主题：华泰股份：毛利率低位徘徊，中报业绩低于预期


公司业绩低于预期。公司 2010 上半年实现销售收入 33.82 亿元，同比增长
29.6%，（归属于上市公司股东的）净利润为 2047.70 万元，同比降低 85.2%，
实现每股收益 0.032 元，低于我们的预期（0.05 元）。每股经营活动产生的
现金流量净额为 0.13 元。其中二季度实现销售收入 18.40 亿元，同比增加
16.4%，净利润 5253.65 万元，同比下降 50.8%；同亏损的一季度相比，二季
度收入环比增加 19.4%，综合毛利率提升（13.0% vs Q1 10.1%），期间费用
率下降（9.2% vs Q1 12.6%），使 Q2 净利润环比增加 263.9%。
多因素导致造纸业务毛利率徘徊低位。10 年上半年，占收入 48.3%的新闻纸
业务因行业供求局面依旧悲观，加之强势下游，纸价涨幅有限（整个上半年新
闻纸涨幅仅 1%左右），而上游原材料（以美废 8#为例）上半年上涨 9%（最大
涨幅接近 20


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