主题：铜版纸双反重演 上市公司年内暂无虞

　　在美国“双反”制裁压力下，铜版纸出口量同比飙升的风光在明年恐难继续。记者日前从上市公司方面了解到，涉及铜版纸出口的公司主要有太阳纸业和晨鸣纸业，但出口量均较小，美国“双反”制裁难以对公司造成直接冲击。但有业内人士指出，一旦反倾销案最终成立，相关公司明年将面临压力，由于铜版纸连续两年供大于求，加之大量新增产能明年投产，出口锐减势必殃及国内市场。

　　美国国际贸易委员会11月6日初步裁定，对从中国和印尼进口的铜版纸征收“双反”关税，即反倾销和反补贴关税，12月将会初步裁决反补贴税率，明年3月前初步裁决反倾销税率。这是继2007年对进口中国铜版纸进行双反后，美国生产商再次提出相似的指控。消息一出，使得原本已稳步复苏的铜版纸市场，未来行情顿时充满不确定性。

　　随着房地产和汽车销售回暖，5月以来铜版纸多次提价，目前处于缓慢上行通道。与此同时，得益于原料价格回落及海外市场成功开拓，今年1-8月，我国铜版纸出口量同比大幅增长。其中出口至美国13.17万吨，同比增长50.29%，占总出口量的14.96%。由于双反事件结果尚不明朗，经销商对短期走势存在分歧，多数对后市交易较为谨慎。

　　晨鸣纸业内部人士告诉记者：“公司以内销为主，此次双反事件对公司基本没有影响，目前铜版纸业务产销正常，开工率百分百。”从三季报等数据来看，受益于行业景气度提升，晨鸣纸业三季度净利润环比翻番、毛利率大幅提升，5月份之后纸价明显提升，铜版纸价格涨幅居前。第一创业分析师秦燕指出：“国内最大的铜版纸出口企业是金东纸业，上市公司的铜版纸出口量都不大，预计对这些公司的直接影响较小。”

　　太阳纸业前三季度铜版纸出口量约3万吨，全部出口至美国。长城证券分析师寻春珍指出：“太阳纸业出口量较小，这一事件不会造成直接的较大的冲击。太阳纸业今后两年发展重点在文化纸和上游林浆业务，况且公司铜板纸机为机外涂布，若明年铜版纸不尽人意，还可转产文化纸。”据悉，目前太阳纸业造纸生产线全部满产满销，铜版纸每月产销量3.3万吨。

　　“双反制裁虽暂时不会对上市公司产生直接影响，但是对我国铜版纸行业影响至关重要，”寻春珍强调，今年国内铜版纸新增产能很少，目前铜版纸产销两旺的供需格局应不会改变，而明年海南金海浆、日本王子、华泰股份等陆续有较大规模的生产项目在建或投产。记者注意到，晨鸣纸业于年中披露年产80万吨高档低定量铜版纸项目的建设规划，公司上述人士告诉记者：“该铜版纸生产线将继续运作，新增产能是根据下游需求规划的项目，现在高档低定量铜版纸的市场需求情况较好。”

　　数据显示，我国铜版纸行业产能过剩，2008年生产量460万吨，消费量401万吨。2000—2008年国内生产量年均增长率19.58%，消费量年均增长率8.55%。大量新产能在2010年即将投产，总产能将达到700万吨，大大超过消费需求。秦燕表示：“过剩产能依赖海外市场消化，所以铜版纸的出口关系到行业发展。如果出口美国铜版纸全部回流，可能造成国内市场压力，从而对上市公司造成一定冲击。”

　　业内普遍认为，美国“双反”给铜版纸公司带来的风险，还包括可能引起其他国家的连锁反应，效仿美国采取贸易保护政策。



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　遭遇双反 铜版纸回流内销加剧产能过剩

　　中美贸易战并未因为奥巴马的访华预期而降温。

　　近日，美国国际贸易委员会初步裁定，对从中国和印度尼西亚进口的铜版纸征收双反关税(反倾销和反补贴关税)。根据相关规定，双反关税税率将在12月17日初步裁决，在2010年3月2日之前决定具体税率。

　　多数造纸行业研究员认为，短期内双反对于A股造纸类上市公司影响有限，国内造纸类上市公司所生产的铜版纸以内销为主，双反可能导致原本出口的铜版纸回流国内，对国内市场造成压力。

　　需要警惕的是，如果欧盟等经济体效仿美国，这种回流压力会增大。另外，2011年国内铜版纸产能会集中释放，届时总产能将突破700万吨，相比现在增长近一倍，产能增幅远远高于需求增幅，严重的产能过剩必须依靠出口消化，在‘双反背景下，铜版纸的未来充满了不确定性。中原证券造纸行业研究员朱嘉表示。

　　不对等的铜版纸双反

　　这已经不是铜版纸第一次遭遇来自美国的双反制裁。2007年，美国商务部上调了从中国、印尼和韩国进口的铜版纸的临时关税，但同年10月份被美国国际贸易委员会取消。

　　据外电报道，此次双反的策动者为美国3家造纸公司和美国联合钢铁工人协会，后者代表着这3家造纸公司6000名小时工。

　　这一次美国国际贸易委员会的双反制裁带有明显的贸易保护色彩。上海某券商一位造纸行业研究员对《中国经营报》记者解释，和2007年不同，此次仅仅针对来自中国和印尼出口的铜版纸，而没有包含韩国。根据2009年前三季度美国铜版纸进口数据，中国对美国铜版纸出口量占美国市场总需求5%，占美国进口总量12%，而韩国对美国铜版纸出口量占美国进口总量16%。

　　根据中国海关统计数据：2009年前三季度，中国出口铜版纸101.5万吨，同比大增42.96%，超过了2008年97万吨的全年出口总量。

　　这和前述3家美国造纸公司所提供的申诉书数据基本一致。申诉书称，2009年前6个月，美国铜版纸的进口量达185422吨，较去年同期增长近40%;同期美国国内生产商的发货量下滑了约38%。申诉方声称，中国以低息贷款、纳税补贴和资金赠予的方式不公平地向本国造纸企业提供补贴。

　　中原证券造纸行业研究员朱嘉则认为，美国造纸公司所声称的3种补贴方式都站不住脚。国内铜版纸出口没有享受出口退税等补贴，而2005年以来中国对美国铜版纸出口量连年扩大是此次双反的主要原因：2005年以来，中国铜版纸产能逐步放大，内销市场已经饱和，出口量不可避免的连年扩大。同时，2008年北美铜版纸生产企业关闭了很多，造成铜版纸的需求缺口，导致2009年中国铜版纸出口量的大幅增长。

　　APP成为冤大头

　　国泰君安造纸行业研究员王峰介绍，今年1至7月中国出口的76.2万吨铜版纸中，通过南京口岸出口的量为64.3万吨，达84.4%;而从17家国内造纸行业上市公司2009年三季度报中可以看出，这17家公司铜版纸出口量很小。由此可以判断主要是金东纸业的出口。

　　金东纸业是全球著名公司金光集团下属的亚洲浆纸业有限公司(简称APP)在中国的合资公司。APP为世界纸业前十强，是亚洲最大的造纸公司，在华投资总额超过770亿元人民币，而金东纸业则是其旗下制造铜版纸的中流砥柱，其产品主要面向欧美出口。

　　从一定意义上来说，此次美国表面上对来自中国、印尼的出口铜版纸实施‘双反制裁，实际上主要是针对APP。前述上海造纸行业研究员认为。

　　APP公司铜版纸销售数据也佐证了这一观点：APP出口美国铜版纸主要在中国和印尼生产，比例约为10比1，仅仅2007年全年就达到35.5万吨，出口总量占美国需求总量的15%。韩国是美国另一个铜版纸主要供应国，但在2008年出口数量下降了29.8万吨，这些份额绝大多数被APP抢占。

　　这是此次美国铜版纸双反没有包含韩国的主要原因。该上海研究员认为。

　　回流加剧产能过剩

　　短期内对国内造纸类上市公司影响有限。朱嘉认为，但最危险的还在于欧盟等经济体有可能效仿美国，这样一来金东纸业回流的出口量就会增大，超过国内市场需求总量。同时，2011年，国内新增铜版纸产能会集中释放，届时总产能将比现在增加一倍，产能的增幅远远高于需求的增幅，严重的产能过剩必须依靠出口消化，铜版纸的未来充满了不确定性。

　　朱嘉所指的铜版纸新增产能主要是：金东纸业位于海南省的金海一期60万吨、二期80万吨;王子纸业位于南通的40万吨、华泰股份45万吨和晨鸣纸业80万吨。其中华泰股份通过增发募集资金所建的45万吨铜版纸项目已经在2009年第三季度签订了设备购买合同，预计2010年年底就完全投产。

　　剔除2009年上半年国内铜版纸冰点，近几年国内铜版纸需求增量保持在40万吨左右。以目前400万吨总产能测算，年均需求增长率约为10%。但即便是需求增长上升到20%，在2011年新增300多万吨产能的背景下，产能增量也远远高于需求增速。朱嘉认为，产能过剩在双反背景下将显得更加突出。

　　(双反)目前对我们没什么影响，我们每年铜版纸占所有纸制品不到20%，基本上以内销为主。80万吨的项目目前还处于筹建阶段，预计2011年初试车投产。晨鸣纸业证券部人士对《中国经营报》记者表示，目前国内造纸行业处于回升阶段，2009年第四季度预计比第三季度好一些，但因为受到2009年前两个季度影响，全年肯定不如2008年。

　　晨鸣纸业三季报显示，公司前三季度实现净利润4.61亿元，其中第三季度单季3.1亿元，而2008年前三季度净利润则高达12.07亿元，当年第三季度利润为3.4亿元。

　　除晨鸣纸业外，太阳纸业、华泰股份等造纸上市公司也都表示双反目前尚未造成影响。

　　通过对17家(剔除ST公司)主要造纸上市公司2009年前三季度业绩的分析，第三季度业绩仍在持续好转，只不过由于第二季度基数的上升，环比改善的幅度有所下降，符合大部分行业在复苏进程中的表现。前述上海研究员认为，如果新增项目按照预期释放，铜版纸产能过剩就不可避免，各公司的新增产能项目有可能会调整。