主题：机构收评（12月18日）

A股市场连续四日大跌 牛熊分界线面临考验
全景



在多重利空的打击下，周五A股市场连续第四个交易日收低，被称为“牛熊分界线”的上证综指半年线面临考验。因住建部要求地产开发商拿地首付款比例不得低于50%；同时美元指数强劲反弹，引发了市场对于海外资金流出的忧虑；另外，大宗商品价格的跌势也拖累资源股表现。


　　上证综指收市报3113.89点，跌2.05%，最近四日累计跌幅达5.72%；深证成指收市报12914.97点，跌3.56%，四日累计跌幅达7.36%.今天深沪两市共成交1950亿元，较昨天萎缩近半成；A股市场超过九成个股下跌，房地产板块整体跌近7%，有色金属、纺织服装、社会服务、煤炭开采等均跌幅居前，但创业板近乎全线飘红。

　　新股急剧扩容、宏观政策收紧、国际资金外流、机构年底兑现等多重压力不断冲击A股市场，当前投资者信心面临严峻的考验；而经过连续四个交易日大跌后，当前上证综指已逼近半年线，多重压力下大盘短线仍有进一步破位的风险，但强劲的基本面料将为市场提供长期支持。

　　中国财政部、国土部等五部委昨天出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，明确开发商以后拿地时，分期缴纳全部土地出让价款期限原则上不得超过一年，特殊项目可以约定在两年内全部缴清，首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%.如果开发商拖欠价款，不得参与新的土地出让交易。

　　该举措被市场视为地产行业新一轮调控的开始。地产股遭受重创，福星股份、东华实业、世荣兆业、苏宁环球等近10只地产股封住跌停，招商地产、华侨城A等一线地产股也纷纷跌逾8%,地产龙头万科A跌6%.

　　同时，昨天美元指数飙升逾1%，自12月2日至今累计涨幅高达4.5%，至近三个月以来的新高。今年来，投资者以成本较低的美元作为融资货币购买高收益货币以及其他风险较高的资产，但目前这些投资者正在解除头寸，反映投资者风险偏好正在迅速下降，料将对包括A股、港股等在内的新兴市场构成较大冲击。

　　市场风险偏好的下降同样打击了全球大宗商品市场及股市表现。纽约二月黄金期货结算价周四大跌2.5%，至每盎司1107.4美元；美股道琼斯指数周四收市大跌1.27%，已连续三个交易日下跌。

　　有色金属、煤炭等资源股大幅下挫，云铝股份、焦作万方等有色金属股跌逾9%，中国铝业跌逾8%，中金黄金、山东黄金均跌逾4%；煤炭股无一上涨，神火股份、四川圣达均跌逾6%，中国神华跌2.4%。

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下周积极酿造反弹 12月21日很关键
国元证券



市场又在混沌中度过了一周，上上周我们认为大盘要直接冲击3200点上方，注意个股机会;上周我们再次指明行情至少整理一周;本周实战中，我们原定的预测是本周比上周个股机会好多了，但周初行情突然被600028中石化加速上冲改变了原来的趋势，虽整体个股机会还是可以的，但整体行情确实走出了我们不愿意看到的局面。


　　不管如何，我们依然在关注量能和政策面的双重变化，就短线而言，下周市场将面临下跌后的反弹，加上12月21日是个重要的时间窗口，预计酿造反弹的概率会增大。

　　中金公司：银行股未来三月能涨20%

　　尽管市场流动性不足和再融资传闻还会给银行股带来股价波动，但银行股下跌空间已有限。我们认为，银行这只大象终究会起舞，未来3个月将有20%左右的上升空间。之所以作出上述判断，主要有以下几点原因：

　　1.A股市场银行再融资压力小于市场预期。我们估计，银行股明年再融资总量在2300亿-2800亿元左右，其中1000亿元左右可以通过H股市场进行，而且大股东会在融资中发挥重要作用，因此A股二级市场再融资额应该只在1000亿元左右。

　　2.一季报业绩同比(比上年同期)高增长。在2010年一季度新增贷款3万亿元、不加息和资产质量保持平稳的假设下，预计银行业利润将同比增长25%，大银行(工建中交)同比增长23%，股份制银行同比增长38%，城商行同比增长27%。其中，明年一季度业绩增速有望超过40%的银行包括华夏(增76%)、中信(增54%)、兴业(增42%)和南京银行(601009)(增42%)。

　　3.融资融券和股指期货推出有助于提升权重股估值。目前，银行板块占沪深300的权重为20.9%。值得注意的是，沪深300前五大权重银行股均为股份制银行：招行(600036)、交行、民生、兴业和浦发各占沪深300权重的3.56%、2.78%、2.61%、2.56%和2.08%。

　　4.市场流动性恢复。如果按照2010年全年7万亿-7.5万亿元新增人民币贷款、一季度投放占全年计划35%-40%估算，明年一季度新增贷款能够达到2.5万亿-3万亿元，其中1月份新增贷款预计在1万亿-1.5万亿元。此外，新基金近期密集发行，保守估计规模超过600亿元，这些新基金将逐渐进入建仓期。

　　5.考虑融资摊薄后，银行估值仍具有相对吸引力。即使充分考虑融资摊薄后，A股银行股2010年平均市盈率也仅15.2倍，仍为市场的估值洼地。此外，当前中小盘股相对大盘股的估值溢价已接近80%，创三年来新高，银行股风险收益匹配较好。

　　面对上述理由，还有一个问题至关重要，眼下应该配置大银行吗?对此，我们认为时机未到，但需密切关注。

　　回顾2006年至今的大银行和小银行相对股价表现，大银行在2007年7-11月和2008年1-10月这两个时期显著跑赢小银行。持续表现前，大银行市盈率相对小银行的比率均触及0.63左右的临界值。目前该比率仅为0.71，显示大小银行风格转换的时机未到。

　　我们预计，2010年大型银行贷款规模增速在17%左右，资本充足率较高的中型股份制银行能够达到23%-25%，两者之间贷款增速的差异有所缩小，如果估值水平差异继续扩大，可能会带来大银行补涨的机会，故此，下周大盘将会逐渐酿造反弹。

　　希腊一周内两次遭到“降级” 全球再次恐慌蔓延

　　越来越多的机构和专家预计，明年，随着各国进一步走出金融危机并实现经济复苏，主权债务可能成为新的全球危机，特别是在发达国家。为了应对金融危机，欧美发达经济体推出了大规模经济刺激计划，这些国家公共开支剧增的同时税收锐减，导致公共债务上升。

　　因此主权风险可能成为2010年全球经济最严峻的威胁之一。在一般情况下，出现主权债务风险可能使得一国债券遭到抛售，而在极端情况下，可能出现主要工业化国家丧失偿付能力也就是“倒债”的不利局面。

　　而中金公司本月也发布研究报告称，继迪拜、希腊之后，全球可能正在酝酿一轮更大规模的债务危机。多个西欧国家同样面临主权评级遭下调的风险。除了希腊，意大利、爱尔兰、西班牙、英国及葡萄牙等国的财政状况也非常严峻。

　　对很多国家来说，即将到来的财政和货币政策“退出”，可能给政府改善财政状况带来掣肘。举个最简单的例子，如果美联储在明年晚些时候开始加息，那么美国庞大的债务负担必将更加沉重。当然，对于美国这样的大国来说，出现倒债的概率毕竟很低。一些人认为，主权债务问题带来的风险，可能体现在其他方面，比如通胀水平的上升。

　　摩根士丹利最近发布的一份报告指出，继金融危机之后，下一轮危机可能是信心危机，即公众对于各国政府和央行能否控制住持续上升的公共债务失去信任，在最糟的情况下，这种失控会导致恶性通胀，当大多数发达国家无法再通过发新债、加税等手段来偿债时，政府可能指示银行加大印钞，从而将一场倒债危机转化成通胀危机。

　　故此近期市场不论是中国，还是海外哪个国家，都好不到哪去。望投资者要冷静看待市场的变化，客观分析近期发生的事物和走势。股市是变化的，事件是进展的，我们的实战指导也不应该是一成不变的，要跟上市场。当下短线要快，中线我想也要反复利用波段做好中线个股的差价。

　　总之：

　　美元17日再现大涨，希腊再遭评级机构降级，加上美联储在会议声明中发出朦胧的退出信号，均促使投资人买入美元。在前一天结束的美联储议息会议上，当局如期宣布维持利率在零至0.25%的历史低点不变。与11月份的做法不同，美联储在16日会后的声明中加入了一项内容，即关于在明年按计划退出部分紧急融资措施的表述。但就是这一段平淡无奇的文字，让一些人嗅出了“退出”的初期信号。

　　16日的议息声明称，鉴于金融市场持续改善，美联储的大多数特别流动性措施都将如期在明年2月1日到期。尽管当局也提到，会在必要时调整相关措施“以支持经济增长”，但市场人士还是将这样的表述解读为当局正在发出退出的信号。美联储议息公布当天，美元汇价出现上涨，当天公布的美CPI数据温和上扬，进一步巩固了紧缩预期。

　　故此，全球市场进入了美元抢资本市场反弹的周期，股市成为牺牲品。我们认为短线市场虽然具备反弹，但不会出现太像样的行情，最好还是利用反弹积极的调整仓位。现在不光是技术性问题了，整体市场都面临美元指数反弹带来的隐患。虽然下周市场要酿造反弹，但力度不会太高，还是要紧密关注近期的政策，只要政策才能改变近期市场的方向。

政策利空压制反弹空间
倍新咨询



　　中期调整风险谈了两周，然而的确不知调整动力从何而来，表面上看只是量能萎缩、二八切换不成功、最多有个银行再融资要求和IPO扩容加速作为基本面上的隐忧，很难给人急迫的感觉，于是尽管中期看淡，但总认为还有震荡必要，甚至还预测可能先涨后跌，殊不知今天的政策面显露峥嵘。从中央经济工作会议定调分析，更多是从增加商品房供应量、鼓励改善性住房、加快保障性住房建设这些方面出发的，尽管提到遏制投机购房，着眼在如何区分其与改善性住房。今天的政策却让人感觉与定调有很大差异，对经济和市场可能都会产生巨大影响。


　　把开发商购买土地首付比例从现的20%-30%一下子拉高至50%，且必须一年内全部付清地款，有实力买地的房产商马上锐减，未来商品房的供应量自然也就锐减，需求不变的情况下房价很难不涨，也就是我们可能面临一个价升量减的局面，跟中央经济工作会议所言增供应压价格的方向似乎并不一致。手头资金充裕者可以更低廉的价格购入土地，以更高的价格出售物业，想必是赞成的，然而问题是资金占用太多，开发规模也受影响，总体业绩不会太理想，靠的是兼并收购那些无力竞争者的外延式扩张来完成霸业。该政策一方面将促进行业整合，另一方面令所有的地产商广开融资渠道，因为大家都想扩大规模去收购别人而没人愿意坐以待毙等人收购，于是上市公司必将争相增发，后果自不待言。

　　这当然不是猜想，今年房子卖得好，地产公司不该缺钱啊，然而金地8月刚刚定向增发募得41亿，万科正在筹划其上市后的第十次增发，一下就要筹建百亿左右资金，上文说的行业整合趋势已箭在弦上，这些龙头的未来当然看好。

　　除了扩容压力，昨天提到估值水平在大量增发后被摊薄，短期看一定如此，但中长期这部分钱要创造价值，重要的是打击市场中短预期，下跌又造成扩容的困难，一段时间形成恶性循环，直到明年的房地产开工率、土地拍卖情况和销售量、价等数据打消人们的顾虑。如果真的不理想，那么房地产众多的上游产业均受到打击，相关的金融业受影响，从而令经济成长步伐更加复杂。

　　这则利空令昨天的一切预测都毫无价值，两市指数碰到60日、120日均线竟然毫无反弹，成交也未明显萎缩说明趋势已成，破了上述均线应会有反弹，力度再看。

政策利空压制反弹空间
倍新咨询



　　中期调整风险谈了两周，然而的确不知调整动力从何而来，表面上看只是量能萎缩、二八切换不成功、最多有个银行再融资要求和IPO扩容加速作为基本面上的隐忧，很难给人急迫的感觉，于是尽管中期看淡，但总认为还有震荡必要，甚至还预测可能先涨后跌，殊不知今天的政策面显露峥嵘。从中央经济工作会议定调分析，更多是从增加商品房供应量、鼓励改善性住房、加快保障性住房建设这些方面出发的，尽管提到遏制投机购房，着眼在如何区分其与改善性住房。今天的政策却让人感觉与定调有很大差异，对经济和市场可能都会产生巨大影响。


　　把开发商购买土地首付比例从现的20%-30%一下子拉高至50%，且必须一年内全部付清地款，有实力买地的房产商马上锐减，未来商品房的供应量自然也就锐减，需求不变的情况下房价很难不涨，也就是我们可能面临一个价升量减的局面，跟中央经济工作会议所言增供应压价格的方向似乎并不一致。手头资金充裕者可以更低廉的价格购入土地，以更高的价格出售物业，想必是赞成的，然而问题是资金占用太多，开发规模也受影响，总体业绩不会太理想，靠的是兼并收购那些无力竞争者的外延式扩张来完成霸业。该政策一方面将促进行业整合，另一方面令所有的地产商广开融资渠道，因为大家都想扩大规模去收购别人而没人愿意坐以待毙等人收购，于是上市公司必将争相增发，后果自不待言。

　　这当然不是猜想，今年房子卖得好，地产公司不该缺钱啊，然而金地8月刚刚定向增发募得41亿，万科正在筹划其上市后的第十次增发，一下就要筹建百亿左右资金，上文说的行业整合趋势已箭在弦上，这些龙头的未来当然看好。

　　除了扩容压力，昨天提到估值水平在大量增发后被摊薄，短期看一定如此，但中长期这部分钱要创造价值，重要的是打击市场中短预期，下跌又造成扩容的困难，一段时间形成恶性循环，直到明年的房地产开工率、土地拍卖情况和销售量、价等数据打消人们的顾虑。如果真的不理想，那么房地产众多的上游产业均受到打击，相关的金融业受影响，从而令经济成长步伐更加复杂。

　　这则利空令昨天的一切预测都毫无价值，两市指数碰到60日、120日均线竟然毫无反弹，成交也未明显萎缩说明趋势已成，破了上述均线应会有反弹，力度再看。

近期最好空仓观望
上海金汇



今天大盘继续破位暴跌，无一板块翻红，即使石化盘中独顶大盘也是无济于事，其主要祸首还是地产股，市场认为国家一而再再而三的出利空消息打压地产指数，目的就是消化推出股指期货之后市场的过热反应，而今天证监会主席尚福林已经在盘中宣布股指期货已经准备就绪，近期即将开闸，盘中期货概念的股票一度异动，而券商板块也在融资融券的刺激下有所表现，大盘盘中曾两度翻红，但是尾盘有色板块的杀跌使得指数再次承压，截至收盘，大盘报收3113.89点，跌幅2.05%。而下周又将有诸多新股上市，同时又是一个解禁高潮周，在央行资金连续净回笼的压力下，市场仍将承压，近期最好空仓观望，下周在看，择机介入!


　　技术面：今天大盘报收中阴线，成交量依旧没有放出，典型的阴跌再次出现，3125点颈线收盘时已经告破，同时，今天的阴线和昨天的阴线已经形成一个缺口，周一是否能补缺做个回抽，目前就要看周末能否出消息，否则，惯性下跌的趋势依旧延续。总之，近期的行情完全可以用一句话形容，多头不死，跌势不止!操作上，谨慎的投资者空仓为好。

市场继续下挫 沪指直逼3100关口
今日投资



　　市场连日疲软运行，周五A股市场继续下挫，沪指直逼3100关口。上证指数收于3113.89点，跌2.05%;深圳成指收于12915.0点，跌3.56%。两市A股仅有145只股票上涨，1452只股票下跌。成交金额有所萎缩，上海市场从上一交易日的1266亿降至1189亿元;深圳市场从771亿元减少到761亿元。受美元上涨以及利空企业消息影响，美股周四大幅下跌。美元对欧元汇率创3个月新高，说明市场风险偏好有所下降。


　　本周公开市场共回笼资金1950亿元，到期资金1850亿元，净回笼100亿元。至此央行在公开市场上已经连续10周净回笼，在这10周时间，央行累计净回笼4880亿元。分析师表示，由于物价上涨以及国际热钱的大量流入，当前我国通胀压力加大，因此央行需要采取措施减少流动性，但由于我国经济复苏的基础仍不稳固以及国际经济形势面临很大的不确定性，因此加息或者上调准备金率的政策显得力度过大，从当前来看，公开市场业务不乏为一个比较好的方法，预计将来一段时间，央行将会继续采取该措施回笼市场资金。

　　所有板块全线下跌。大盘蓝筹强于中小市值股票，中国石化涨0.46%，中国石油跌1.26%，宝钢股份涨0.71%。证监会主席尚福林今日表示将适时推出融资融券、股指期货，受此消息提振，海通证券上涨0.99%。创业板一改昨日疲态，除吉峰农机和机器人外其余个股今日全线翻红。继取消交易营业税优惠政策之后，政府调控房地产市场再出重拳，房地产板块今日遭重挫，万科A跌6.03%。另外，供水供气、有色金属和环保等板块弱于大盘。

　　机构表示，房地产调控措施的推出加剧了今日市场的疲软运行。而近期A股市场跌跌不休，究其原因，资金流出、供求偏紧无疑是当前最突出的困扰，年终效应、IPO密集发行及美元反弹则是主要推手。不过，经过短期连续下跌之后，做空风险已经得到一定的释放，大盘继续向下空间有限。

大盘短线将何去何从
联讯证券



大盘继续以大跌报收，盘面中石化、中国联通早盘有护盘作用，但尾盘无力支撑，跟随大盘回调。我们一直担心的房地产打压政策今天终于公布，房地产个股以大幅度下挫回应。


　　技术面上，今天报收的大阴线与前期的K线图形成了典型的圆弧顶形态，技术面将进一步恶化，60天均线成为进一步的支撑位。后市来看，若周末没有相关的利好消息出台，预计下周一大盘将会因中国北车的发行而继续回调，个股还会继续下跌。

　　操作上，若股指能站稳3080点或60天均线，可以继续持股;否则建议继续降低仓位，控制在40%仓位，耐心等待大盘企稳。

下周将迎来多方的强烈反击
倍新咨询



今日大盘再度下挫，上证指数在前期低点位置有所企稳，本栏曾经讲过，3100点是很重要的点位，60日、120日均线都汇集在这里，技术支撑意义不可小视。今日是最青黄不接的日子，一是周三申购资金没解冻，二是有新股发行，三是有房地产行业的利空，密集的利空让多方喘不过气来，而下周将迎来利空出尽的轻松，多方反击的动力将会迅速聚集起来。因此建议大家不要恐慌，操作上以持股或逢低吸纳为主。


　　从周线图上看，10月中旬以来，大盘出现集中放量，基本上都放在3000点上方，换句话说，定性的分析上目前为止就是主力的成本区，甚至不排除有些主力被套，因为题材股的下跌幅度要比大盘指数要大。而近期市场成交量快速减少，主力全身而退的概率很小，再者，一两个月前大家都在憧憬跨年度行情，根本也没有准备减仓出逃，所以自救的要求是很迫切的。

　　正所谓一年之计在于春，每年的一季度是一年中最佳的投资季节，而目前距这个时间已经不到两个交易周了，所以可能现在是市场最黑暗的时候。下周继续有很密集的新股发行，但不会影响到多方的反击，因为只有在超快节奏的背景下才有低位的筹码，而场内的主力不愿意给享受完新股收益的空头抄自己底的机会，因此，下周多方反击是大概率的事件，对于大多数投资者而言，参与反击的收益可能要比打新股要多。

　　选股的方向还是低价中小市值题材股，我们说过市场没有二八也没有八二，这是个伪命题，后市能够跑赢市场的仍是主题投资。近期大家需要关注的是美元强势上涨所带来的市场机会，这主要涉及到一些出口类的上市公司，诸如：信隆实业、如意集团等，公司的出口业务均将受到美元升值的促动，再加上这两只个股分别具有业绩预增、亚运、农业等概念，因此在多方主力反击过程中的阶段性机会值得把握。