主题： 平安证券：水电防御性强过火电

平安证券近日发布的电力行业研究报告显示，第一产业、第三产业、居民用电保持了强劲增长，恢复甚至
超越07年水平。2009年第二产业用电增速为4.15%，略高于08年3.83%，但仍远低于07年15.7%。轻工业复苏进度显著慢于重工业。预计2010年重工业仍将保持向上趋势。在此趋势的驱动下，2010年发电增速将在2009年基础上继续回升。

　　2010年电厂燃料成本面临较大压力。在季节性需求高峰和供给趋紧的共同作用下，秦皇岛5500大卡动力煤价再攀升至765元/吨的高点。该价格较2009年市场均价高出32%左右。合同煤价的涨幅略低于市场预期：神华下水煤2010年上涨30元/吨，幅度约为5.5%；坑口和直达煤价涨幅要高于港口涨幅。对沿海电厂而言，随着需求复苏，2010年海运费的同比上涨已成为大概率事件。

　　初步估算，2010年火电行业营业利润将同比下滑16%左右。就2010年一季度而言，利用率回升幅度较大，但煤价处在高位，因此预计火电营业利润同比下滑20%左右。相对而言，水电的防御性较火电要好。建议投资者对火电谨慎配置，注意一季度业绩风险。个股方面，京能热电和文山电力2010年业绩将出现大幅确定性增长，是较好的防御性品种。长江电力作为优质水电龙头，也是良好的防御品种。



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