各位辛苦了！我学习中、、、

配套辅助公司没有50亿，大概为10个亿。

前述分析说明了什么？

一、概算问题
截止到2009年底，三峡工程电站本体和输变电工程合计完成投资1864亿，其中输变电工程353亿，电站本体1511亿。如果考虑在建中的葛上输变电扩建工程，全部输变电工程投资可能将达到390亿，如果考虑在建中的升船机，电站本体部分的总投资可能将达到1600亿，合计1990亿，如果再将地下电站（发改委的批复文件指出地下电站属于三峡工程的一部分，截止到2009年三总实际完成的投资中应包含地下电站的一部分投资）纳入投资概算，最终的动态总投资基本就是总概算2039亿。
如果三峡工程没有这么高的注册资本金率，最终的动态总投资将超过概算，这会极大地放大颇具争议的三峡工程的负面影响，使问题更加复杂化。

二、电价问题
如果三峡工程的注册资本金率只是行业的基本标准20%，造价将增加约200亿，按年利息支出5%计算，年增加利息支出10亿，这将推高三峡工程的还本付息，推高电价。这个数目看似很小，能说明什么问题？
1992年----2002年，国内电站建设的增长幅度比较平稳，从1.51亿千瓦增长到3.57亿千瓦，年均增长2060万千瓦，但从2003年初----2009年，全国电站建设进入超常规发展，装机从3.57增长到8.74亿千瓦，年均增长7386万千瓦。
按三峡工程最初的电价规划，为0.35---0.42元/千瓦时，刨去输电平均价格0.07元，归属三总的上网电价只有0.28----0.35元/千瓦时，这个电价，应该是基本接近以1992----2002年电力建设增长速度计算出的规划电价，按该增长速度2009年全国电力装机应该大致为5.01亿千瓦，而实际额外增加了3.73亿千瓦。以2009年额外增加3.73亿千瓦，机组平均利用小时4800小时，三峡建设基金平均5厘计算，仅2009年一年，新增三峡建设基金就达到近90亿（比规划数高出90亿）。
2003年起，电力建设超常规发展大大增加了三峡建设基金的征收规模和数量，就在同一年，三峡第一台机组投产，工程建设开始产出效益。
1992年的电价规划是不可能预测2003年的电力超常规发展的，不可能预见2003年后，三峡建设基金如此超常规增长，所以，就在2003年第一台机组投产前，三总与发改委协商，考虑受电省实际受电价格的能力，三峡机组的上网电价下调，综合定价为0.25元/千瓦时。
这样算下来，三总拿到的三峡建设基金估算比原规划增加400亿，同样按5%的年利率计算，减少年利息支出20亿，加上前述计算的10亿，合计减少年利息支出30亿。
总之，没有2003年以后电力建设超常规发展，三峡工程的最终动态投资也将超过总概算2039亿，达到2239亿。

三、长电上市
2003年，电力建设进入爆发期，电力系统业内人士和政府官员普遍认为这种超常规发展不具持续性，并为这种令人错愕的发展速度担忧，但他们都错了，我也错了，这种超常规发展持续到了2009年，仍然没有终结的迹象。
鉴于三峡上网电价低于规划预期，以及迫于动态总投资突破总概算的严峻压力，长电在2003年开始粉墨登场了，长电的IPO以及持续为三总融资8台机组，也同样为三峡工程节约了相当可观的造价。

三峡工程截至到目前，终于可以松一口气说，动态总投资可以控制在总概算2039亿以内。问题回到长电在二级市场上的价格上，这样的价格没有低估吗？
李永安2003年11月出任三峡总公司总经理和长电董事长，真是一员福将呀。

该贴内容于 [2010-03-15 12:21:49] 最后编辑

JD的分析详细透彻，建立的模型是保守的。
在公司实际运营当中，折旧只有10%用于维护生产运行的支出，剩余现金是报表中实实在在隐藏的净利润，因为它是在成本中列在的，是可以避税的。
如果用市盈率来估值，现在保守预计的净利润70亿加上折旧盈余57亿，现在股价还高吗？

**该贴子的内容已经被屏蔽**

长江电力2010年十二大预言：杂谈

预言
1：由于折旧以及财务费用的大幅度增加，一季度主营业务利润出现亏损概率30%，即使盈利也为微利，如果兑现部分建设银行股权，可保持业绩下降幅度不大。股价走势为建仓基本完毕后的震荡或者筹码最后清洗阶段（5月18号以来换手足够充分，盘面显示那只无形大手对股价控制已经很自如，基本可以推断处于建仓后段或者建仓基本完毕）股价运行区间12.2-14.5，一季度业绩0。02-0.09元


2：二季度随着来水的逐步增加，整体上市后的业绩将开始逐步体现，只要来水正常，股价将开始进入为期10个月的上升周期，股价高点在三季度报告公布前后达到阶段性高点。股价运行区间12。8-18。前三季度业绩0。55-0.7元

3。年末完成地下电站收购，总价不超过91亿元

4。二季度前湖北能源完成借壳

5。汛期调节水位放宽至144.5-148米

6。175米蓄水提前至9月5号前后开始

7。大冶有色完成改制，并于年内提交上市申请

8。2010年三峡+葛洲坝发电量突破1050亿度

9。2010年全年业绩0.7-0.85元

10。长江电力以及创投公司完成2个项目以上投资

11。全年最高价格有望触及20元以上

12。成为市场融资抵押标的质押率最高的前5名股票

假设增值税优惠政策不变的前提下，测算一下业绩：
水电主业：暂按三峡平均电价0.255，葛洲坝0.22，三峡发电量880，葛洲坝170
主营业务收入为（880*0.255+170*0.22）*92%=241亿
减去63亿折旧，45亿财务费用，20亿管理费用（包含了库区基金和水资源费），利润总额为113亿，净利润85亿，折合每股0.77元

湖北能源年利润按照8-10亿计算，公司权益量3亿左右，建设银行分红2亿左右，5家复业公司年净利润1亿，其他1亿，合计带来净利润5亿左右，折合每股5分左右

在不兑现股权收益的前提下，2010年业绩合理预期为0.82元/股。

如果取消了增值税优惠，2010年业绩合理预期为0.66元/股

电价每变动1分，业绩变动0.065元/股