主题：长江电力（600900）：三峡电价上调的影响

　根据发改委《国家发展改革委关于适当调整电价有关问题的通知》，三峡地下电站投入商业运营后，三峡电站送湖北上网电价调整为每千瓦时0.2506 元，送其他地区上网电价每千瓦时提高0.19 分钱。

　　三峡电站送湖北电量占三峡电站总发电量的13%至15%，即三峡电站送湖北电量为110 至130 亿度，按照所公布的电价调整方案估算，三峡电站目前26 台机组的上网电价平均上调0.43 至0.46 分钱。此次电价调整将增厚三峡电站业绩，2011 年利润将增加2.52 至2.69 亿元。

　　由于地下电站的利用小时不到900 小时，如果其电价参照调整后的湖北上网电价，那么投产后将可能亏损几千万元。然而通过三峡电站此次电价调整，将弥补三峡地下电站亏损局面，使得其能够正常盈利，预计三峡地下电站正常利润在1.67 至1.84 亿，净资产回报率在9%至10%，满足收购条件。

　　三峡总公司在进行重大资产重组时曾承诺：待三峡地下电站首批机组投产发电前由中国长江三峡集团公司出售给公司。三峡地下电站装机容量为420 万千瓦，首批6 台机组预计于2011 年投产发电，其余3 台机组于2012年投产发电。因此我们预计今年长江电力将会收购三峡地下机组。由于收购三峡机组对公司盈利的影响较小，不影响公司的长期投资价值。（安信证券）



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