主题：电价调整呼声刺激电力股 机构看好水电股

电价调整呼声刺激电力股 机构看好水电股
前期股价走势沉闷的电力、高速公路等个股，近期受到资金追捧。不过，前日表现强势的上海电力、长源电力、华能国际昨日未能延续走势，除上海电力涨逾3%外，另外两只均小幅下跌。上网电价调整的呼声越来越高，可在没有落地的情况下，火电企业的盈利仍是投资者担心的一大症结。与之相比，机构建议可以关注盈利预期相对明确的水电股。

　　电煤供应持续紧张

　　电力股走强除了估值较低、板块轮动之外，还有一个电价调整的刺激因素。继发改委出台政策限制煤价后，国家能源局长刘铁男4月7日调研大唐集团时表示，受全球经济复苏、日本地震和中东北非政局等因素影响，国际煤价已高于国内，影响国内市场。因此，在努力增加电煤有效供给的同时，也要采取必要的措施，以缓解当前电力企业生产经营困难。从体制机制上破解煤电矛盾，将是“十二五”能源改革的重要政策取向之一。

　　近日市场又传出消息，数日内或公布将上网电价每千瓦时上调2%，这也直接刺激了前日电力股的走强。当日上海电力涨停，长源电力上涨8.28%，华能国际涨幅也达到了7.21%，电力板块居于资金净流入首位。

　　煤价是火电企业无法言说的痛，从2010年年报来看，火电企业普遍受煤价大幅上涨影响，盈利能力有所下降。虽然今年发改委一再强调限制煤价，不过，昨日有消息显示，在大秦线检修、秦皇岛港库存煤量下降、河北陕西加快煤炭资源整合等因素综合作用下，近期煤炭市场呈现涨势，其中华东沿江主要电厂煤炭价格5500大卡发热量优质电煤整体上涨10元/吨。湖北、湖南等地已经相继出现电煤库存下降、供应被动的局面。

　　火电亏损调价预期增强

　　2010年，43.2%的火电厂处于亏损状态，而2009年这一比例为35.5%。2011年1月，五大独立发电集团的单月亏损额共计达26 .2亿人民币，而在光景最好的2007年，五大独立发电集团共盈利313亿人民币。在上市独立发电企业中，华电国际、大唐发电和中国电力业务所在的地区可能面临更为严重的亏损。

　　在日前华润电力和大唐发电召开的业绩发布会上，有券商调研到的消息显示，上调上网电价的预期非常强烈。2011年前两个月电力需求增速回升，中邮证券预计，随着节能减排工作逐渐落下帷幕，未来电力需求将开始走强。2008年6月、7月和2009年11月两次调整上网电价都是在电力需求相对强劲的时期。

　　部分地区的电价调整已经迫在眉睫，国泰君安电力行业分析师王威认为，由于煤炭成本在火电成本中占比已超过70%，煤炭价格的相对稳定(注：不是下降，仅仅是稳定对电力股已是利好因素)成为现阶段电力股基本面的支撑因素之一。

　　火电企业盈利处于历史低点，若煤价进一步上涨，火电行业性亏损将再次出现。中金公司电力行业分析师陈俊华认为，三季度为用电高峰，若煤价较当前即一步上涨，部分地区火电可能出现现金流断裂风险，届时上调上网电价的紧迫性会再一次攀升。

　　火电脱硝下的受益公司

　　火电企业虽然盈利能力严峻，而关于火电脱硝的节能减排要求却对相关个股有一定刺激。今年初环保部就国家环境保护标准《火电厂大气污染物排放标准》(二次征求意见稿)发布征求意见函，脱硝改造的截止日期为2014年1月1日，时间跨度仅为3年。

　　5月份是电厂确定大修计划的时间，有分析预计强制性脱硝标准出台时间可能会在近期出台，改造费用共约2000亿-2500亿元。要达到环保要求的指标，一方面电厂要通过低氮燃烧技术在燃烧过程中降低氮氧化物的产生，另一方面还需要SC R这样的尾部脱硝工艺才能满足排放要求。受益的相关上市公司就涉及低氮燃烧技术的龙头企业龙源技术，SC R催化剂的生产企业九龙电力。此外，华创证券认为，布袋除尘器的整机生产和滤料生产企业科林环保、菲达环保、龙净环保、盛运股份、三维丝等均将受益。

　　电力股正面因素在积聚

　　2010年煤炭价格对火电企业的影响将持续到今年一季度，申银万国电力行业分析师余海预计，一季度火电行业利润环比去年四季度下降约25%，同期水电行业利润增长将超过35%。随着电价改革，火电股存在交易性机会，不过水电股估值偏低，在政策支持的背景下，将迎来估值修复。比较看好水电龙头长江电力。

　　目前大型电力股PB估值平均在1 .5-2之间，王威认为电力板块处于景气度底部振荡、正面因素积聚阶段，估值应适当让位于趋势，上调行业评级至“增持”，首推华能国际。

　　虽然电力股的估值已经反映投资者对于盈利恶化风险的担忧，股价下行风险有限，但中金陈俊华认为盈利稳步恢复的趋势尚未出现。电力股投资还是应该以防御为主，可以选取业绩确定性强、估值合理的公司，如长江电力、国电电力、华能国际。


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