们，近期也开始转变其选股风格，比如近期其仓位上下波动明显，同时青睐于一些和业绩增长无关的主题，其运作方式的变化可见一斑。

　　三、中期格局该如何把握

　　考虑到游资的操作较为诡异和多变，精确的把握市场波段的难度越来越大，但事先发掘事件性题材则相对容易，因此中期操作策略应该根据这一情况采取轻指数而重题材的方式。

　　同时，我们认为目前引导市场预期的主要核心仍然在调结构和通胀等主题方面。而各类参与主体则始终在这个大范围内，结合具体的事件把握相应的操作机会，这也应是投资者应关注的。

权重股持续下跌的可能性不大
联讯证券



周四大盘大幅下跌，并且伴有成交量的放出，表明市场恐慌情绪有所加重。从技术形态看，周四的大阴线将日前的大阳线完全吞噬，与周二的阴线形成两阴夹一阳的组合，且5天线与30天线、MACD指标形成双死叉，走势确实不太好看。消息面看，近期并无实质性利空，周四的大跌主要是受到银行等权重股的拖累，银行股的下跌是受民生银行港股破发的影响，这属于暂时性利空，加之权重股的估值水平本来偏低，其持续下跌的可能性不大，对于券商、钢铁、煤炭等品种仍可关注，但仓位不宜过重，可考虑逐步低吸，而对涨幅过高的题材股应该卖出为宜。总体看，目前大盘还会有止跌迹象，短线可关注30天均线即3150点的支撑力度，若有反弹宜将仓位降至6成左右。