主题：宇通客车：客车主业发展平稳

2007年宇通客车产销继续保持较快增长，产量24724辆，同比增长44.62%，销量24243辆，同比增长40.85%，产销率98.06%，同比下降2.62个百分点。分季度数据显示，企业的客车产销基本呈现逐季增加的态势，但是由于市场竞争更趋激烈和原材料成本压力加大，因此产品赢利能力出现下滑，不过仍保持在17%以上的水平。而第四季度业绩的猛增，应该与房地产业务年底结算有着直接的关系。

　　
　　 2007年宇通客车的各项费用支出同比增长30.72%；各项应收款项同比增长141.71%，占主营收入的比重较06年6.33个百分点；扣除房地产业务的存货中原材料库存同比增加23.57%，而产成品、在产品和半成品的库存同比增加达到132.81%；各项应付款项同比增长59.54%，增速较06年放缓超过12个百分点；目前企业的负债率水平接近65%，短期偿债能力在进一步弱化；再结合应收帐款周转率、存货周转率以及经营性现金流等指标，可以得知，伴随着产销规模的进一步扩张，企业所面临的经营压力也在持续增加。

　　
　　 作为传统绩优企业，宇通客车07年的分配预案为10股转增3股派7元（含税），应该说给投资者的回报还是很丰厚的。

　　
　　 由于2008年国家对法定节假日进行了调整，对10--12米客车的需求可能会趋于放缓，而对7--9米客车的需求可能会有所增长，因此企业需要及时做出相应的调整。鉴于宇通客车行业领军企业的实力，预计2008年的EPS可达1.15元（除权后为0.90元）的水平。

　　
　　 在综合考虑客车行业和宇通客车的整体发展以及综合分析各种影响因素后，维持对宇通客车“谨慎增持”的投资评级不变。




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