九鼎德盛：A股竞争劣势体现 防范风险冲击

　　近个时期以来，研究国际主要资本市场动向发现，国际资本市场并购出现新现象，老牌的资本市场重要代表——交易所并购信号不断，如伦敦、多伦多、纽交所、德交所、东京证交所等均有实质性的并购组建及准备并购的情况出现。近期美国纽交所股票表现良好，2月9日大涨18%就是受纽约-泛欧证券交易所集团和德意志证券交易所9日发表并购联合声明影响，从声明来看，双方正在就并购交易进行谈判，有可能合并成为全球最大的交易所运营商。笔者在观察世界资本市场变化来看，国际资本市场特别是交易所的并购将直接加大国际资本市场的竞争，目前香港台湾股市大跌也印证了这一影响，而从A股本身来看，深沪交易所由于非公司制，其竞争劣势将体现出来，而对比国际证券交易所上市公司而言，IPO均体现出理性10-15倍PE发行与上市，而A股近年来百倍左右的风险累积，加上国际并购交易所体制上缺陷，或将面临重大冲击，投资者应保持警惕。

　　从市场信号来看，纽交所——泛欧证券交易所集团与德交所的合并影响较大，根据协议，本次合并交易将以全股票方式完成，交易总值约100亿美元。若交易完成，德交所股东将持有新公司59%-60%股份，纽交所股东将持有剩余股份。一旦此次合并交易达成，两家交易所将组建跨越美国和欧洲的全球最大证券和金融衍生品交易平台。而就在同时，研究发现实际上国际上老牌且有影响力的伦敦与多伦多交易所的并购也在进行之中，伦敦交易所收购多伦多交易所的规模也较可观，伦敦证券交易所是世界三大证券交易中心之一，也是世界上最国际化的证券交易所。目前有50余家中国企业在伦敦证交所挂牌上市。伦敦交易所2月9日公布，将以约32亿美元（约249.6亿港元）的价格收购多伦多交易所母公司TMX集团，将成为全球拥有最多上市公司的交易平台，更表示要打造全球最大的商品、能源及资源企业上市基地。分析研究认为，两家交易所的合并将对近年来积极招募海外资源企业来港上市的港交所构成威胁，这直接导致香港市场春节后连续下跌，也反映出一种国际证券交易所的竞争格局。从亚洲情况来看，研究发现资本市场较有影响力且时间较长的日本东京交易所也不时的传出合并相关交易所的信号，虽然没有明确的出现并购协议，但依此可看出世界主要资本市场的交易所并购步伐明显加快、规模日益加大。据汤森路透数据，纽约-泛欧交易所集团按收入计为目前全球最大交易所运营商，德意志交易所位居第三。而以市值规模计，德意志交易所位居全球第三，纽约-泛欧交易所集团位居全球第五。据估算，两家交易所合并后的新公司年股票交易额将超过20万亿美元，占全球股市总市值的36%，新公司在期货交易市场占有率也将超过芝加哥商业交易所集团。此外，合并交易将联合全美9家期权交易所中的3家，超过芝加哥期权交易所成为全美最大的衍生品交易市场，由此可看出对世界资本市场的影响度较为明显。

　　总体来看，世界主要资本市场的并购浪潮也许是一种资源平台的强强联合，但透过现象看本质，这种强强联合的后面或正在改变世界资本市场的布局与竞争力。中国A股市场经过股权分置改革，已进入全流通时代，但内地交易所并非是严格意义的公司制形式，其步入国际资本市场合并较为困难，但加大国际板建设，进行较好的股价制改革也应末雨绸缪，早做准备，以应对国际资本市场的竞争。作为投资者目前对于这一影响性趋势应做好准备，防范可能的冲击。

　世基投资：利空逐渐消化 市场将迎来阶段性反弹

　　农历新年的首周虽然只有3个交易日，但市场却已经微露勃勃生机，除开市第一日出现冲高回落走势外，余下两个交易日反弹势头逐渐向好，反弹基础也愈发得到巩固。两市均先后收复沪指年线、60日线以及沪指2800点、深成指12000点整数关口等这一系列重要技术压力区，上方也一举变得开阔起来，在连绵走低之后新春A股总算拿出一个像样的表现。

　　从当前市场环境来看，政策面仍然是影响市场运行的一个重要不确定性因素，央行在春节期间采取第三次加息，又一次实施商业银行差别化准备金率，再加上新“国八条”后各地一拥而上的楼市新政，整个宏观紧缩似乎进入新一波升级阶段，令资本市场感到阵阵凉意。那么，这会不会是一些分析所认为的，紧缩周期正式开启呢？的确，面对粮食、能源产品、资产价格飞涨，通胀形势继续恶化的严峻形势，具备一些忧患意识是必然的，不过，笔者还是认为，摆脱危机的两年多以来，保持经济持续稳定增长和防范结构性过热仍然是管理层必须反复权衡的天枰的两端，过热则调，调过度则矫枉，调控思路并不是一成不变的，在“十二五”元年，经济增长方式转变的关键时点，动态、微调，才是调控艺术的最显著特点。因此，笔者目前更倾向于认为，春节期间的紧缩政策主要是冲1月份高CPI而来，体现的是宏观调控的提前性，防范性，随着下周经济数据的公布，利空效应会有所减退。

　　从技术面分析，周四、周五连续两根放量阳线扭转了长时期的弱势格局，特别是量能水平的回暖更是一大积极信号，预示着市场将迎来一个阶段的反弹走势，反弹能够持续多久，高度能达到何处，则有赖于量能水平能达到什么程度。预计下周股指仍有继续上冲动能，但由于短线连续突破多重均线和关口，市场也有回抽确认过程，届时将是一次短线介入机会。