主题：三峡上游水位已逼近170 未来可期


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前三季度三峡电站和葛洲坝电站分别完成电量675.06 亿和127.86 亿，合计802.92 亿，其中一季度公司总发电量占全年计划13.6%、二季度占24.1%，三季度占44.8%，前三季度合计占全年计划电量（972 亿）约83%。


一季度长江来水较上年偏枯 15％，但二季度来水正常，三季度尽管来水波动很大，但整体依然正常，三峡及葛洲坝电量同比去年仅有小幅升降，8 月份开始三峡上游水位开始提高，蓄水较去年提前，预计今年蓄水高度将高于172 米（2009 年最高171.39 米）有望达到175 米，蓄水高度的提高非常有利于四季度及第二年的发电量。我们预计全年发电量将超过年初计划的972 亿。

预期三季度净利润约61亿 折合EPS约0.37元 维持谨慎推荐

根据电量我们测算公司前三季度可实现净利润61 亿（不考虑其间可能发生的金融资产变现），由于水电的季节性特征，三季度单季实现净利润高达0.25 元，预计四季度的情况要大大好于一季度，我们维持此前预测2010 年全年可实现净利润71.6 亿，EPS 为0.43 元。维持“谨慎推荐”。



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