主题：长江电力:装机成倍增长 10年业绩可增五成以上

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　　【长江电力(600900,股吧)(600900)研究报告内容摘要】

　　长江电力公布业绩快报，2009年净利润同比增长12%至44.87亿元，EPS为0.4559元，基本符合预期。

　　装机成倍增长，2010年业绩可增五成以上

　　2009年9月28日，公司完成收购三峡9#至26#发电机组，公司可控装机容量达1830万千瓦，约为收购前的2.5倍。

　　发电量方面由于不再存在分水效应，三峡电站电量将全部贡献公司，按长江正常来水年份，2010年发电量将翻番。

　　2009年4季度长江来水较少，新注入装机未能发挥全部效应。2010年，新增装机将有效提升公司收益。预计收入可达220亿元，每股收益将达到0.69元，比2009年增长五成。

　　后续成长性仍有保证

　　预计在2011年左右地下电站首批机组投产发电前完成注入。

　　金沙江下游梯级电站建设项目作为中国三峡总公司主营业务相关资产，预计2013年后可注入上市公司，届时将给公司带来超过4000万千瓦的新增电力。

　　风险因素：

　　公司电量主要受长江天然来水影响，气候的异常变化及不可预测将导致公司盈利增长存在一定不确定性。

　　给与“推荐”评级。预计2010、2011年EPS分别为0.69和0.70元。按2010年25倍市盈率计算，公司理论价值应在17.25元左右。长江电力当前价格13.08元，动态市盈率为19.06、18.63倍，估值相对于市场整体较低。

　　同时鉴于长江电力水电龙头地位，建议投资者长期关注。我们给予长江电力“推荐”评级。



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