主题：江淮汽车：增长潜力不可低估半年目标15元


　　江淮汽车09 年适逢原材料成本大幅降低，轻卡及MPV 毛利大幅提升。我们认为轿车业务亏损约6 亿元，负面影响每股收益0.4-0.5 元。随着江淮新车的上市，我们认为其轿车业务将扭亏甚至盈利，加上其他业务维持稳定，2010 年业绩相比09 年将获得大幅提升。我们将6 个月目标价设定为15.00 元，首次评级为买入。
　　支撑评级的要点
　　轿车板块2010 年有望扭亏甚至盈利；
　　轻卡受益于补贴政策，或将迎来销售小高潮；
　　瑞风II 上市有望提升销量并提振海外市场。
　　评级面临的主要风险
　　原材料成本上升吞噬毛利；
　　和悦销量低于预期；
　　轻卡政策效果低于预期。
　　估值
　　我们认为江淮汽车轿车业务 2010 年存在大幅扭转的契机，结合公司2010 年的销量目标，考虑各种费率的提升，我们预计2010 年业绩0.75 元。基于20 倍2010年市盈率，我们将6 个月目标价格设为15.00 元，首次给予买入评级。



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