主题：华泰股份：公司经营逐渐好转

　　公司的盈利能力将逐步从底部走出：我们预计2011年公司业绩翻番，2012年继续增长40%以上。

　　看未来1—2年，一些主要纸种将受到产能释放压力的影响，而公司新闻纸产能新增很少，虽然需求的缺乏增长使得行业转好的难度加大，但是长期新闻纸底部运行我们认
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华泰股份11.74-0.28-2.33%为未来略微转好是个大概率事件，而新闻纸盈利如果好转公司盈利弹性很大。

　　化工也将是公司未来重要的增长点，根据国金化工研究员刘波的观点：节能减排将会导致公司化工盈利能力的迅速恢复。

　　公司正处于转型期，新闻纸的布局转型、纸种的扩大、化工的扩张将会给市场带来超预期。

　　在人民币长期升值的背景下逻辑上公司最受益：我们认为进口废纸的企业逻辑上更受益于人民币升值，公司是主要纸业上市公司中进口废纸比重最大的。

　　投资建议

　　我们预计公司在2010-2012年的EPS分别为0.334、0.745、1.071元。与主要纸业公司比较，公司未来两年增长较快，目前公司PB远远低于行业水平（行业平均在2左右，公司仅为1.2），我们建议买入，目标价为16元。

　　风险

　　项目建设的迟缓。

　　美国经济的下滑会带来公司原料的供应减少，这会影响公司新闻纸盈利的恢复。

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