主题：九大基金2010年投资策略

北京、上海、广州、深圳四路分兵、面访十余家主流公募基金。他们掌管的资金超过6000亿，将近整个公募基金规模的三分之一。他们的看法，代表了市场的最主流。

　　2010基金意见

　　这一周，中央经济工作会议召开前夜，唯一不变的是变化。

　　调整终于不期而至。上证指数周二和周四，两根过百点的长阴线，以激烈的方式宣泄了被压抑已久的空头情绪。一周跌幅达到212点。

　　这一周，《理财周报》北京、上海、广州、深圳四路分兵、面访十余家主流公募基金。他们掌管的资金超过6000亿，将近整个公募基金规模的三分之一。他们的看法，代表了市场的最主流。

　　这个岁末的悄然行走，我们发现了有趣的基金共识与基金分歧。

　　共识来自于一个强有力的普适逻辑：中国的经济复苏已经确立，出口在复苏，投资仍有力，内需在启动。所以，在实质性的宏观紧缩政策出台之前，宏观环境将支持股市向好。而实质性的紧缩政策，例如加息的时间窗口，目前普遍预期是在明年二季度末。

　　那么，按此逻辑推演下去，明年A股的走势，就会先扬后抑。

　　这就是我们所发现的基金共识：明年A股先扬后抑。投资机会集中在上半年。

　　不过，一圈采访下来，反而心里有点没底了。这种市场预期的惊人一致，会不会是“黑天鹅”出现之时呢。

　　我把这个问题抛给了博时的股票投资部总经理杨锐。他说，这是一个很好的问题。有时候市场大部分人都是对的，有时候，大部分人都是错的。

　　很显然，他并没有给我想要的答案。不过我表示理解。我不认为除了A股的K线图之外，还有谁能明确回答这个问题。这只是一个小小的疑惑，留给大家思考。

　　幸好，在布局方面，分歧仍在。

　　在大成基金采访的当天，恰逢11.24的跳水行情。大成首席宏观策略分析师刘安田说，这次调整是在以激烈的方式来完成市场热点转换的过程。他认为下一个阶段将是大蓝筹的舞台，包括银行、钢铁、有色、煤炭等。

　　兴业基金投资总监王晓明则旗帜鲜明地看好“大消费”。他表示，以医药食品酒类为代表的大消费类个股，是兴业基金2010年的重要战略布局。

　　而博时的杨锐说，黄金和金融服务业，是他最看好的两条主线。我们问道，金融服务业也包括博时吗，可惜没上市啊。他笑称，看好博时的话，可以去买招商证券(600999)。

　　不是每个板块都可以成为主流。大消费还是大蓝筹?正是当下基金分歧的焦点所在。不过，在未来到来之前，这个分歧也依然无解。

　　我们不妨回到即将召开的中央经济工作会议。

　　2009年宏观经济“保增长”的任务已经功德圆满，行将退出。随着经济复苏的确立，中国经济“调结构”的老命题势必重回议事日程。而更长远来看，中国经济转型，据称将成为明年将要制定的“十二五规划”的重头戏。

　　唯一不变的就是变化。也许半年之后再回头来看今天的基金共识与基金分歧，你会觉得很有趣。

　　博时：对2010年“谨慎乐观” 看好黄金和消费

　　“首席策略师、股票投资部总经理、混合组投资总监、平衡配置基金基金经理”。博时基金杨锐的职衔很多，他十年前毕业于南开大学国际经济研究所世界经济专业，获博士学位。

　　这位1999年就加入博时基金的行业“老人”在2006年结束纽约大学Stern商学院的访问学者之后，才开始做基金经理的，其间经历了“博时大学”对其扎实基础的培养。在接受理财周报记者专访时，杨锐表示，长期看好消费，中国经济的远虑在于调结构的进程。

　　宏观经济没有近忧，但有远虑

　　在对明年的GDP、CPI等数据的预测上，杨锐认为：“看宏观经济就好比盲人摸象，角度不同、时期不同，得出的结论也不同。目前市场通胀预期还是建立在CPI的基础上，而我认为应该包含新的内容来改进，如加入FPI(金融产品价格)。”

　　“而方向比具体的数字更重要。GDP增长的质量和结构才是最关键的。”他表示，现在是一个时代结束的开始，过分依赖于出口导向的经济时代已经要开始结束了。接下来宏观经济会持续稳定地增长，但调结构、转变方向是一个长期的过程。总体来说，是“没有近忧，但有远虑”。

　　杨锐表示，目前，中国需要通过扩大内需、增加消费来改变此前以出口为导向的经济增长方式。目前中国居民人均收入在3000美元左右，到了消费升级、消费加速阶段，所以消费面临较好的机会。

　　杨锐说，中国在增加消费方面也做了很多工作，包括进行医改、完善保障体系等，但可能应该有新思路，如营造企业创新环境，扩大直接融资的比重，通过资本市场的发展，让居民享受到资本增值的财富效应，以此作为扩大消费的一个促进。

　　货币供应量方面，杨锐表示，弗里德曼曾说过，“一切通胀都是货币现象。”而现在要说“一切的资产价格上涨都是货币现象”。过于长期和宽松的货币政策会带来新的问题，为综合价格水平的上涨埋下种子。他补充道，从货币到实体经济有一个传导机制，而如果传导方面出现问题，会出现实体经济好转程度不如资产价格上涨快的现象。

　　发现真实的世界

　　在问及24日大跌原因时，杨锐说：“大家总能找到一些理由来解释，但我真的不知道一天涨跌的原因。”

　　谈到明年股市，杨锐笑着对理财周报记者说：“我觉得这个问题的答案，应该到后年再告诉你比较准确。”

　　杨锐采用宏观投资方法管理基金，遵循自上而下配置与价值成长轮动原则构建投资组合。他管理的博时平衡配置基金先后荣获中国基金业金牛奖评选“2008年度同业领先开放式混合型基金”称号、晨星(中国)2008年度开放式配置型基金提名奖，并被银河、晨星评为三年期五星基金。在此之前的2002年至2004年，杨锐还是闻名业内的博时投资策略报告的主笔。

　　他坦言，“独立思考、屏蔽噪音，对于一个基金经理至关重要。当大家有分歧时，不必紧张，有分歧说明多空的力量都在;如果大家意见一致，没有独立的思想，人云亦云，其实是危险开始出现的时候了。”

　　杨锐表示，前期市场涨的太快，是对未来经济预期透支了，所以对明年的态度是“谨慎乐观”。杨锐认为，全球的金融危机对中国来说是一个契机，明年消费会比较好，但要看推进得怎么样。投资方面还要打个问号。

　　“市场的下跌就和冬天里下雪一样平常。”杨锐说，“但是要看哪些还可以爬的起来，如果我们光看估值水平的话，一些好的股票从来没有便宜过，价格便宜并不是买入的唯一理由。”

　　具体板块上，杨锐说，“从全球经济来看，现在可能只是黄金牛市的早期阶段，继续看好黄金;从中国经济转型角度看，看好消费。”他还表示看好金融服务业，“基金经理不管对其它行业的研究程度有多深，都不及对自己身处的资产管理行业了解深入。”

　　大成：明年二季度增长加速 之后可能出现通胀

　　对于A股市场周二到周四的大幅震荡波动，大成基金首席宏观策略分析师、研究部总监助理刘安田表示，这显示了市场风格或将转变，而到明年4、5月之前，市场没有太大的问题。

　　风格或将转换导致市场调整

　　就在23日兴业银行刚刚公布拟配股融资不超过180亿元的消息后，近日市场又曝出中行拟融资约千亿的传闻，有市场人士认为就是此消息直接导致了24日的大跌。针对此，刘安田表示，银行融资对市场确实有压力，但其实长期来看，融资越多，银行资本充足率越有保障，这样(银行)才能在未来具备更强的抗打击能力。

　　刘安田说，每一次风格转换的时候，市场都会剧烈调整，并且后期会上涨，比如上一轮从周期性行业到消费品行业的转变，就是以周期性行业的暴跌、消费品的小跌来完成的调整的。如今小盘股走强已经持续了一段时间，并且有些真的已经“贵”了，在本次大跌中，大市值板块也好于小盘股的整体表现，这表明存在小盘股向大盘股转换的可能，接下来大盘蓝筹或有表现机会。他还认为，如果蓝筹开始动了，那么指数创新高是有可能的，而且指数可能以比较激烈的方式上涨。

　　明年二季度增长会进一步加速

　　即将召开的中央经济工作会议让市场期待，因为这次会议可能将为明年宏观经济政策定调，刘安田表示，长期方面，可能会往“十二五规划上”靠，即调经济结构，如区域结构、内需结构等。“如果定调，我想(会议上)措辞会中性一些，但其实宏观政策早在今年7月开始就已经有了微调，从非常宽松到中性偏松。所以，总体来说中央经济工作会议的决定不会对目前(市场)状况有非常大的影响。”

　　经济指标方面，刘安田说：“中央经济工作会议可能会提出GDP增长8%、通胀控制在3%的目标，因为这个状态是最好的经济增长方式。”

　　“今年四季度GDP同比大致在11%，但这是因为去年四季度的基数低，所以我更关注环比的数据。其实经济最好的时候是在今年的二季度，而不是今年的四季度或明年一季度。”据刘安田估算，今年二季度的年化GDP环比在17%，而今年三季度是9.5%。他表示，今年的经济从二季度的非常快速的好转变成现在的平稳增长。在此基础上，明年二季度环比增长会进一步加速。

　　刘安田说：“主要原因是经济持续平稳增长一定时期后，需求会接近或超过产能，通胀会起来。高通胀下，负利率会出现。”刘安田预计，到了明年大概二季度中的的时候，政可能提出更严厉的政策，但时间点不好确定。在此之前，市场没有太大问题。

　　在对明年中国宏观经济的判断上，刘安田表示，消费数据方面，今年5、6、7月最高，明年应该比较平稳。出口今年为负，明年肯定为正。“出口现在稍有起色，我们自己测算明年出口会有10%的增长。”刘安田乐观地表示。“明年政投资会逐渐退出，私人投资增加。今年M2增速接近30%，考虑到投资的连续性，预计2010年新增贷款规模将在7到8万亿左右。”

　　看好蓝筹

　　目前，一些基金经理已经把目标转到“大消费”概念和板块上来，同时也有观点认为未来将是：“大蓝筹时代”。

　　对此，刘安田说：“目前中国是一个以年轻人为主的，所以肯定是以投资为主。”相较而言，“老龄化的才会以消费为主。”但他也表示，长期看好消费，因为消费品对经济周期不敏感，在未来10年会跑赢。

　　至于明年的板块机会，刘安田建议关注银行、钢铁、煤炭、有色等行业。

　　富国：GDP增长9%以上 内需为先布局三条主线

　　对于11月24日和26日的大跌，富国基金投资总监陈戈表示，这是恐慌性的回调。

　　“大家对宏观政策有很多揣测，包括有很多传言。实际上整个市场的基本面还是不错的，而且是一个往上走的趋势，有不断地加速的迹象。大家对宏观调控的担忧只会带来短线的冲击。”陈戈表示。

　　明年宏观经济“比较乐观”

　　股市并不缺资金

　　外界的担忧主要是对即将召开的中央经济工作会议的定调观望，陈戈对于明年的宏观经济持“比较乐观”的看法。他认为，政可能逐步会收紧和退出刺激计划，但对外口径还是比较正面的。

　　陈戈判断，明年GDP增长会在9%以上。三个推动因素中，投资会比较平稳，可能会有所回落，但幅度不会很大。“投资这块对经济拉动还是存在的，尤其民间投资的增长会比较快。政不会很快退出经济刺激政策，4万亿的投资是逐步释放的过程。”

　　消费对经济增长的拉动，他的判断是“稳中有增”，而且有通胀预期的话，名义的消费增长会比今年要高很多。“消费增长是慢慢释放，积累到某个时点会出现发性的增长，比如像今年的汽车行业。”

　　陈戈预测，出口对GDP贡献明年为正，甚至有可能超预期达到1%。

　　目前，各界对明年货币供应量增速形成的基本共识是8万亿。陈戈表示，能到8万亿也不错。政适度收紧实际上是对经济上升趋势的确认。

　　他认为，从流动性来说，宽松的货币政策在未来逐步退出是没有什么悬念的，但从股市资金状况来看，信贷的资金只是一小部分。即使会产生一些影响，出口的复苏，热钱的流入等因素也会起到一个跷跷板的作用。股市并不缺资金，即使政收缩的力度大一点，对支撑股市的流动性影响也不会特别大。

　　“我们预测明年的CPI走势呈现的是温和通胀的状况。”陈戈预计，CPI指数明年一季度就将转正，二季度可能会到2%-3%的水平，PPI也是不断向上走的趋势。因此，他认同外界对央行加息的普遍观点，表示“明年二季度加息的概率比较大”。

　　明年震荡较大，投资布局三条

　　陈戈指出：“明年股市的投资机会，系统性和结构性都会有。中间的震荡会比较大。”

　　陈戈告诉记者，富国基金明年投资布局主要围绕三条主线。一是与内需相关的食品、饮料、医药类个股。关注受益通胀的行业，如银行、保险、地产。关注行业整合的机会，主要体现在钢铁、水泥、煤炭、家电等板块。

　　华商、中邮：经济复苏确立 市场震荡上行

　　高处不胜寒。尽管中国银行(601988)千亿融资的消息是否真实仍然是一团迷雾，但在2009年上证综指从1820点上涨到最近的3300点，涨幅已经超过80%之后，如此大的一个利空也足以撼动投资者紧张的神经。

　　11月24日、26日，上证综指分别大跌3.45%、3.62%。这只是一个短期的小幅调整还是大跌的开始?对于明年的宏观经济和政策，市场人士又是如何看待?带着这些问题，理财周报记者采访了多位基金经理。

　　华商梁永强：未来4-6个月 市场可能震荡向上

　　2009年，中国经济已经慢慢走出2008年的低谷，从近几个月的宏观经济数据来看，复苏已经确立。那对于2010年的宏观经济状况，基金经理又是怎么看?

　　“从消费、投资、出口几方面来看，消费力量在不断往上提，投资增速虽然有点回落，但还保持比较高的增长态势。应该说，后面持续向好的态势在不断加强。具体来谈，固定资产投资增速在今年10月略有回落，但增速仍然达到31.7%的水平，我们预计这一比例在未来一段时间将维持高水平，仍然是整个经济增长的最主要推动力;代表终端需求的消费和出口增速今年以来明显回升，随着外部环境不断改善、消费者消费意愿也将进一步随之改善，四季度总体消费零售增速将进一步上升，出口也继续回升，为全年经济增长及经济增长质量的提高提供有力支持。” 华商基金投资副总监、华商动态阿尔法基金经理梁永强对理财周报记者表示。

　　“钱多力量大。”市场上涨的一个重要原因是流动性。在宏观经济方向已经基本确定的情况下，明年的货币供应量会是一个怎样的情况?

　　梁永强表示：“明年的货币供应量可能比今年略有降低，但幅度不会太大。从最新的数据看，M1数据持续高于M2数据，表明货币活化的趋势仍然持续。尽管10月份的新增信贷数据较低，考虑到季节因素、贷款结构、外汇流入等因素，并不构成对未来市场向好的负面制约。由于对国内外经济仍将会出现反复的担忧仍然存在，未来一段时期货币政策更倾向于中性偏宽松，短期看转向从紧的判断没有事实支持。”

　　由于大量货币供应和信贷放出，加之房地产价格和股市价格上涨预期，使得市场通胀预期加大。

　　不过，梁永强对此并不是很担心：“CPI的下降幅度最近在不断地缩小，而PPI已经连续7个月环比上涨。但我们预期未来一段时间不会出现明显的通胀，CPI和PPI都将进入对经济运行正面推动作用的温和上升区域。”

　　上证综指上攻3300点之后，在近几个交易日都出现了较大幅度的调整，接下来市场将如何迈进?

　　梁永强表示：“我们依然保持原有的观点不变，认为与确定的经济恢复和仍然充足的流动性等基本面的支持相比，市场中短期的不确定性可能不会改变市场震荡向上的走势。另外，本月底中央经济工作会议将提前召开，我们预期稳定增长将是未来阶段的基本基调，刺激经济的政策不会发生根本性转向。”

　　梁永强表示：“我们仍然认为未来4-6个月市场可能维持震荡向上走势，在行业选择上将偏重于低碳经济主题相关、消费升级主题相关的行业，分析、跟踪发展不均衡中的行业机遇;金融地产行业仍然是市场中基础的配置选择;流动性、通胀及市场向上预期的影响，资源类公司也存在一些值得把握的交易性机会。”

　　中邮基金：明年GDP增长目标为9%

　　对于2010年中国GDP的增长速度，中邮基金研究主管魏训平在接受理财周报记者采访时表示：“我们分析明年GDP增长目标为9%。从投资、消费、出口这‘三驾马车’来看，2010年国内投资将保持稳定增长;由于医疗体制等方面的改革，收入向居民倾斜，居民的实际收入增长速度将超过GDP增长速度，2010年消费这一块还会保持不错的势头;但明年出口方面则会相对比较平淡，因为贸易壁垒比较多。”

　　对于明年的市场布局，魏训平表示：“明年将是‘大蓝筹’与‘大消费’的相互转换、板块轮动的行情。从‘大消费’板块而言，看重消费升级和经济结构调整带来的投资机会，包括消费品、商业零售、3G、智能电网、低碳经济等。同时，积极参与区域性的投资机会，如上海世博会、新疆板块等。

　　明年的货币供应量会是一个怎样的情况?中邮基金研究员对理财周报记者表示：“这方面我们并不是太担心，政在明年将采取稳健的货币政策，明年的货币供应量会在17%、18%左右。稳内需和调结构仍将是明年的主线。”

　　11月24日、26日，上证综指两次出现逾3%的跌幅，接下来市场将如何迈进?明年又会有怎样的趋势?

　　中邮基金上述人士表示：“并不应该由此出现太大的担心，市场的根本趋势并没有改变，2010年上半年市场将呈现震荡中上升的趋势。”

　　南方：三个月内创新高 超配地产钢铁板块

　　早在在今年3月底，南方基金便高调看多，面对“11.24”和“11.26”两根大阴线，南方基金依然坚定看好后市。

　　11月25日，南方基金高级策略分析师杨德龙向理财周报记者表示：“24日的大跌只是一种情绪的宣泄，长期积累的情绪终于找到了一个出口，借着中行融资的消息发泄出来。大的趋势是没有改变的，不用太过担心。”

　　未来一定在3000点之上 明年要看阿尔法

　　杨德龙是清华大学机械系的机械系学士，北京大学光华管理学院金融系硕士，毕业之后就加入到南方基金管理公司，也算是元老之一。

　　对于此次调整，杨德龙认为是市场在酝酿新的风格转换，“中小盘前期涨幅太大，一下波可能会向大盘股转换，很多大盘蓝筹股估值都很低却不涨，而中小盘已经很贵了，在估值差距太大的时候，市场会做出选择。”

　　“24日大跌之后，25日并没有出现惯性继续大跌，这说明市场的心态还是没有跌坏，没有出现恐慌性抛售。”

　　对于股市未来的方向，杨德龙非常有信心，他说：“很早以前我们就提出了出口复苏的观点，市场一直在犹豫中上涨，未来一定是在3000点之上，未来三个月之内肯定会创新高。”

　　他认为，“今年的投资我们看的是贝塔，弹性越好的行业涨幅越大，比如有色、煤炭、房地产这种行业的涨幅最大。而对于明年，我们认为市场是一个第二波上涨，要看阿尔法，就是上市公司业绩推动。”

　　超配地产、钢铁，标配银行，

　　回避早周期行业

　　在此逻辑之下，杨德龙认为：“未来可关注那些业绩增长比较确定的公司，比如内需方面的汽车、家电、食品饮料，地产是可以超配的，钢铁也可以超配，银行可以标配，煤炭明年可以超配，而航运动早周期行业则可暂时回避。”

　　对于以上行业机会的分析，杨德龙的理由是：

　　第一，内需拉动的业绩增长，像目前涨势比较好的汽车、家电，明年通过内需拉动继续旺销的话，可能还会有比较好的涨幅。

　　第二，出口复苏带来业绩的增长。出口复苏在明年可能会成为GDP贡献的主力，因为今年出口对GDP是负贡献，明年会实现正贡献，出口复苏会带来相关板块的上涨，比如钢铁、航运这些行业在明年可能会出现一个比较好的涨幅。

　　第三，拉动我们经济增长的一个“火车头”——房地产。

　　房地产投资，无论怎么说，在过去几年里对中国经济增长都是第一的带动力，对房地产投资，无论从房地产价格还是销售量都出现了比较好的涨势。

　　我们预计，明年房地产可能还会有比较好的销售，房地产公司业绩明年也会逐渐释放出来，对房地产板块，我们比市场要乐观一些。

　　从估值角度来看，现在金融板块是比较有投资价值的，像银行市盈率远远低于沪深300，沪深300今年的动态市盈率是22倍，相对明年是18倍，银行相对今年只有17倍，所以，银行估值是有很大的优势。

　　而今年以来，由于贝塔的上涨导致了市场的上涨，银行属于阿尔法非常明显的板块，所以，明年银行会有比较好的涨幅，其它像证券、保险在明年也是比较看好的一个行业。

　　明年GDP在9%以上

　　“我们今年去了长三角、珠三角很多出口相关公司调研，出口复苏是肯定的。明年的GDP大约在9%之上，其中出口由负增长变成正增长，对GDP增速贡献将是最大的。政投资会减少，但今年已经投产的很多项目的投资期都是3-5年的，所以明年投资实际上可能也不会下降太多。”杨德龙表示。

　　鹏华：市场正演绎风格转换故事 看好消费资源品地产

　　对于“11·24”以来的调整，在理财周报记者调查的10家公司中多数认为市场正在演绎风格转换的故事。

　　鹏华基金基金部副总经理程世杰也认为：“中小盘相对大盘股的溢价水平已经创新高，大盘行业的低估值优势，以及其较明确的业绩增速，可能在一段时间内出现补涨局面。”

　　GDP在9%，CPI约2%-3%

　　对于明年宏观经济的状况，程世杰预计：“经济将呈现平稳运行，预计GDP增长在9%左右。我们认为中国经济明年在增速上呈现前高后低的特点。股票市场对明年的经济增速提前反应，出现跨年度行情的概率较大。”

　　宽松的货币政策带来通胀的预期，但我国经济在较长时期内都将继续面临外需不足压力，产能过剩的情况继续存在，明年通胀在2%-3%左右，通胀实际压力不大。

　　调结构是明年经济主旋律。“预期政将通过对主要产能过剩行业的新增产能限制、淘汰落后产能、支持新兴产业发展、鼓励支持民族地区加快发展等方式，调节工业生产结构、均衡沿海与中西部地区的经济发展水平。”

　　密切关注货币政策的动态变化

　　程世杰认为，货币政策的动态变化未来值得密切跟踪。根据目前经济改善的情况，全年保八的目标可以提前实现。在这一前提下，如果国内资产价格，尤其是房价出现进一步快速上涨，或者人民币升值压力增大，引发热钱大量流入等因素，都可能使得货币政策调整的时间提前。

　　其次，目前IPO定价高。尤其是创业板新股发行的定价可能使二级市场的赚钱效应下降。第三，市场面临较大的融资压力。已经过会尚未有发行的公司共65家，总共募资约405亿元。

　　人民币升值压力在增加

　　随着明年一季度中国出口逐步复苏，人民币将逐步恢复升值，但短期内升值幅度不会很大。存在大小盘风格转变的可能。金融板块作为市值占比最大的行业，其相对上证A股有着较明显的折价。其中银行板块的折价尤其明显。大盘行业的低估值优势，可能在一段时间内出现补涨。

　　行业机会：消费、资源品、地产

　　程世杰认为，消费将是明年全年的投资主题。看好大消费板块，包括可选消费品、保险、医药、商贸等。

　　资源品是另一大主题。看好煤炭、有色等产业链上游。金融、地产也将受益于人民币升值与通胀预期。

　　兴业：股市风险明年中期后显现 2010年投资布局大消费

　　宏观经济预测：投资降低出口上升 消费最平稳最确定

　　“明年投资边际贡献将降低，出口边际贡献上升，但展望未来2到3年，消费增长最平稳最确定。”兴业基金投资总监王晓明这样预测明年的宏观经济。

　　他认为，在明年一季度之前，通货膨胀、信贷投放、企业盈利预期等宏微观数据都将有利市场。对于市场的流动性状况，王晓明表示，随着时间的推进，需要惕起来。

　　投资策略建议：上半年多配置股票基金 中期后风险凸显

　　王晓明建议投资者，明年上半年前可以配置多一点股票基金，而股市的中期风险将在明年中期后比较明显。

　　并且，就最近很多企业发行企业债的利率来看，使王晓明开始怀疑市场资金面是否有趋紧的趋势，“我看很多股票长期未必能达到预期的回报率。”

　　管理着“兴业趋势”这样一只“大块头”基金，王晓明的策略是，一定要抓大放小，把握大的波段，大市值个股，大的行业机会，要有足够的提前量，要求自上而下配置能力和自下而上选股能力形成均衡。

　　“对明年市场，我认为还有一定的涨幅空间，但要想做超额的业绩，还是要看个股选择和行业配置，所以小规模一点的基金有利于基金经理在明年发挥个人能力。”王晓明表示。

　　投资板块分析：消费医药最看好 公路铁路前景堪忧

　　对于基金行业普遍看好的消费板块，王晓明也表示认可。他表示，大消费将会是兴业基金2010年整个战略性的投资布局。

　　其中，他最为看好以医药食品酒类为代表的大消费类个股，这契合了金融危机后中国的结构调整注重内需的经济发展方向，但他也表示，因为大消费类个股估值已不低，因此对于涨幅应有理性预期。

　　在今年的多个场合里，他也多次表达了看好医药行业龙头公司的观点。“我认为医药行业是大内需行业中未来空间最大持续时间最长的，难点是国内真正优秀的公司并不多，应该说我更看好长期内在价值而不是短期的市盈率。”王晓明告诉记者。

　　对于地产板块，王晓明认为，明年最关键还是要看刚性需求和改善性需求，投资和投机需求将弱化，总体正面。

　　他说，今年上半年，地产板块是价涨量升的阶段，现在价格涨幅趋缓，量也有所下降，一方面房价过快上涨，削弱潜在刚需，在供应量不足的大前提下，价格表现为稳中有升，这种微妙的平衡取决于政策和供需关系的改变。

　　同时，他对煤炭行业也表示看好，认为今年是估值恢复年，明年主要看增长，总体偏向正面。

　　而对于工程建筑和高速公路行业的估值和前景，他则表示担忧，表示该行业与城镇化、工业化联系密切，未来空间并不大。

　　易方达：沿着两大政策主线寻找2010年的投资机会

　　“11·24”大跌当天，理财周报记者采访了易方达基金机构理财部副总经理梁天喜。

　　他认为未来的投资机会应该沿着政策的主线去寻找。

　　未来政策方向：“退出”与“调结构”

　　梁天喜认为中国经济政策未来的演进方向是“退出”与“调结构”。

　　第一是“退出”：在资产泡沫日趋严重，通胀预期增强的局面下，“极度”宽松的政策已经开始退出，“动态微调”的基调下，信贷增速将归于常态。

　　第二是“调结构”：金融危机期间，“调结构”让位于“保增长”。复苏后，“调结构”将成为政策的主基调，并决定复苏后能否进入新一轮增长期。

　　而调结构的政策安排将围绕以下几个方面进行：产业振兴规划、淘汰落后产能、促进兼并重组、抑制产能过剩、促进新兴产业发展、促进中小企业发展、抓好节能减排。

　　看好家电、汽车、医药、品牌消费品、创新型企业

　　按照以上政策逻辑，梁天喜认为：“未来的投资机会主要集中在家电、汽车、医药、品牌消费品、创新型企业等行业。”

　　他向理财周报记者解释了看好以上行业的理由。

　　“首先是家电和汽车，由于对经济较强的带动作用，家电、汽车行业仍将继续受到政政策的扶持。”梁天喜说。

　　他解释到，巨大的市场需求、有购车能力人群扩大、消费观念的改变，仍将带来行业的高增长。产能扩张一时不会影响行业基本面。中国农村家庭收入已经达到2000年城镇家庭收入水平，而家电保有量水平却远低于2000年城镇居民保有量水平。大家电正处在升级换代阶段。房地产销售量持续繁荣，带来新家庭装修需求。

　　“医药行业也是受政策驱动持续增长。”梁天喜说。

　　过去十年医药行业利润复合增长率达到24%。自2007年以来，国家大力投入医保体系建设，全国医保覆盖率已超过90%，新农合的医保水平也从国家补助40元提高到80元。3年内各级政预计投入8500亿，平均每年投入2840亿。中国人口结构老龄化已经开始，对医疗服务的需求将稳步上升。”

　　“品牌消费品则受益于中国财富的增长：中国拥有百万美元以上财产的家庭数量已列全球第三位(据波士顿咨询公司)，资产泡沫的加大和资产性收入比重的增长，正快速增加中国富裕人口的数量。”梁天喜说。

　　他表示，品牌消费品正日益成为富裕人群消费目标。其中品牌服装、品牌食品、商业零售有较大的增长空间。在市场静态估值水平已经不低的情况下，持续成长性行业由于估值敏感度较低，将受到市场青睐。

　　“而创新永远是拉动经济增长最强劲的动力，国家定立的促进新兴产业发展、促进中小企业发展政策突出反映了这一点。”

　　在谈及创业板时，梁天喜表示，创业板的开立并不单纯是完善多层次资本市场的目的，更高层面反映了国家对鼓励创新的政策导向。

　　“成功投资创新型企业的关键是有能力把中小板和创业板中的‘苏宁电器(002024)’发掘出来。创新不仅体现在技术领域，还包括经营、管理模式的创新。”梁天喜说。



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