主题：华泰股份：新闻纸价格上涨提升2季度业绩

奥运短期需求推动及成本上涨导致新闻纸价格进一步走高，下半年则将面临一定压力新闻纸价格自年初以来持续上涨，至5月份，价格累计上涨了800元/吨，6月份价格仍有较大上升空间。预计08年上半年新闻纸均价将同比上涨18%左右。我们认为涨价原因主要归于以下两方面：

由于奥运因素的影响，各大印刷厂及报社都增加了对新闻纸的采购，导致需求短期内急剧上涨。特别是北京地区出于安全考虑，将在7、8月份限制货运卡车出入，北京的印刷厂及报社需要提前采购补充库存。

进口废旧新闻纸(ONP)价格自年初以来上涨了约10％达到230美元/吨，由于短期需求旺盛，新闻纸厂商有能力将成本上涨传递给下游客户。

然而，下半年奥运因素消失以后，新闻纸仍将回到供过于求的状态，成本压力将进一步显现。2007年，我国新闻纸生产量达到450万吨，而国内消费量仅393万吨，产量大于需求量57万吨。由于人民币升值等因素影响，08年新闻纸出口量将小于07年的水平。因此，虽然奥运会推高了上半年的新闻纸需求，但产能过剩和出口不振仍将是下半年各大新闻纸厂商面临的最大问题。

新闻纸价格上涨将提升华泰股份2季度业绩我们认为2季度新闻纸价格大幅上涨将对华泰的2季度业绩产生积极影响。华泰股份拥有120万吨的新闻纸产能，预计上半年新闻纸产量将达到45万吨左右。虽然1季度华泰由于纸机停机检修影响了新闻纸销量，业绩同比出现下滑，但毛利率明显回升。受益于新闻纸价格进一步上升以及销量回到正常水平，我们预计华泰2季度业绩同比、环比均将出现较大提升。我们针对新闻纸价格及毛利率对华泰股份08年净利润的影响作了敏感性分析（表2）。可以看到，如果新闻纸价格上升100元/吨，净利润将增长1.3%；毛利率上升1个百分点，净利润将增长6.6%。目前华泰股份08、09年市盈率分别为19.1倍和13.6倍，相对A股主要纸业公司均有一定折让，我们维持推荐评级。


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近期国内主要新闻纸制造企业计划在6月份再次上调新闻纸出厂价，从5月份的5500元/吨上调至5800—6000元/吨。华泰股份新闻纸价格从3月份的5300元/吨上涨至5月份约5600元/吨，预计6月份其新闻纸价格还将有较大幅度的上调。

　　
　　 新闻纸价格大幅上涨将对华泰的业绩产生积极影响。华泰股份拥有120万吨的新闻纸产能，预计上半年新闻纸产量将达到45万吨左右。虽然1季度公司由于纸机停机检修影响了新闻纸销量，业绩同比出现下滑，但毛利率明显回升。受益于新闻纸价格进一步上升以及销量回到正常水平，预计华泰2季度业绩同比、环比均将出现较大提升。新闻纸价格上升100元/吨，净利润将增长1.3%；毛利率上升1%，净利润将增长6.6%。

　　
　　 大通证券认为08年新闻纸将是一个先扬后拟的格局，奥运会结束后，由奥运因素带来的刺激作用将减轻，但由于6月份超预期的大幅提价，大通证券上调公司08年EPS，维持“增持”评级。