主题：长福马强势是长安汽车11月销售的亮点

长安汽车11月份同比增长105%，公司的微车销量环比有所回落，但长福马销售的持续强势将构成四季度盈利增长的重要支撑。

长安汽车 ( 000625 ) 12月5日发布产销快报，公司09年11月生产和销售汽车产品分别为14.66万和12.87万辆，1-11月累计汽车产销分别为125.69万和126.03万辆。各分部，重庆长安本部、河北长安、南京长安、长安福特马自达（以下简称“长福马”）、长安铃木和江铃控股在11月份销量分别为4.21万、1.67万、1.16万、3.27万、1.4万和1.16万辆。

同比高增长，产品销售结构进一步上移。08年同期低基数效应继续显现，长安汽车11月整车销量环比增长1%，但同比增速达105%。分部看，重庆长安本部、河北长安、南京长安、长福马、长安铃木和江铃控股11月份销量的同比增速分别为221%、10%、149%、166%、36%和66%。09年前11个月，长安汽车合计销量增速为61%，预计公司12月同比销售增速仍将超100%，全年销量近138万辆水平。值得关注的是，环比10月，长福马和江铃控股的销量增速领先，分别为11%和19%；而以微车为主的重庆长安本部、河北长安和南京长安的环比增速分别为7%、-21%和-20%。此消彼长，表明公司的产品结构仍在进一步上移。

长福马销售表现持续强势有助于强化盈利预期。来自于长福马的投资收益，是长安汽车盈利的主要组成部分。长福马09年一、二、三季度的销量同比增速分别为-7.93%、51.38%和99.96%，其中，第三季度公司为长安汽车贡献的盈利约为2.5亿元（上半年贡献3.13亿元）。长福马前11个月的销售同比增速为54%，其中，10、11月份的销量分别为2.94万和3.27万辆，同比增速分别为94%和166%。预计四季度长福马销量在9.2万辆左右，环比三季度增长7%，对应的盈利贡献有望达到2.75亿元。

微车业务正处盈利高峰。受利好政策和产能扩张双重推动，长安汽车的微车业务分布在三个工厂，其中长安本部生产微客，河北长安生产微卡，而南京长安以微客为主微卡为辅，这三个分部1-11月分别实现销量37.49万辆、22.79万辆和12.69万辆，同比增速为99%、51%、188%。受销量激增和原材料价格仍处低位等因素的驱动，公司的微车业务目前正处于盈利高峰时期。目前，长安汽车的经营毛利率维持在20%以上（二季度为21.56%，三季度为20.43%），较08年同期有显著提升。公司自主品牌业务在持续的成本控制和产品结构优化下，09年上半年盈利约2.3亿元，对整体利润的贡献率达到43%。不过值得注意的是，2010年微客行业极有可能迎来拐点，这将增加长安汽车微客业务延续增长的难度。

将受益于集团重组新中航微车业务。随着长安集团对中航集团汽车资产整合的敲定，未来集团将增加约90万辆整车和105万台发动机的年产能。东安动力和东安三菱都是长安汽车的发动机供应商，未来关联交易下，公司的发动机配套将更为稳定。另外，尽管短期内新资产被保留在集团，但预计最终集团仍会在合适的时机把整合完毕的新汽车资产注入上市公司，如果这样，长安汽车的产销规模以及盈利水平将上升到新的高度水平。

09年计提较充分。长安汽车第三季度实现营业收入61.18亿元，同比增长121.75%；营业利润2.83亿元（08年同期亏损0.76亿元）；归属于母公司所有者的净利润3.09亿元（08年同期亏损1.07亿元）；对应单季度每股收益0.13元。公司第三季度盈利环比二季度（5.04亿元）降了38.69%，其主要原因在于对CV11（杰勋）焊接生产线固定资产设备、模具全额计提了约1.49亿元的减值准备。前三季度，长安汽车的资产减值计提达3.67亿元，同比增加204.73，比较密集的计提，一方面服务于公司产品线的更新换代，另外也可能是出于对2010年相对谨慎的销量和盈利预期而做的利润平滑。

三季报显示，公司1-9月实现营业收入174亿元，同比增长63.56%；归属于母公司所有者的净利润8.41亿元，同比增144.93%；对应前三季每股收益0.36元。


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