主题：维持目标价11.71元


　　东方证券今日发布研究报告，基於长江电力(600900-CN)公布2010年三季报，前三季度实现营业收入173.68亿元，同比增146%，归属於母公司所有者的淨利润71.64亿元，同比增84%，前三季度实现每股收益0.43元，单3季度每股盈利0.31元。根据目前水情，我们相应调高长电业绩，预计2010-2012年EPS分別为0.50（原0.44，调高14%）、0.51（原0.50，调高2%）、0.60（原0.58，调高3%）元，对应动态市盈率分別为16、16、14 倍，低於行业平均估值水平。同时集团在二级市场上再次增持公司股份，显示出股价高安全性且存在上行空间，上调评级至“买入”。通过DCF估值模型测算，目标价11.71元（原11.09，上调6%）。该股今日现涨2.46%，报8.33元。

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中金公司认为，长江电力业绩稳定,股价安全边际大,考虑65%分红率,分红收益率超过3%。维持审慎推荐评级。

中金公司11月1日研究报告中指出，1-9月公司实现净利润71.6亿元,合EPS0.43元,其中:三季度实现净利润51.8亿元,合EPS0.31元,好于预期,主要源自三季度来水情况较好及财务费用环比减少。发展趋势: 四季度,利润环比减少,但全年利润超预期。1)四季度是传统的水电淡季来水较少,但今年夏季来水情况好于往年,全年电量超预期已成为大概率事件;2)电量增长带动全年单位固定成本下降。2011-2012年业绩将稳步增长。1)重大资产重组后,预计长江电力 (600900：8.33，+0.2，↑2.46)年均发电量维持在990亿kwh,年均折旧额超过60亿元。2)2011-12年,业绩将逐步回升,源自负债降低,财务费用下降。3)公司可通过处置金融资产增厚短期收益,但总量有限。4)强劲现金流为公司投资新兴项目提供支持,新的投资为公司增添增长预期,但考虑基数较大,短期业绩增厚效果有限。估值与建议: 预计2010-11年净利润为84亿,89亿元,EPS为0.51元,0.54元。当前股价对应2010,11年市盈率为16x和15x,估值合理。维持审慎推荐。看好公司的防御性特征:业绩稳定,股价安全边际大,考虑65%分红率,分红收益率超过3%。