主题：长电值多少钱？


谈“值”多少钱，当然讨论的是估值下限——把潜在利好因素都排除，只考虑现有资产、现在电价水平下的股票定价
重置角度看7.5～7.6元，这个按照1万元/千瓦，用（市值+负债）/装机算是差不多的

再从业绩角度计算——
先假定几个基础数据：
1、2010年每股收益0.46元左右
2、公司增长率3.8%～5％
3、贴现率10％（必要回报率）
4、终值取10倍pe

▲其中公司增长率的确定，主要是参照几个数据：每年的自由现金流130亿左右，分红50亿，多余的80亿现金是提供增长的源头。这80亿资金如果还贷，按照4.8％的利息，每年因节省财务成本而增加的净利＝80*4.8％*0.75/165＝0.0175，合每股增长率0.0175/0.46＝3.8％。如果长电的财务投资还能发挥以前的神勇，每年有10％收益，那么增加的净利是80*10％*0.75/165＝0.0363，合每股增长率＝0.0363/0.46＝8％
保守一点，我们取3.8%～5％作为长电未来10年的增长率；
▲ 贴现率这块选取，只能凭经验和喜好，我觉得长电这种类型的公司，取10％比较合适

那么计算的结果：
　 　 　 年份 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　
　 　 　 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 第10年终值 11
增长率％ 3.8% 0.46 0.48 0.50 0.51 0.53 0.55 0.58 0.60 0.62 0.64 0.67 6.75 0.67
　 贴现 　 0.48 0.45 0.43 0.40 0.38 0.36 0.34 0.32 0.30 0.28 2.86 6.59

　 　 　 年份 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　
　 　 　 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 第10年终值 11
增长率％ 5.0% 0.46 0.48 0.51 0.53 0.56 0.59 0.62 0.65 0.68 0.71 0.75 7.57 0.76
　 贴现 　 0.48 0.46 0.44 0.42 0.40 0.38 0.37 0.35 0.33 0.32 3.21 7.16

最后的结果是6.59～7.16之间

这差不多就是底限的价格了，而如果碰上天上掉馅饼的事情，比如调电价、金沙江低溢价注入、市场赶上下一次大牛市，那就是锦上添花了
欢迎指正！











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没人要，黄金只当狗屎，

有人抢，狗屎是宝贝，

在股市，仁者见仁，智者见智，

愿：股民长命百岁，年年发财！

别人的态度是不是正确不重要，重要的是自己的态度要端正
虽然很多不确定的地方有赌的成分，但毕竟不能让这种成分占比太大吧？

值得５块　

本质上，长电的估值看点在于其富余资金的投资回报率，这一块决定了长电的增长速度
也决定了长电的估值定位
最差的状况应该是80亿的现金流全部还贷，相当于4.8％的投资收益率，这样每年净利润增加2.88亿，公司业绩的增长率为3.3％左右
比较好的状况可以假定这80亿的投资收益率在10～15％，那么长电的增长率在6～8％之间了
剩下的贴现计算就比较简单了
关键点就是确定（或者假设）长电富余现金的投资回报率

光看水电业务，多年来水的平均值在一个比较小的区间内，这样看增长基本是没有的（如果不考虑金沙江注入和电价因素），没有增长的公司基本只能给10～11倍的市盈率；
但实质上，长电应该看成一个投资型公司：对自己的富余现金流进行投资的好坏，决定了公司的增长水平，也决定了公司的股价定位。
最差的投资收益率水平可以假定为4.8％（贷款利率），长电上市后的对外财务投资，大致算了一下，15％的复利是有的。如果未来取10～15％的投资收益率区间，长电的估值在8.7～11.4元之间

你算得对，大家都知道了，不过你要坚持900的话，先说服你老婆。

说实在的，900收购完26台机组算成人了，发展上正轨了。

不过按现有电价政策，收购金沙江电站，不要一台台收。

要整座电站收，这样才不吃亏。

我做上面估值的时候，不考虑收购金沙江机组的因素，总体看未来的博弈对小股东应该是偏好的可能更多一点，三总占便宜已经成了惯性，机组溢价是难免的。
但做底限估值的时候，把这种因素去掉并不影响计算结果和结论。
事实上，做长电的投资者对电价和金沙江两个问题是有矛盾的，电价上涨了，未来收金沙江的成本就上去了，这是三总乐于见到的，所以他们也要抢时间增持