主题：电力行业：电价上调再遇政策阻力

　1.事件近日,国家发改委发文明确表示,各级政府要认真贯彻落实国务院有关稳定价格总水平的通知精神,把握好政府管理价格的调整时机、节奏和力度,并充分考虑社会承受能力,统筹协调,审慎出台。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)电价上调再遇阻力

　　随着10月份CPI指数同

　　比上涨4.4%的数据的发布,国内所面临的通货膨胀的压力持续加大。今年年初国家提出的要将今年国内的CPI指数控制在3%以内的目标基本上已经无法实现。近日,发改委连续4次发文就《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》具体内容进行讨论。其内容包括强调国家有能力控制物价上涨的决心、保障低收入人群生活。受此影响,自来水、天然气、电和成品油这些与群众生活密切相关的商品价格短期内难以上调。此前,各地方政府关于上调水电油气价格的计划也将被搁浅。

　　我们认为,受通胀压力不断加大的影响,电价上调的预期再次减弱,预计春节以前电价上调的可能性已经基本不存在。此前预期内的2011年第二季度上网电价分区域调整也可能会相应推迟。

　　(2)火电企业仍将面临较大压力

　　2010年动力煤价格持续高位运行,秦皇岛港山西优混(5500大卡)均价较2009年高出了约140元(23.7%),而电价已有一年时间未作调整,由此造成火电行业整体盈利能力大幅下滑。分地区来看,山西、河北、山东等地煤价涨幅较大,超出了发电公司的承受范围,造成上述地区火电公司普遍盈利不佳或亏损。而处在广东、华东这些高电价地区的火电企业盈利情况明显好于处在高煤价低电价的地区的火电企业。

　　前期随着煤价上涨,市场对于上网电价分地区调整的预期不断加强。但是通胀压力的不断加大,使得短期内上网电价分区域调整的预期再度减弱。2011年,我们预计国内煤炭供需整体仍是紧平衡态势。在供需偏紧的情况下,煤价仍然呈现上涨趋势。在电价调整的阻力加大,而煤价仍然存在上涨预期的情况下,预计国家将加大对于煤炭价格的调控,以此来缓解火电企业的压力。

　　我们坚持认为,尽管分区域的上网电价调整可以改善部分火电公司的盈利状况,但是尚不足以推动火电行业景气周期的彻底改变。我们预计火电企业短期内仍将面临较大的经营压力。

　　3.投资建议我们维持对行业“中性”的投资评级,继续推荐具有估值安全边际,且具有资产整合预期的公司。看好具有煤电联营优势的火电公司,看好地处高电价售电区的火电公司,并看好水电公司的投资价值。推荐国电电力、穗恒运A、粤电力A、长江电力,关注内蒙华电和黔源电力。


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