changjiangchang朋友指出的这个问题非常有意义，现有的会计制度确实无法反映长电资产的价值。

拿长电和一般工业企业（比如火电）比较。我们可以发现有两个根本的区别：
1、一般工业企业每年提取的折旧中，用于维持日常正常生产的比重较大，而长电的比重与一般工业企业相比，低得多。个人初步估算，长电在折旧期内用于维持日常正常生产的折旧额不超过总折旧额的20%，有80%以上的折旧额在折旧期内没有发生实际支出。
2、一般工业企业到达折旧期后，固定资产的残值价值非常低，评估值一般不到原始固定资产的10%（不考虑土地部分，下同），而长电与之完全不同，按目前权威的说法，长电的坝体等水工建筑物的使用寿命为300--500年，这部分折旧额占到全部折旧的60%以上，而设备等的使用寿命为折旧期的2倍以上----根据国内水电站（如三总网站报道的盐蜗峡水电站已经使用了48年）实际使用寿命测算，长电在第一个折旧期满后，资产残值的价值仍然惊人。假设长电采取固定资产到期后对残值进行评估重新核定其固定资产的会计做法，长电的整体固定资产价值在300--500年的周期内将呈现“倒U”型，资产价值在150---250年后达到峰值。

巴菲特在投资公司时非常关注标的公司的经营性折旧支出（即用于维持日常正常生产需要支出的折旧额），对每股的年度现金流入（净利润+折旧-经营性折旧支出）的看重，远高于每股净利润。从这个角度看，长电现有运营条件下每股的年度现金流入达到1元。

以葛洲坝电站为例。葛洲坝的总投资为48亿，长电IPO时评估增值50%，70多亿。6年后的今天来看，如果再次对葛洲坝进行资产评估，恐怕要200----300亿。为什么能评估得这么高？三个原因：
1、现在的建设成本要远高于上个世纪70---80年代。
2、三峡水电站建成后，对葛洲坝水电站增加出力非常明显，今后还会因上游水电站的陆续竣工而继续增加出力。
3、葛洲坝的上网电价在进入长电后多次提价，迄今仍然是国内上网电价最低的电站之一，未来还有继续提升的空间。

三峡电站又何尝不是另一个葛洲坝呢？

该贴内容于 [2009-12-09 10:02:37] 最后编辑

fan chulai

该贴内容于 [2009-12-18 10:58:37] 最后编辑

JD的说明有误:
特查长江电力招股说明书, 关于葛洲坝电厂的资产评估为131亿, 根据折旧率葛洲坝电厂目前固定资产帐面值估计为100亿左右.
特此提醒

gao
gao
gao

中国长江电力股份有限公司首次公开发行股票招股说明书摘要

http://stock.jrj.com.cn/cominfo/ggdetail_2003-10-28_600900_162527.htm


发起人投入资产情况
　　公司各发起人出资情况如下：
　　发起人 出资额 (万元) 出资形式 折合股本 (万股) 持股 比例 股权性质
　　[B]三峡总公司 760,718.83 资　产[/B] 494,935 89.5% 国　家　股
　　华能国际 25,498.95 现　金 16,590 3.0% 国有法人股
　　中核集团公司 25,498.95 现　金 16,590 3.0% 国　家　股
　　中 石 油 25,498.95 现　金 16,590 3.0% 国　家　股
　　葛洲坝集团 8,499.65 现　金 5,530 1.0% 国有法人股
　　长江委院 4,249.83 现　金 2,765 0.5% 国有法人股


[B]三峡总公司投入公司的资产包括原葛电厂拥有的葛洲坝大坝水工建筑物及金属结构、发电设备、开关(升压)站以及相关的房屋建筑物、辅助设备、维修设备、通讯设备等。[/B]
　项　 目 2003年6月30日 2002年12月31日
[B]固定资产合计 7,898,824,501.33[/B] 7,872,440,978.19

　财务指标 2003年 6月30日 2002年 12月31日 2001年 12月31日 2000年 12月31日
　　　[B]资产负债率(%) 10.10[/B] 14.21 31.21 28.49


该贴内容于 [2009-12-18 17:14:30] 最后编辑