主题：未来几年缺钱的是长电--转

未来几年缺钱的不是三总而是长电
---转载数字世界博客的新高论
曹广晶最近的言论基本明确了三峡集团的思路，也就是通过不断的卖投产的机组给长江电力来为后续建设筹措资金。地下电站不会分批注入了，明年会一次性注入，2012年全部投产发电。这个资产基本不会有大的浪花，因为利用率摆在那里，即使电价能相对提高，对总体业绩影响也很有限，重点还是两大电站的收购。
引文：“。。。报告进一步明确了溪洛渡、向家坝工程的建设目标：向家坝工程2012年汛前2台机组安装完成，具备试运行条件，力争2014年6月底以前全部机组投产发电，2014年除通航建筑物外基本完工；溪洛渡工程2013年汛前6台机组安装完成，具备试运行条件，全年共完成10台机组投产发电，2014年完成全部机组投产发电，2015年完工。”
上述文章来自三总的公开报道，也是未来几年的工作目标，机组投产速度比预想的要来的快，向家坝电站2012年汛期前投产2台，2013投产4台，2014年初投产2台（共8台80万千瓦机组）。
溪洛渡电站2013年汛期前完成6台投产，全年投产10台，2014年剩余8台机组投产（共18台77万千瓦机组）。
也就是2012年投产160万千瓦，2013年投产1090万千瓦，2014年投产776万千瓦，共计2026万千瓦。
地下电站收购价格按91亿总投资来计算，两大电站动态总投资1200多亿，假设按照7500元、千瓦的造价来收购，总价1500多亿，如果投产即收购的话，2011 2012 2013 2014四年分别需要资金91亿 120亿 817.5亿 582亿。
2011和2012年资金需求不大，自有资金可以完全解决，后两年就需要结合股权融资来收购了。
由于流量的问题，和三峡机组一样，最先收购的机组的盈利能力是最好的，因为利用率高，
比如2012年投产的2台80万的机组，年化利用率将极高，假设5月1号前全部投产，发电量会达到80-90亿度，电价0.305的话，净利润也能有10-12亿（60%负债收购前提下）。到2012年底，长电的经常性收益净利润大概在105亿左右（不考虑额外因素），每股收益0.63左右。2013年60%负债前提下需要40%的收购资金压力，对应327亿，这个数额也不是特别巨大，当年的净利润+折旧大约为105+66=171亿，分红后剩余约120亿，资金缺口207亿。可以通过股权融资或者债券融资解决，也可效仿向三峡集团延期支付的模式来收购。可是2014年的资金压力就非常大了，所以股权融资一次似乎是必然。但是时机的把握很重要，最好是2014才进行，可以相对高价来公开增发。
通过上述模式，预期2013年底净利润提高到了153亿左右（由于机组不是年初投产，当年不会达到这么高），折旧98亿，每股收益0.93元。2014年的剩余现金流基本可以支付延期收购款给三总。2014年启动定向或者公开增发，融资250亿左右，完成剩余机组收购。由于业绩提升到了0.93左右，即使按照15倍市盈率发行，价格也是14元了，发行20亿股以内，就可以完成收购。届时总股本提升到了185亿股，净利润205亿左右，折旧122亿，每股收益1.1元左右。由于另两大电站2018年才陆续投产，2015-2018四年以还贷为主，或者这个时期600900才有多余精力（财力）去搞核电。




该贴内容于 [2010-09-30 14:30:04] 最后编辑

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由于流量的问题，和三峡机组一样，最先收购的机组的盈利能力是最好的，因为利用率高，

千万不要贪，有便宜让三总占。
要收购，整体收购，提前整体收购，完工后再收购都可以。
这样才能让人明白效益如何。
前几年900亏就亏在逐步收购机组上。

学习了