主题：长江电力：稳定中求增长

2010 年公司圆满完成计划

2010 年是三峡电站整体上市后的第一个会计年度，全年完成发电量843.7 亿kwh，同比增长5.66%；葛洲坝电站完成发电量162.4 万千瓦，和去年持平。由于2009 年末公司实施重大资产重组，2010 年公司发电量同比增长95.87%。公司已发布业绩快报，去年实现营业收入219.68 亿元，实现净利润84.45 亿元，基本每股收益为0.51 元。

优化债务结构 降低财务费用：

公司完成重大资产重组后，非常注重优化债务结构降低财务费用。一方面，公司利用折旧偿还银行贷款；一方面，公司利用短期融资券和公司债券等融资工具取代银行贷款，降低融资成本。目前公司的债务结构为：总公司贷款450-460 亿元，直接融资工具约400 亿元。

公司拥有充足的现金流，除了偿还银行债务以外，公司也在寻求新的投资方向。

“十二五”期间，国家提出把节能环保等战略性新兴产业培育成为支柱产业，公司已开始探索，节能技术或是公司新的投资方向。

地下电站即将投产 收购承诺或将兑现：

为从根本上避免和消除公司与母公司之间的潜在同业竞争，在2009 年公司进行重大资产重组时，中国三峡总公司做出承诺：同意在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力。


地下电站装机容量为 420 万千瓦，设计年发电量为35.11 亿元。地下电站将于2011 年-2012 年投产，根据承诺，公司有可能在今年启动收购承诺。由于地下电站发电量较少，我们预计收购对公司业绩影响不大。

核电危机带来水电投资机会 给予“买入”评级：

日本地震导致的核电危机，将迫使人们重新评估核电的安全性。我国政府已决定重新审核所有在建核电项目的安全性，并暂停审批新的核电项目。我们预计，水电作为可大规模开发的清洁能源，将更受关注。公司作为水电龙头，目前估值安全，给予“买入”评级。



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以后几年的业绩都在5毛左右，直到上游两大电站注入。