主题：长江电力投资价值

作为一名电力工作者和股市参与者，我从长江电力登陆股市第一天起就开始关注其一举一动。从股改开始参与其炒作，在权证和正股上都收获较多。2008年启动整体上市以来，我加大了关注力度。当重组方案出台后，我本来以为股价会直奔20元，没有太好的介入机会，但没想到股价在复牌后不断下跌，创造了很好的介入机会。我认为目前长江电力股价严重低估，理由如下：

一是水电市场前景一片大好，水电资源稀缺性将得到体现。由于国际节能减排压力骤然增加，清洁、可再生能源受到高度重视，获得了优先发电权，国内电力调度规则进行了很大的改革，节能调度规则正式实施。对于调度规则这项利好，可能一般人士没有特别重视，但作为曾经的电网调度人员，我深知这种转变影响是深远的。在此调度规则之前，实现的是计划调度，水电在丰水期被迫参与调峰弃水是常有的事，损失较大。调度改革之后，意味着长江电力之类的水电今后将产品包销了。而且，产品包销的不是一家小发电商，而全球最大的水电公司，试想，在其他市场上，还能找出这样好的生意吗？有人会说茅台也不愁销售，但我认为那是伪命题，因为随着人文素养的提高，中国酒文化演变规律必定是“从普通到品质、从高度到低度（葡萄酒、啤酒），总量递减”的过程，目前酒文化的演变正处于第一阶段，所以茅台等高档酒大受其益。一旦公款消费之风受到限制，健康生活方式得到普及，快速扩张的国酒很快就将“愁市场”。而水电等清洁能源不一样，将在能源领域越来越受到重视，资源越来越稀缺，将由包销逐步演变到供不应求，市场前景完全有保证。

二是水电规模即将迎来“大跃进”，公司成长性很好。水电行业将度过最困难的时期，迎来快速发展的黄金时期。由于移、生态保护等影响，水电已经被有关部门关了两年“禁闭”。目前，移、水电与生态可持续发展等问题都已经破题，而减排压力也在迫使当局下决心加快水电开发，在这种良好形势下，按三峡集团的规划，2020水电装机至少6000万，力争1亿，这样装机还可增加3到5倍，10年复合增长率达到17％，这还不包含其股权投资增加的规模，从长期来看，其成长性一点不亚于一些小盘股，长江电力的成长性有了保证。

三是水电价格将充分体现其价值，盈利能力提升空间很大。水电是目前品质最好的清洁可再生能源，但是却被以最便宜的价格贱卖。如果按照成熟电力市场“同网同质同价”的原则，水电应该比风电等更贵，因为水电比风电稳定得多，还是电网重要的调频、调峰电源，应该享有很高的辅助服务价值。但由于历史和电网利益的原因，水电价格长期被认为压制，比火电还低近0.1元。从去年开始，一批有识之士和能源局员开始为水电价格正名，提出了“水火同价”的设想。水电电价开始看到了曙光。当然，中国的电价改革效率之慢是举世闻名的，水电电价改革到位可能也会一波三折，但有一点，目标明确了，总有了盼头。而且，如果电力市场化改革能加快推进，竞价上网后水火自然同价，因此，长江电力电价上涨潜力巨大，目前长电提价1分，每股效益可增加近8分，其盈利能力有很大提升空间。

四是经过本次西南大旱，水资源管理引起高层高度重视，三峡增加抗旱功能后，长江水资源将得到更好利用，将不断提高长江电力利用小时。就说今年的大旱，虽然一季度长江电力发电量数据会很不好看，但如果在二、三季度来水正常情况下提高汛期动态水位管理，超发电量很轻松就弥补了一季度的损失。而且，这种改变是长期的，一旦长江来水恢复正常，加上流域水库优化调度，长江电力的增发效果将非常明显。

五是长江电力目前资产价格存在低估，按大水电收购时的重建成本计算，资产具有很大升值空间。按目前大水电收购价格，一般在8000到10000元/kW，考虑到三峡和葛洲坝电站平均年利用小时达到近4800小时（水电一般在4000小时左右），规模达到2100万kW，并且长江来水较其他任何河流稳定，资源具有明显的优质稀缺性，资产应该享有一定的溢价，因此本次重组8000的价格不但没有高估，我认为存在明显低估，我想如果在市场转让，至少可以卖到11000以上，这也是本次重组三峡增发独吞的真正原因。

六是大水电资产是难得的现金奶牛，长期价值提升空间巨大。按照折旧策，水电一般25年即完成了固定资产的折旧，但总所周知，水电至少可运行50年以上，尤其是三峡工程举全国之力建设，很多专家估计至少可以运行300年。如此一来，大家可以想象，20年后电力市场肯定已经相对成熟，优质水电在享受优质电价的同时，固定资产成本已经为零、财务成本也为零，效益难以想象。目前湖南电网公司在国网系统中属于效益较好的省公司，主要原因就是其持有的几家70、80年代建成的水电站，虽然电价不到0.2元，却是其最大的利润来源。当然，20年太久，但作为长线投资，我觉得值得期待。而且，股市一定会有一个价值提前发现的过程，我相信不要等20年这么久。

综上，鉴于长江电力非凡的稳定性、良好的成长性、巨大的想象空间，我认为目前长江电力合理估值应该在30～50倍动态市盈率水平（2020后规模稳定后维持20倍左右市盈率），目前股价存在明显低估，是长线投资者逢低介入的良机。


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投资的人不买股票,炒股票的不投资.

900再好,也不适合上市

只有我们这些笨蛋大猪头,钟爱于他.

持有长江电力,远离股市.

“后三峡时代”的生态环境安全问题
随着三峡大坝竣工，当今世界上最大的水利枢纽工程便由建设期转入了运行管理期。在今后三峡工程的运行管理期里，需要进行大量后续工作，所面临的问题和困难比建设时期更为艰巨和复杂。如何使移民进一步融入当地社会，进而实现安稳致富？如何快速发展经济相对滞后的整个库区？如何应对工程建设后的库区生态环境变迁，建设生态文明、保护库区文化遗产？如何防治成库后的河道泥沙淤积及其对长江中下游可能带来的影响？如何加强三峡工程运行管理体制与能力建设，提高经济效益？这些都是“后三峡时代”建设所要面临的问题。

　　这里，我着重谈谈“后三峡时代”的生态环境问题。在三峡工程启动之前，我国相关部门曾组织专家学者就三峡工程建设与生态环境保护问题进行过长期反复论证，并制定了相应的对策方案。实践表明，工程建设过程中陆续出台的一系列对策是卓有成效的。但是，这些举措并非一劳永逸，在“后三峡时代”将面临严峻考验，保护库区生态环境安全、防止新的污染，任重道远。

　　“后三峡时代”究竟面临哪些生态环境安全问题呢？

　　第一，三峡工程淹没了重庆市、湖北省所属20个县市区632平方公里的陆地面积，极大地改变了三峡地区原来的地形地貌、水文状况。为了将绝大多数被淹居民向库区靠后山坡搬迁，建设移民新居及学校等配套设施，不可避免地要在淹没原来肥沃河谷地带的基础上，进一步毁掉大片耕地、森林植被。这些高处山坡本来就土壤贫瘠，耕地面积严重不足，人口密度也大。如此一来，库区人多地少的矛盾将更加突出。如果为了扩大生存空间，再走毁林开荒、陡坡种植的道路，或是过度开发工业项目，不适当地扩大城镇规模，都有可能造成新的水土流失，增加新的污染，从而进一步破坏当地的生态环境，加剧恶化库区的生存环境。

　　第二，大坝建成后面临泥沙淤积的威胁。三峡库区是全国水土流失最为严重的地区之一，水土流失面积占土地总面积62%，年土壤侵蚀量有1.37亿吨。由于水土流失和滑坡、泥石流等地质灾害，长江上游江河泥沙含量高，每年平均输沙量高达5.3亿吨。水库建成后，水位抬高，水面加宽，流速减慢，泥沙淤积不可避免，特别是库尾的泥沙淤积将更为显著。埃及著名的阿斯旺大坝，每年库内的泥沙淤积量约为1.3 亿吨，结果导致水库的有效库容明显下降，水利工程效益大大降低；三峡水库建成后，每年的泥沙淤积总量将是阿斯旺大坝的4 倍。由于三峡水库的死库容量仅为阿斯旺大坝库容的八分之一，因而泥沙淤积对三峡水库的威胁将甚于阿斯旺大坝。同时，三峡库区的水体流速减慢，复氧的扩散能力下降，岸边污染带必将加大。而库区土壤侵蚀大多来自坡耕地，每年随泥沙流失夹带的氮、磷、钾等营养物质高达16吨以上，库区水质的富营养化又构成了对环境的污染。三峡工程蓄水后，支流水质恶化，部分支流出现“水华”现象，而且发生范围、持续时间、发生频次明显增加，附近居民的饮水源令人堪忧。2007年，丰都县因支流富营养化而发生5万人饮用水受污染的现象，支流里浮萍、水葫芦疯长。

　　第三，三峡工程完工后，将形成一个长600公里、宽1—2公里的大湖泊。为了保证发电需要，库区冬季正常蓄水水位为175米，夏季为了防洪水位降至145米。其间30米落差暴露出的土地称之为消落带。整个三峡库区，将出现大约300平方公里至400平方公里的消落区，分布于湖北、重庆省市所属26个区县。其中，奉节以东地区，由于两岸坡度较大，多为岩沙土质，水位下降时垃圾等污染物和泥沙容易随水带走，这些消落带对生态环境的危害并不大。可是，奉节以西的川东平行岭谷低山丘陵区，因为两岸坡度小，多为泥土土质，将形成对生态环境构成很大威胁的消落带。我的故乡重庆市开县所形成的消落带面积达45平方公里，是整个库区消落带最大的地区。夏季水位下降后，河道内沉淀的垃圾、杂草，不仅会破坏这些地方的自然景观，而且在高温暴晒下，更容易滋生病菌，引发流行性传染病。其实，凡建大坝，就必定有消落带。世界著名的巴西伊泰普水电站消落带仅1米高，而三峡水库的消落带高达30米，是世界大坝中最大的。三峡水库建成后，伴随消落带的产生而出现的生态与环境问题，是“后三峡时代”建设面临的世界性难题。

　　第四，特殊的水环境因修建大坝而消失，对原来鱼类的生存带来严重威胁。

　　第五，三峡库区，跨越川东平行岭谷和鄂西山地两个地貌单元，是历史上滑坡和崩塌等地质灾害的多发区。清代以来，湖北秭归及重庆市的云阳、万县、忠县等长江沿岸，都曾发生过滑坡、崩塌、泥石流等重大地质灾害。由于三峡水库库容量大，江宽水深，即使出现部分江段大型滑坡、泥石流物质入江，都不会对坝体建筑物带来破坏性的影响，发生阻塞长江主航道灾情几率也将不复存在。水体作用无疑是水库诱发地震的因素之一。但三峡水库可能诱发的地震都在6级以下，对三峡大坝的结构安全不会构成威胁。但是大坝建成蓄水后，高水位的库水长期浸泡两岸坡体，淹没岸坡范围加大，加之高水位使侵蚀基准面抬高，侵蚀的面积也随之增大。在水位下降时，动力水压、浸泡软化作用最容易引起坡面变形，对山坡稳定也将产生不利影响，甚至在水位下降的同时有可能发生滑坡。库区水位提升，还会使周围区域的地下水位上升较高，使土壤岩隙含水大增，促使古滑坡复活，产生新滑坡、泥石流。事实上，近年来时常发生的地质灾害严重威胁库区民众生命安全，滑坡入江后造成的涌浪灾害，其浪高可达数十米，波及数十公里范围。不仅如此，清水下泄还对长江中下游最险的荆江河段堤防构成威胁。近几年，荆江崩岸险情频次明显增多，崩岸长度明显增加。研究分析表明，今后长江河床将发生长距离的沿程冲刷和横向扩展，对河势控制和护岸工程带来较大影响，并引发新的崩岸。

　　另外，由于江水水流速度减慢，库区大量泥沙和水的积累还会影响重力场，甚至引起地壳下沉。1936年建成的美国胡佛大坝，就曾出现水库内积累240亿吨的水和数量不详的沉积物，从而使水库周围形成了一个大致圆形的地壳沉陷区。三峡水库出现这种风险的可能并不能排除。

　　第六，研究表明，高山丘陵地区地表水面积很大程度上会影响当地气候，由于上游蒸发量大幅上升，降雨量很可能随之增大。长江大坝蓄水面积的增加，蒸发量也必然大幅增加，降水量很可能改变库区气候环境。如果考虑三峡工程建成后，作为生态环境基本要素的地质地貌、水文、土壤、森林植被、动植物及微生物等变化，以及人文环境变迁的相互作用，不能排除库区有可能形成一个有别于昔日的小气候环境。这种小气候是向好的方面转化，还是比过去恶化，都有待观察。

　　三峡工程建成后，将在防洪、发电、航运、灌溉、城市供水、水产养殖、开展旅游等方面发挥巨大效益。然而，任何水利工程的效应都不是单方面的。对于三峡工程的负面影响和可能引发的生态环境安全问题，决不能掉以轻心。诚然，我们在工程设计和建设中充分考虑了生态环境安全，并实施了卓有成效的对策。但是，正如国务院三峡办主任汪啸风所说，“三峡库区历来生态环境脆弱、自然灾害频发、水土流失严重，人多地少矛盾突出，不合理的开发造成生态退化，水土流失加剧状况远未得到根本扭转”。现在上游来水明显减少，水库蓄水水位175米的目标至今仍未能实现。直到今天，仍然存在诸多不确定因素，有些问题要么不曾料到，要么并不完全被认识。我以为，要把“后三峡时代”的生态环境安全问题解决好，使三峡工程的运营管理正常运行，促进库区民众与自然和谐相处，实现社会经济发展全面协调可持续，必须具有全局意识、大局意识，不能只顾眼前不顾长远，只顾本单位而不顾全局利益，要牢固树立对人民高度负责和对子孙后代负责的观念。同时，还要具有世界眼光。

　　自从18世纪人类社会进入工业文明时代以来，特别是近50年来，随着西方国家资本主义经济飞速发展、科技进步，对资源无节制地攫取，大量排放二氧化碳和其他工业废气，进一步加剧了人口、社会与资源、环境之间矛盾冲突，进而引发了全球严重的生态危机。环境污染、温室效应、水土流失、植被破坏、土壤沙漠化、盐碱化等问题变得格外突出。近年来，伴随着全球气候变化以及我国自身经济快速发展和城市化进程不断加快，中国资源、环境和生态压力也随之增大，保护生态环境的形势就变得更加严峻和复杂。

　　众所周知，包括气候要素在内的生态环境的恶化，又必然导致自然灾害的频繁加剧。因为，自然灾害是自然力量的异常变化给人类社会带来的危害。自然力量的异常变化是否和多大程度上给人类社会带来破坏性后果，主要取决于自然界本身运动或演替过程及其变化异常的强度和破坏力大小。而这种过程，长期以来就是自然生态环境变异的突出因素。自然灾害实际上是自然生态环境变化和人类社会对这种异变的承受力和应变能力这两种因素相互影响作用的产物。

　　在应对三峡工程生态安全问题上，我们应有世界眼光，既要积极学习外国先进的生态学理念、总结和借鉴世界建设大坝的经验教训，又要把对三峡库区可能存在的生态环境隐患纳入全球气候变暖的大视野中去考察，制定符合中国国情的应对之策。

　　人无远虑，必有近忧。对待三峡工程生态安全问题，既不要悲观，也不要盲目乐观。应该采取实事求是的态度，集思广益，在科学发展观的指导下，严密规划，精心设计，认真实施，沉着应对。我坚信，勤劳智慧、英勇无畏的中国人民，在党中央、国务院的领导下，定能破解一个个三峡工程生态安全难题，在建设管理好具有防洪减灾、提供清洁能源、通航等功能的特大型水电工程中，坚持低碳循环经济模式的可持续发展道路中，为中国和世界作出自己的贡献，书写中华民族灿烂辉煌的新篇章。

问题分析

如果真有价值，等20年又何妨！

等待的日子实在是很痛苦。