主题：南方大旱或倒逼水电建设加速 相关公司将受益

南方大旱或倒逼水电建设加速 相关公司将受益

作者： 来源：中国证券网综合报道 2011-08-17 08:35:51
　　产业动态

　　南方大旱或倒逼水电建设加速 相关设备公司将收益（本页）

　　水电发电量锐降 南方电力形势严峻

　　三季度水电板块或有表现机会

　　机构研究

　　中银国际：最高规格中央水利工作会议召开利好水利水电建设相关个股

　　国泰君安：水利水电下半年加速，政策预期强化主题

　　广发证券：建筑业点评——水利水电主题性投资再掀波澜

　　国泰君安：水利水电主题性投资机会愈演愈烈

　　中信证券 ：电力行业2011年下半年投资策略——火电回升确立,水电价值凸显

　　银河证券：电力行业2011年中期策略报告——煤电联营主动出击抵抗成本高企,水电业绩优良成长空间广阔

　　个股掘金

　　水电8概念股投资价值解析

　　南方大旱或倒逼水电建设加速 相关设备公司将收益

　　“如果大坝蓄水能力强一些，即便进入枯水期，也可保证水力发电。”中国水力发电工程学会副秘书长张博庭认为，7月份水力发电量大幅下降，除了大旱，水电调节能力差也是重要原因之一。他预计，南方大旱，水力发电下降，或迫使水电项目加速核准。

　　发改委日前公布的数据显示，我国7月水电发电量同比下降11.2%，为去年3月以来降幅最大的一个月。另据气象部门预测，未来南方降水仍然偏少，干旱可能持续，这意味着水力发电量还有下行风险。

　　水电项目核准加速

　　“今年水电项目的核准进度显然快于去年。”张博庭介绍，西南大旱，大面积缺电的情况在某种程度刺激了水电项目的核准提速。2011年“计划全年新开工水电项目规模达到2000万千瓦以上”，而“十一五”期间全部开工量仅为2000多万千瓦。

　　国泰君安的研究员韩其成介绍，大型水电项目审批解冻，去年6月至今，发改委已经核准了12个水电站项目，另有两个“十二五”重点水电项目即将核准，投资总额约2538亿元，装机容量达4579万千瓦。

　　我国现有水资源和能源结构也为水电发展提供了空间。我国水资源丰富，但目前开发程度只有36%，远落后于发达国家60%的水平。更重要的是，我国政府在哥本哈根会议上作出节能减排承诺，国家“十二五”规划纲要也提出非化石能源占比要达11.4%，而水电将作为清洁能源的主力。

　　据了解，水电“十二五”规划已经上报国务院，规划提出，“十二五”期间将新增水电装机容量7000万千瓦，未来十年新增装机容量1.2亿千瓦。

　　有券商研究员指出，水电项目核准直接利好相关的水电设备企业。方正证券8月13日发布浙富股份（002266）调研简报称，公司所处水电设备行业具有显著订单驱动业绩特点，目前行业发展及订单收获属于黄金期。

　　小水电无序开发抬头

　　在大水电核准加快的同时，地方小水电无序建设又开始抬头。湖北当地媒体近日报道“百座小水电站‘肢解’神农架河流，70%未经环评审批”。而日前，央视《经济半小时》刚刚曝光“舟曲数千无证水电站疯狂上马”事件。

　　分析人士指出，加强农村小水电的开发利用，事实上不仅能够带动当地经济发展，而且还是保护生态环境、解决边远地区用电以及让落后地区居民摆脱贫困的重要措施。不过，由于小水电投资较小，而其发电的经济利益远远高于其他功能，因此，部分水电站存在为发电而牺牲其他功能的情况，甚至于部分地区出现了小水电蜂拥而上、无序开发的乱象。

　　另据张博庭介绍，几大国有电力集团面临着增加清洁能源比重的压力，中小型水电资源因而成了它们争相布局和收购的对象，令地方中小水电站的价格不断攀升。

　　水电开发一直伴随着生态问题的质疑。有消息称，水电“十二五”规划指出，在河流规划、勘探设计、施工建设和投产运行全过程落实和强化生态环境保护，做到同步规划、同步建设和同步运行，结合区域、河流的生态环境和移民实际，进一步优化调整河流开发规划方案，适度控制高坝大库容水电站布局。 （中国证券报）

　　水电发电量锐降 南方电力形势严峻

　　发改委经济运行调节局15日发布的数据显示，我国7月水电发电量同比下降11.2%，为去年3月以来降幅最大的一个月。据气象部门预测，未来南方降水仍然偏少，干旱可能持续。这意味着，未来一个月内，以水电发电为主的部分南方省份用电形势将更加严峻。

　　重点水电厂调水量下降过半

　　发改委运行局数据显示，7月在全国发电量同比增长13.2%的同时，水电发电量却不升反降，同比下降11.2%，环比仅增长5.1%，低于近三年7月较6月环比增长10%的平均水平。

　　截至7月末，全国重点水电厂可调水量666亿立方米，同比下降42.4%。其中，国家电网重点水电厂可调水量为599亿立方米，同比下降38.8%；南方电网重点水电厂水库可调水量为67亿立方，同比下降62.4%。

　　受此影响，湖南、广西、贵州等水电比重较大地区水电出力大幅下降，电力供应紧张。分省市看，福建省7月水电发电量同比下降56%、湖南下降40.7%、浙江与贵州下降幅度超过30%，广西、广东、重庆等地降幅也超过了20%。

　　从位于上述地区的几家以水电业务为主的上市公司半年报中也可以看出，水量大降对发电量的影响已经十分严重。

　　位于重庆的三峡水利（600116）半年报显示，今年上半年公司营业利润同比下降117.29%，主要原因是公司水电上网电量不足及外购电成本增加导致电力业务毛利率下降。今年上半年，因三峡水利所属主力电站上游龙头水库鱼背山电站来水量同比大幅度减少，使公司水力发电量同比大幅减少。

　　而位于福建的闽东电力（000993）发布了类似的半年报，今年上半年，闽东电力完成水力发电量39949万千瓦时，比上年同期下降46.77%，主要原因也是报告期内降雨量比上年同期减少。

　　南方电力形势不容乐观

　　由于南方电网中水力发电比重较大，因此可调水量的减少将继续加大南方各省的供电压力，使南方部分省份已经出现的电荒将更加严峻。

　　日前，南方电网公司发布消息称，三季度广东、广西、贵州、海南、云南五省的用电状况将出现严重紧张局面，最大缺口可达1200万千瓦，总体缺电将超8%，个别地区缺电将至20%以上。

　　南方电网公司称，导致近期电力供应紧张的主要原因有两方面，一是来水严重偏枯，远超预期；二是电煤供应形势严峻，影响火电出力，如存煤、来水情况低于预期，电力缺口还可能进一步加大。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，除了水电发电量减少外，煤价上涨使南方燃煤电厂发电不积极，是导致当前南方部分地区电荒的另一原因。

　　4月10日起，发改委陆续上调15个省份的上网电价，平均上调幅度在2分左右。尽管如此，上调电价仍无法完全覆盖电煤价格上涨带来的发电成本增加，从而导致燃煤电厂发电积极性不高。据统计，二季度环渤海5500大卡动力煤平均价格为821元/吨，较一季度平均价格提高49元/吨，上涨6.3%。

　　中商流通生产力促进中心研究员李廷预计，水电出力不足将再度成为今后一段时间影响煤炭市场走势的重要因素之一。不过，目前夏季用电高峰已经渐渐接近尾声，用电量很难再出现大幅上升，这或将使水电发电量不足带来的影响大大减弱。（中国证券报）

　　三季度水电板块或有表现机会

　　雨季的来临使得西南各流域来水情况大为改观，湘财证券分析师发表研究报告，维持今年丰水期来水情况将出现较大改观的判断，雨季水电机组利用小时将在3季度实现同比正增长，故水电企业下半年将有表现机会。

　　进入6月以来，西南地区东北部、江汉、江淮西部、江南中部和西部、华南大部先后出现大到暴雨、局地大暴雨天气过程，受强降水影响，广东、广西、四川、重庆、贵州、安徽、湖南、湖北、江西等省市出现不同程度洪涝灾害。其中，西南、华南等主要水力资源省市由年初的抗旱变为抗涝。

　　分析师认为，再次发生去年夏季丰水期大旱的概率较小，且2008-2009年已经连续两年来水情况同比降低。从分析师监测的全国422座大型水库的来水情况看，虽然一季度旱情依然延续，但来水情况已经有所改善。2010年1-5月422座大型水库的蓄水量无论环比、同比较去年均已出现触底回升的态势；尤其是进入二季度后的两个月，蓄水量均已超过去年同期水平。

　　而随着以上地区主要河流来水情况的变化，水电机组出力不足的情况得到了彻底改观。从5月份的数据来看，水电机组利用小时下滑的态势得到了遏制，虽然同比仍减少27小时，但环比大幅增加68小时，下滑趋势明显收窄。

　　不过，从电力行业的层面来分析，分析师认为，目前电力行业仍不具备行业性的投资机会，仍维持电力行业“中性”的投资评级。但考虑到电力板块过去一年跑输大盘，具有较明显的估值优势；同时，在大盘经历了一轮大幅调整以后，电力板块估值已经处于历史较低位置，从这个角度而言，三季度受益来水好转的水电板块或将有机会表现。据此，分析师首推水电企业，如水电龙头长江电力(600900)、自有电网的明星电力(600101)等。（中国证券报）

　　最高规格中央水利工作会议召开利好水利水电建设相关个股

　　研究机构：中银国际证券 分析师：李攀 撰写日期：2011-07-11

　　据相关媒体报道,中央水利工作会议7月8日至9日在北京举行,国家领导人悉数出席了会议。总书记胡锦涛做出相关指示,强调加快水利改革发展,是事关我国社会主义现代化建设全局和中华民族长远发展重大而紧迫的战略任务,是保障国家粮食安全的迫切需要,是转变经济发展方式和建设资源节约型、环境友好型社会的迫切需要,是保障和改善民生、促进社会和谐稳定的迫切需要,是应对全球气候变化、增强抵御自然灾害综合能力的迫切需要。总书记强调必须充分认识加快水利改革发展的重要性和紧迫性,积极行动起来,更加扎实地做好水利工作,推动水利事业又好又快发展。提出把水利作为国家基础设施建设的优先领域,把农田水利建设作为农村基础设施建设的重点任务。

　　本届中央水利工作会议的核心关键词可以概括为:最高规格+水利建设意义空前拔高:关乎粮食安全,关乎CPI 以及政治稳定,也关乎节能减排目标。未来可以预期水利大基建投资以及农田水利建设投资将逐步呈现加速态势。但水利资金来源短期仍面临挑战,资金的投向在地域上是比较分散的,且可能农田水利占了较大的比例,施工及材料类供应的主体较多,且门槛并不高,上市类个股无法充分受益。水电类投资因为移民及生态原因,实际投放进度目前来看也不宜太乐观。水利相关个股的走势在短期内仍更可能反映主题性操作路线而非基本面选择。大中型水利水电投资加速方面,受益个股主要是葛洲坝(600068.SS/人民币11.77, 买入 )、粤水电(002060.SZ/人民币12.34, 未有评级)、安徽水利(600502.SS/人民币15.08, 未有评级)、国统股份(002205.SZ/人民币25.86,未有评级)、华新水泥(600801.SS/人民币26.29, 买入)等。

　　农田水利投资加速方面, 受益个股主要是青龙管业(002457.SZ/人民币21.39, 未有评级)和江西水泥(000789.SZ/人民币18.28, 未有评级)。未来阶段继续看好相关个股的相对受益表现。

　　水利水电下半年加速,政策预期强化主题

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-07-05

　　本报告导读:报告重点研究水利水电政策和执行情况,发现今年支持力度空前,地方紧跟中央步伐规划投资额较十一五翻番,各大项目今年启动,预计下半年投资加速。

　　摘要: 去年 7月以来我们我们撰写31篇报告研究和推荐水利水电行业,今年中期策略我们坚定看好水利水电行业,6月中起强烈推荐,并且到现在仍看好。我们的推荐逻辑如下: 水利政策支持力度超过以往,一号文件指出,未来10年水利年平均投入比2010年高出一倍,即年均4000亿;还将从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设。全国1-5月份水利固定资产投资额1015亿元,预计年中可能还会有后续会议指导落实前期政策的执行。

　　各地方十二五规划中水利投资数额巨大,多项大工程进度加快。黑龙江、新疆、贵州、陕西等地投资额都在十一五的4倍以上。南水北调工程去年开始加速,今年前4月下达投资额604亿元,是去年全年1.3倍,完成投资额554亿,是前7年总和的1.5倍。西南五省水源骨干工程建设即将启动,预计今年投资开始。考虑到政策到执行有半年左右的滞后期,我们预测今年下半年投资加速,全年水利建设投资增速在40%以上。

　　电力十二五规划明确优先发展水电。我国水资源丰富开发程度只有36%,远落后于发达国家60%的水平。未来能源消耗增加,而我国在哥本哈根会议上作出节能减排承诺,水电作为清洁能源成为必然选择电力十二五规划已经上报职能部门,年内出台,规划十二五期间将新增水电装机容量7000万千瓦,未来十年新增装机容量1.2亿千瓦。

　　大型水电项目审批解冻,大量水电工程将在今年展开招标。去年6月到目前发改委核准了12个水电站,另有两个十二五重点水电站即将核准,投资总额约2538亿元,装机容量4579万千瓦。新核准的水电项目一般马上招标开工,预计下半年水电行业招标额会大幅增加。

　　前两次政策出来前水利股有两波上涨。第一波在10年7、8月,平均涨幅37%,持续时间2个月;第二波12月中旬起,平均涨幅58%,持续时间2个月。这次上涨从6月中开始,至今平均涨幅23%,考虑后续政策预期和下半年投资增速,我们认为上涨行情仍将继续。

　　水利水电工程施工技术要求高、投资规模大、施工周期长,行业竞争格局属于寡占型。行业内龙头葛洲坝、粤水电、安徽水利、国统股份、青龙管业将受益于水利水电建设加速。葛洲坝是大型水利水电工程主要参与者,海外拓展顺利,重组后实力更为突出。粤水电雄踞西南,水利BT 模式经验丰富,是广东省2020年水利现代化目标的最大受益者。安徽水利所在的安徽省治淮工程与水利灌溉工程量大,房地产领域拓展顺利。国统股份和青龙管业是领先的PCCP 管生产商。

　　建筑业点评:水利水电主题性投资再掀波澜

　　建筑和工程

　　研究机构：广发证券 分析师：王飞 撰写日期：2011-06-30

　　气候因素刺激与政策落实预期引发水利股新一波行情

　　市场自6月20日反弹以来,水利股表现抢眼,市场自底部至今的反弹幅度为5.37%,同期安徽水利、粤水电和葛洲坝的上涨幅度分别为28.93%、28.47%和19.54%,显著强于大势,这预示着水利水电主题性投资已经卷土重来。我们认为此轮水利投资主题性行情主要源于两点:一是气候因素的持续刺激,二是关于水利建投资的进一步政策落实预期开始在市场蔓延,有传闻中央将在7月召开水利相关会议,从而引发市场联想。

　　盈利预测与投资建议:行业评级“买入”,首推安徽水利,次推葛洲坝、粤水电

　　水利股是我们三季度最看好的子版块,给予行业“买入”评级。政策放松预期带来资金面改善,旱涝交替发生凸显水利历史欠账的弊病,两方面交汇预示着未来四万亿水利投资的必然性和确定性。

　　从目前股价的2011年估值来看,粤水电最高为37倍,葛洲坝按照40%业绩增长的PE为21倍,安徽水利最低为18倍。虽然主题投资行情中估值的影响可能会被弱化,我们仍然基于估值高低原则首推安徽水利,次推葛洲坝、粤水电。

　　安徽水利:水利股相对估值最低,公司11年业绩相对市场一致预期有60%提升空间,公司2011、2012年eps分别为0.86元、1.09元,对应的pe分别为18.5倍和14.6倍;葛洲坝:预计2011、2012年公司EPS分别为0.56元、0.73元,长期显著受益4万亿水利建设和2万亿水电建设投资。

　　风险提示

　　政策落实低于预期,且水利建设投资的结构性使得投资难以实质转化为相关上市公司经营业绩。

　　水利水电系列报告:水利水电主题性投资机会愈演愈烈

　　建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-06-30

　　6月29日我们举行电话会议,70余方投资者参会。会上就水利水电行业投资机会进行提示,并将更新的信息作交流。我们从去年7月开始看好水利水电的投资机会,累计写了30篇跟踪报告。6月中期策略时再次推荐水利水电行业,并邀请粤水电董秘来交流。5月23日我们的报告《南方大旱,促发水利再受重视》提示灾害后机会,6月24日《十二五优先发展水电,水利建设重视程度不改》,29日《下半年水利水电加速,主题投资机会显现》强烈推荐水利水电行业。我们推荐水利水电的主要逻辑如下:1)基于宏观、经济和政策背景,水利水电行业走势会强于大盘。今年下半年CPI 下行,经济下滑,宏观政策可能放松,和04、08年形势相近。当时是特定行业和政策明确支持的子行业股票涨得好。所以我们中期策略就提出看好钢结构行业(特定行业),保障房和水利水电(政策明确支持)。电子十二五将优先发展水电:2011~2020年水电总投产规模在1亿千瓦以上,11年“计划全年新开工水电项目规模达到2000万千瓦以上”,而十一五期间全部开工量仅为2000多万千瓦。水利未来十年投资总额将达4万亿,即年均达4000亿元。相比2010年的全国水利建设总投资2000亿元将高出一倍。

　　2)短期内和保障房的投资逻辑相似。前段时间在炒保障房,逻辑主要是上半年政策落实进度较慢,于是6月出了政策要求今年11月底前必须全面开工,放宽融资渠道等等,因此市场预期下半年保障房投资将会大规模出来。水利水电投资也是一样的逻辑:今年上半年投资额低于进度,1-5月份水利固定资产投资额1015亿元,较全年4000亿的目标值相差较远,所以7月份水利部可能会开会出政策。土地出让金计提农田水利建设资金具体措施可能近期出台,国家将积极加大一般性转移支付的力度,中央财政将加大对西部基础设施建设倾斜力度。下半年水利水电的投资进度会加快,所以也应该受到投资者重视。

　　3)主题性投资和事件性投资机会同时出现。我们研究水利水电较久从去年7月开始写了2篇深度报告和27篇跟踪报告。我们研究发现水利水电行业股票投资分两种:主题性投资和事件性投资。政策支持公司最终收益是主题性投资,政策落实需要一段时间,水利水电公司先是项目合同增加,经过2年左右的工期,才反映到EPS 的大幅提升,一般没等业绩出来股价已经涨了。事件性投资比如旱灾、洪灾出个政策,去年洪灾后就有一波行情,后来支持政策出来又涨一波一号文件前水利股又被重视再一波。

　　4)股票排序是安徽水利、粤水电和葛洲坝。主要原因是安徽水电和粤水电市值较小,还有注资、增发、重组等预期,股价容易被资本市场推动。葛洲坝较大,上涨比较稳健。粤水电现在可以关注一下,快要做增发了,它是积累了好多年的国企,中报放点业绩也是有可能的。

　　5)在热点不多的情况下水利水电主题最为吸引人。现在大盘反弹,资金要寻找投资机会,但是热点不多。水利水电算是个比较实在的热点,能带来公司真实业绩上涨,可能可以吸引较多资金。

　　电力行业2011年下半年投资策略:火电回升确立,水电价值凸显

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中信证券 分析师：吴非，王海旭 撰写日期：2011-06-29

　　2011结构矛盾显现,2012后“硬缺电”突出:前5月全社会用电量同比增12.0%,4季度低基数或使全年增速达14%(风险点主要在于经济的超预期回落)。我们认为2011年仅是此轮电力进入“紧平衡”周期的开始,并更多表现为结构性矛盾;2012~2013年紧张局面或进一步加剧且主要表现为装机不足导致的“硬缺电”。

　　火电盈利将步入新一轮回升周期:在电力紧张持续的背景下,相关部门或将加快解决行业面临的生存和发展问题,预计行业盈利在未来2--3年也将步入新一轮的回升周期。从历史数据分析,度电总体利润再提高约0.02元/kWh即可使行业盈利重回合理水平;测算显示,假设煤价稳定在目前水平下,若电价再提高4%,华电围际及华能围际等高弹性公司2012年动态P/E将回落至10~12倍的较低水平。

　　“旱涝急转”有助水电估值修复:进入6月以来,湖南、湖北等水电大省出现集中降雨,若汛期来水能够恢复正常水平,则前期市场对大旱影响水电业绩的担忧将有所缓解,这也有助于水电板块估值修复。另一方面,目前多数水电公司的重估资产净值与市值相当,川投能源及长江电力市值甚至已低于重置价值,行业长期价值凸显。

　　行业风险:经济超预期回落.电价调整滞后煤价变动或拉低火电盈利;来水波动及水资源费等政策性收费变动则影响水电业绩。

　　维持板块“强于大市”评级:2011年是电力供求进入“紧平衡”的开始,未来两年紧张局面或将进一步加剧,发电企业对火电投资积极性及能力的不足有望倒逼相关部门加快从根本上理顺煤电价格机制,火电行业盈利也预将随之进入回升期;水电多数估值与重置成本基本相当且降雨增加有望修复此前悲观预期,故维持电力板块“强于大市”评级。低P/E组合推荐国电电力、长江电力及桂冠电力;低P/B(高弹性)组合推荐华能国际、华电国际及川投能源;重组组合推荐ST金马、京能热电及内蒙华电。

　　电力行业2011年中期策略报告:煤电联营主动出击抵抗成本高企,水电业绩优良成长空间广阔

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-06-26

　　“十二五”助力用电需求高增长。我们预计2011年固定资产投资增速约23%,拉动工业用电量高增长。另一方面,今年“电荒”提早出现且用电缺口高达3,000万千瓦。我们预计2011年全社会用电量增速将高达12.1%,11-13年电力弹性系数将维持在1.1以上。

　　电源结构优化,装机容量平稳增长,机组利用率提升。截至2011年5月电源投资结构中火电投资占比继续下滑。为完成2020年非化石类能源发电占比15%的目标,我国电源投资结构将进一步优化。为应对日益严重的“电荒”危机,发改委表示将在下半年加速审批电力项目。预计11-13年总装机容量增速在7-8%。

　　煤价成火电克星,煤电联营可主动出击抗成本高企。燃料价格近年一路飙升,上网电价调整滞后,严重侵蚀火电利润。2011年上半年煤价仍处于上行通道,虽然近期发改委上调了15省市平均2分/度的上网电价,但仍不足以彻底改善火电行业整体景气度。我们认为坐等政策出台毕竟不是长久之计,火电企业需要自救。部分火电企业已经开始尝试与“十二五”规划中的大能源基地合作,寻求“一高一低”的盈利模式。我国2015年拟建成的“三纵三横一环网”特高压电网为“跨区域送电”铺平了道路,建设已驶入“快车道”,能源基地将成为最大受益者。煤电联营企业因拥有丰富的煤矿资源,可有效控制燃料成本,从而主动出击抵抗煤价高企。

　　水电成长空间广阔。“十二五”规划中提出优先开发水电,我们认为水电将迎来新一轮投资高峰。预计“十二五”期间水电将投产约5,000 万千瓦,2015 年水电装机总量有望达2.84亿千瓦。另外,日本核电站事故导致我国核电行业发展严重受阻,为弥补装机缺口,其他清洁能源尤其是水电或将加快建设步伐且规模超预期。虽然近期“旱灾”对西南水电企业造成一定负面影响,但由于“旱涝急转”、汛期如期到来,我们认为水电行业全年业绩有望表现抢眼。

　　上调行业评级至“谨慎推荐”。我们看好具有煤电联营优势、拥有丰富煤矿资源、地处高电价售电区的火电公司,水电股的成长性好、现金分红能力强也具备较强的投资价值。关注韶能股份、桂冠电力、黔源电力、粤电力A,推荐内蒙华电、金山股份和长江电力。



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