主题：神火股份：合理股价44.2元 给予买入评级


神火股份 (SZ:000933)最新价：36.80 0.32 0.88%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本评级机构：申银万国[3.90 1.30%]

预计北美、欧洲以及亚洲市场电解铝需求将在2010年出现较大幅度的正增长，铝价将呈缓慢震荡向上的态势。而公司2010年电解铝产量将增至60万吨/年，同比增长70%。在铝价中性假设下，电解铝业务至少盈利4.0亿元(每股盈利0.40元)，而电解铝业务对公司利润的贡献也将升至23%以上。

此外，公司煤炭量价齐升，增长优于同业。2010年薛湖、泉店、庇山、边沟等矿将新增150万吨产出，产量同比增长26%。煤矿增产加之价格回升(中性假设下综合售价上涨8%)，2010年煤炭业务有望实现10亿净利润，同比增长57%。未来三年矿区产出复合增长率在28%以上，量增价升大幅增厚业绩。

预计公司2009-2011年每股收益分别为0.91、1.72和2.12元。公司在中性假设下业绩能够达到1.72元/股(2010年)，对应当前动态市盈率仅为19倍，大大低于沪深300平均25倍的PE估值水平，也低于行业平均值，存在估值洼地。在铝和煤同时趋势性向好时，业绩增长得到强化，理应享有一定溢价。采用分部估值法估值，得出合理股价44.2元，给予“买入”评级。



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