主题：商业零售：未来中长期稳定增长可期 荐7股

　2009 年第三季度,行业平均营业收入和净利润增速呈现加速恢复态势,符合我们前期的判断,预计2009 年四季度及2010 年第一、二季度基于08 年和2009 年上半年低基数、行业发展上升态势以及行业旺季因素,增长情况将更加乐观。我们预计行业的较高增速一直可以延续到2010 年上半年。我们预期2009 年商业零售行业平均净利润增速在20%左右。预计2010年行业净利润增速25%左右,相比2009 年增速加快。


　　2009 年10 月份工业增加值增速为16.1%,比9 月高出2.2 个百分点,预计工业增加值增速将见顶,虽然增长趋势不改,但是增速将有所回落。

　　考虑到工业增加值与社零总额存在正相关关系,并有3-5 个月滞后期,我们认为在2009 年第四季度一直到2009 年上半年,社零总额应该还是能保持增速持续上升态势,预计到2009 年下半年增速逐步回落,但是增长趋势延续。

　　中华全国商业信息中心统计,2009 年10 月份全国重点大型零售企业实现销售总额337.6 亿元,比上年同期上涨31.33%,增速比上月大幅提升,其中零售额294.9 亿元,同比上涨30.48%,创2009 年1 月份以来的新高。

　　从估值溢价来看,对比经济周期的不同阶段,在复苏、滞涨和衰退阶段,行业相对上证综指收益率的溢价较高,其中复苏阶段的收益率最高。

　　对比商贸零售的五个子行业:百货行业在复苏和滞胀时期都有较好表现;超市行业在滞胀期表现较好,且在衰退时期仍有正收益;家电收益率一般而言高于行业收益率,尤其在经济扩张阶段;专业批发的收益率在经济周期的各阶段大幅跑赢大盘。我们看好整个零售行业的稳健发展,但预期阶段性的高增速将延续到2010 年上半年,2010 年下半年也将有稳定增长:百货行业:百货作为中高端消费行业,经济复苏期盈利弹性较大,增持。推荐公司:百货龙头企业:王府井(600859)、百联股份(600361);区域性百货:重庆百货(600729)、鄂武商(000501)。

　　超市行业:预期 2009 年四季度CPI 转正,行业投资机会显现,增持。

　　推荐公司:区域超市龙头企业——武汉中百(000759)。

　　家电连锁行业:行业高增速期已过,预期未来稳健增长,增持。苏宁电器(002024):前三季度增速反弹力度较小,预计2009 年增速仍低于历史水平,四季度业绩可能超预期。

　　专业批发市场:小商品城(600415)业绩增长线索清晰,资产注入可以预期。


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