主题：宇通客车11月销量大增提振市场信心

宇通客车11月客车销量同比、环比均有大幅增长，进一步确认了行业持续回暖的预期。受产品结构上移及整车阴极电泳涂装生产线投产等因素推动，公司四季度的单车盈利能力仍可维持高位。

宇通客车 (600066：20.50，+0.1，↑0.84%)12月4日发布产销快报，公司11月实现客车产销3,177辆和2,876辆，1-11月累计产销24,105辆和23,287辆，累计同比增速为1.48%和-3.64%。分车型看，公司11月分别销售大客、中客、轻客为1,143辆、1,394辆、339辆，1-11月累计销售9,032辆、11,290辆和2,965辆，同比增速为-13%、-4%和-2%。

彻底消除了10月销售数据带来的疑虑。宇通客车11月合计销量同比、环比增速分别为57%和82%，打消了市场因10月数据低于预期的疑虑，同时也体现了客车行业订单交付存在月度不规则的特性。分车型看，公司大客、中客、轻客的11月销售同比增速分别为42%、86%和20%。前11个月，宇通的累计产量同比增速已经转正，销量增速为-3.64%，公司如果在12月完成超过4,269辆的销量，则09年累计销售与08年持平。由于12月一向是客车整车制造商交货的旺季，所以的确存在最后时刻增速扭转的可能。

行业回暖驱动销量及盈利快速回升。客车行业在三季度如期实现加速复苏，7-9月国内大中客销售3.77万辆，同比增长40.29%，环比二季度增长22.26%；轻客销售5.99万辆，同比增长24.41%。与行业对应，宇通客车三季度销售客车7,474辆，销量累计降幅由上半年的-25.9%收窄至1-9月的-7.34%。受销量快速回升推动，公司09年7-9月实现营业收入22.85亿元，同比增长39.37%；归属于母公司股东的净利润1.45亿元（08年同期为亏损0.35亿元），对应单季度每股收益0.28元，三季度盈利略超市场预期。

出口修复将成为2010年销售的重要增量。前三季度，我国客车出口量为14,408辆，同比减少35%，较上半年-36%的增速并未有显著改善，其原因主要在于海外主要需求国经济复苏进程相对缓慢。与行业对应的，宇通客车1-9月出口量为588辆（集团数据），同比降65%。由于国内客车产品性价比优势突出，国际订单向中国转移是大势所趋，预计2010年客车行业出口存在超预期的可能。

四季度毛利率仍将维持高位。三季度以来，一度滞后的大中客销售开始回归常态，其复苏力度持续强于轻客。与行业同步，宇通客车的大、中客销售也有显著恢复，公司前11个月的大中客销售占比由上半年的85.49%提升至87.27%。产品结构上移加上整车阴极电泳涂装生产线的投产，预计公司四季度的单车盈利仍能维持高位，约17.3%。

三季报显示，公司09年1-9月实现营业收入58.33亿元，同比减少1.29%；归属于母公司股东的净利润3.37亿元，同比减少15.20%，对应前三季每股收益0.65元。


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