主题：“电荒”催涨电力板块

　在近期A股市场，电力板块的逆势走强无疑是最亮丽的风景。两市电力板块昨日再度表现，西昌电力、明星电力强势涨停，桂东电力上涨9.05%，内蒙华电、岷江水电、富春环保等个股涨幅也都在6%以上。

　　据统计数据显示，电力板块4月以来已大幅跑赢大盘约5个百分点。目前电力行业2010年平均PE为22.4倍，在所有行业中处中等偏上位置，平均PB为2.3倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输3个行业，整体估值在23个行业中处于中等位置。

　　近日，多家券商发布研报看好电力股。分析人士认为，在旺季来临、行业盈利面临拐点以及电价上调预期、行业重组预期增强等因素的刺激下，电力板块有望复制钢铁板块走势，走出一波强势上涨行情。

　　四大因素催涨电力股

　　近期电力板块持续逆市走强，东北证券、东方证券、申银万国等多家券商分析师在接受记者采访时都表示，电力供求紧张及其持续性是此轮板块启动的根本原因，投资者对其盈利或将出现向上拐点的预期明显增强。加之行业重组预期、电价上调预期等因素影响，电力板块强势还将持续。

　　一是电价上调：16省上网电价平均上调1.2分/千瓦时。自4月10日起，国家发改委价格司上调部分亏损严重火电企业上网电价，调价幅度视亏损程度不等。其中煤电价格严重倒挂的山西上调上网电价0.026元/千瓦时，河南上调上网电价0.015元/千瓦时，全国有11个省份的上网电价上调在0.01元/千瓦时以上，16个省平均上调上网电价约1.2分/千瓦时。不过，此次调价仅上调亏损火电企业上网电价，增加成本由电网企业承担。

　　国家能源局有关人士表示，目前发改委价格司正牵头在各地进行电价调整的调研。调研对象涉及五大发电集团，大型煤炭企业如神华集团、山西同煤集团、山东兖矿等。

　　二是旺季将至：电监会预警今夏大面积拉闸限电。国家电监会办公厅副主任俞燕山5日表示，如果来水情况不好、火电企业持续亏损的情况得不到改变，夏季高峰大面积出现拉闸限电的情况极有可能发生。

　　近来，国内部分地区出现拉闸限电状况，华中地区偏重，此外贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海都存在一定的缺煤停机的现象。此前有分析认为，火电装机容量不足，无法应付一季度由于高载能产业抬头造成的大幅电力需求上升，这是导致“电荒”提前来临的主要原因。

　　三是重组加速：电力行业重组有望年内完成。据国家电监会政策法规部副主任孙耀唯透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝集团等4家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。电力重组将继续推进。

　　四是利润见底：电力企业利润面临底部反转。由于保障电力供应的紧迫性会进一步上升，政府根本上无法让电力企业继续扩大亏损，电企经营持续恶化的风险很小。此外，国际油价、煤价或将高位见顶，电力公司成本压力减轻。因此，电力企业利润可能已到底部。如果油价见顶，未来煤价的上涨空间也将有限，煤价上涨对于电力行业利润的进一步吞噬将有望终止。

　　电力股估值具吸引力

　　申银万国分析师向阳认为，目前的电力板块上涨，从某种程度上来讲，也是一个估值修复的过程。东方证券分析师王智强也持相同观点，他认为电力股已经调整两年多了，现在在其他题材没有好的表现时，该板块受到市场的资金追捧也很正常。以2008年电力板块估值作比较，2008年是电力行业市场景气最低点；2008年电力市净率(PB)估值恰为历史上行业PB估值中枢。而目前A股电力板块的PB估值仍略低于2008年水平，但是行业景气度却远高于当时。因此向阳认为，从风险报酬比的角度看，以2008年为参照，目前战略做多电力股风险很低。

　　从历史看，电力板块的PB估值区间大致在2.5～3.5之间，中枢价值在3倍左右。目前电力板块的PB估值平均在2.3左右，明显低于合理估值的下限，并且一些资产优良的电力企业，其PB更是在1.5左右，从估值修复的角度，在行业景气度持续向上的趋势下，王智强分析师认为目前电力股估值已具有明显吸引力。

　　多 主线投资电力板块

　　目前，电力板块被认为已经大幅低估，安全边际较高。申银万国分析师向阳认为，未来电力板块将受益于供需紧张的局面，上调电价预期强烈，板块或存在反转的可能。

　　东方证券分析师王智强认为，电力股的选股思路可依照四点：一是低估值且在目前环境下有业绩支撑，机组分布在用电紧张区域的火电股；二是降水改善带来业绩提高的水电股，如长江电力和黔源电力；三是可能受益于电价机制改革的高弹性电力股，如华电国际、华能国际及漳泽电力等；四是重组预期股，五大发电集团的高负债率加速对其下属上市公司注资融资，部分经营困难企业有重组可能，如内蒙华电。

　　电 力 板 块

　　全国性：华能国际、华电国际、国电电力、大唐电力、国投电力。

　　区域性：内蒙华电、川投能源、京能热电、宝新能源、建投能源、穗恒运A、深圳能源、申能股份、上海电力。

　　水电：长江电力、川投能源、桂冠电力、湖北能源、黔源电力、崛江水电、韶能股份、ST梅雁。

　　火电：内蒙华电、华能国际、广州控股、建投能源、申能股份、宝新能源、华电国际。

　　煤电一体化：华电国际、国电电力、华能国际、大唐发电、内蒙华电、金山股份、京能热电。



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