主题：货币政策操作对股市和房市影响不大



　　最后，吴晓灵谈到了货币政策的操作对股市和房市的影响。

　　吴晓灵通过2003年以来中央银行历次操作和股市走势的关系分析，认为货币政策操作对股市影响有限。她说，2003年股市下跌，后来资本市场的国十条出来，股市上去了。再后来大家对股权分置有看法，股指一路下跌，跌到2005年的6月份的900多点。等股权分置开始了以后，大家逐渐有信心了，股指又一路上扬，一直到2007年10月份。这一段时间，中央银行连续调了十次存款准备金率，也调了多次利率，但是股市根本不理，一路往上走，走得非常好。所以并不是中央银行出了什么工具股市就能上来或者下去的，至少并不是这么明显。

　　房市也是一样。吴晓灵说，如果大家认真地去分析就会发现，并不是说中央银行提高存款准备金率或者利率就能够对房市有一个直接的打压。房市涨得最快的时候是2007年年底，基本上涨到最高，但是中央银行到2007年的10月份都在不断地出存款准备金率和利率的手段。到金融危机发生之后，中央银行从2008年的四季度下调利率，但是房市的价格还是一路下跌，一直到2009年3、4月份以后因为信贷增加了才开始回升。

　　总之，货币供应量最终会对市场的流动性产生影响，对股市和房市会有一定的影响，但是货币政策工具的使用对于房市和股市并没有直接的影响。如果说今年中央银行能够比较稳定地控制货币供应量，不像去年那样形成货币的超量供应，应该说对房市和股市不会产生大的影响。

　　吴晓灵说，我们老说流动性，其实市场上的流动性应该有三个概念：第一个概念，中央银行老说流动性是商业银行在中央银行的存款，是商业银行的扩张能力。中央银行调的是商业银行的流动性。第二个概念是社会上的流动性，大家老谈的流动性，是社会的货币供应量，包括老百姓到底有多少钱，企业有多少钱。钱多了物价就要上，商品不涨资产价格就要涨，因为钱总要有一个去处。第三个概念是真正的金融市场上的流动性，就是你的产品的变现能力。一旦来了金融危机，既使是有再多的货币，如果丧失了信心的话，流动性就会戛然而止，所有的产品都卖不出去了，有行无市，没有人买，这其实体现的是市场的信心。

　　现场问答

　　问：您对股指期货有什么看法？它如何间接影响到商业银行包括央行日后的一些政策？

　　答：股指期货的推出对于克服资本的单边市场是有好处的，有个做空的机制。我们推出各种金融衍生产品，本意是想平衡市场，让市场对冲一些风险。但是现在很多衍生工具被运用得过分，反而造成了风险。

　　至于说对商业银行经营的影响，因为商业银行本身现在不能到股市上去炒作，所以对商业银行的经营来说没有特别直接的影响。对于货币政策也没有很大的影响。但是如果股市能够发展得比较平稳、比较健康，很多企业能到股市上融资，对于商业银行是一件好事。有一个健康的股市，就可以使我们的银行信贷发放起来要更稳健一些。如果商业银行更稳健了，对于中央银行货币政策的传导也是一件好事。

　　问：有人提出，我国央行为了达到汇率目标，需要用基础货币买外汇，这样代价过大，可以考虑用真金白银来买外汇，您怎么看这种观点？

　　答：我觉得问题的根本在于我们需要什么样的汇率形成机制。如果我们还是采取这种僵化的汇率制度，谁干都一样。中央银行干预汇率，是中央银行吐出基础货币。财政如果干预汇率，它也没那么多钱，同样要发债券。财政发债券，如果完全是社会来购买，可以不出现基础货币的吐出，但是会有一个挤出效应，因为社会资金减少了。

　　问：可以从哪几个方面尝试加强央行和市场的沟通，以更好地引导市场预期？

　　答：其实央行有些操作应该做了以后跟大家说一说。当然最好是在操作之前就有一种沟通，但是事前沟通不太容易。事后做一些充分的解释，我觉得对市场来说更有好处。比如说2008年经济危机已经开始有点苗头了，春节之后人民银行曾经一次性调了一个百分点的存款准备金率，因为这以前都是0.5%、0.5%地上调，所以市场上就说中央银行加紧了收缩。当时如果解释一下，市场可能就不会有这样的反应。其实那一个月到期的央票是4800多亿元，再加上外汇储备，那几天进得也非常多，也只有上调一个百分点才能够把这些多余的货币吸收掉。

　　再一个，今年一季度的时候，为了控制商业银行的贷款投放过多，中央银行对放款比较多的商业银行采取了差别存款准备金率，而且中央银行和银监会也对放款过多的银行进行了窗口指导。这件事情是好事，但是不知道为什么监管当局却否认这件事，把市场弄得云里雾里。把这个事情说清楚，对市场有好处。

　　问：您对人民币国际化有什么样的看法？

　　答：人民币国际化应该是我们力争的一个方向，也是中国的国家利益所在。现在的国际货币体系，要想出一个超主权的货币，遇到了很多难处。大家都可以看到，这次金融危机当中欧元所面临的尴尬。要想不让全球的结算货币和储备货币都吊在一棵树上，给大家多一个储备货币的选择，我个人认为是比较现实的。人民币我个人认为具备了这种可能性，这样一个大国的主权货币更容易做到财政政策和货币政策的配套，更容易稳定它的币值。

　　如果想成为储备货币，人民币的可兑换是一个必要条件。我们现在采取的方针是用人民币来做贸易结算。这一步到底迈得有多大，取决于人家拿到人民币能干什么。国际上要拿一个货币，即使是拿它作为结算货币，也不会全拿现钞，在不用这种货币的时候能够把它变成一种资产持有。这一点就决定了如果不对境外的拿到人民币的人开放人民币的投资渠道，人民币的结算范围是不可能扩大的。这最终还取决于国家的安排。

　　吴晓灵，女，中国人民银行原副行长、国家外管局原局长。经济学硕士，研究员。2008年3月5日，在第十一届全国人民代表大会第一次会议上，当选为第十一届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员。

　　主要经历：1947年1月生。1984年毕业于中国人民银行研究生部，1985年任中国人民银行研究所应用理论研究室副主任；1988年任《金融时报》社副总编辑；1991年任中国人民银行金融体制改革司副司长；1994年任政策研究室主任；1995年任国家外汇管理局副局长；1998年任国家外汇管理局局长；1998年任人民银行上海分行行长；2000年任中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长等职。2007年12月23日，卸任中国人民银行副行长之职。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。