主题：军工行业：重组故事连续不断 估值提升快

11月份军工行业在西飞国际重大重组停牌后掀起了一波军工行情，只有不到10支股票的走势弱于大盘。我们基于行业未来重组的预期和技术提升带来的业务增长，继续看好行业的发展；由于估值提升幅度较快，可能会面临震荡调整，但仍继续关注对股价有催化剂作用的重组事件。


　　投资要点：

　　11月份军工行业整体行情强于大盘，只有不到10支股票的走势弱于大盘。11月份涨幅最大的三支股票为洪都航空、中航光电和中航重机；1-11月份涨幅最大的三支为四创电子、海特高新和航天机电。

　　除停牌的西飞国际外，11月份跌幅最大的三支股票是新华光、四创电子和北斗星通。

　　近期西飞国际、中航重机陆续公告了重组并购的方案，也印证了中航工业集团专业化整合、资本化运作的思路。

　　我们认为军工集团向产业化、专业化发展以及多元化投资主体方向发展的趋势明确：中航工业集团的整合框架已经比较明晰，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入，目前具有较明确重组预期的公司有：航空动力、哈飞股份以及港股公司中航科工；航天科技集团和航天科工集团下一步整合的框架不够清晰，但局部的重组预期较明确，我们认为有较明确重组预期的公司为：航天电子；对于兵器工业集团和兵装集团，我们认为兵器工业集团的战略发展目标相对较明晰，进行较大范围整合的可能性较大。需要关注的公司有：新华光、中兵光电和银河动力。

　　我们的观点是：由于估值提升幅度较快，可能会面临震荡调整，但仍继续关注对股价有催化剂作用的重组事件；长期关注两类公司：一是受益于行业变革的公司，主要有航空动力、哈飞股份、航天电子等；二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司，主要有航空动力、哈飞股份、中兵光电、新华光等。

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