主题：复盘十倍大牛股：长江电力

最近长电电力启动了乌白注入工程，股价在停牌后出现一个较大幅度的上涨，很多朋友又来问我，要不要卖？能不能买？今天顺道说一下。

从K线图看，长江电力是妥妥的大牛股，但是在2007年到2018年，共计八年，几乎没涨，我想很少有人能拿住吧。

投机分子得到的教训是：不要死拿一只股票，不要和趋势作对。价值投资得到的教训是：再好的股票也不要买太贵。

在网上看到一段话："比如1966年-1981年，1999年-2012年，整整15年和13年美国的股市不但没涨还下跌，比A股都不如。

15年啊，同学们，从未婚青年到闺女上中学都亏钱，这要是身家都放在里面，你能不能结上婚都是问题。可见，价值投资者也真不是那么好当的。所以李录说“要是投资周期只有十几年，真的很难保证投资回报很可观”。"

再来看纳斯达克指数，2009年三月份为1265点，现在是15413点，作为一个指数做到十年十倍，堪称逆天。但是2001年开盘的时候是2142点，2010年为2294，又是一个十年不涨的指数。

怎么把握呢？大家可以思考一下。

长江电力这个公司很简单，就是发电的，公司的历史即为长江干流的水电开发史，装机成长主要由三峡集团的资产注入驱动：包括2003 年至2012 年三峡电站各机组的陆续注入，以及2016 年向家坝、溪洛渡的注入。

利润=每度电的利润乘以总发电量，在前者不变的情况下，总发电量的成长就决定了长江电力利润的成长。

11 月29 日开盘前，公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布控股股东三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入公司。完成乌、白注入后，公司国内水电装机将由4550 万千瓦提高57.6%至7170 万千瓦，“四库联调”升级为“六库联调”后，年均发电量有望由目前约2000 亿千瓦时增至超3000 亿千瓦时。



那么长电电力的每股盈利也能增长57.6%吗？不见得。

因为注入是需要成本的，怎么注入，多少钱，非常关键。在《中国长江电力股份有限公司发行股份、发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案摘要》中，上市公司确定本次发行股份购买资产的发行价格为18.27元/股。

这个18.27元我觉得是低了，是给大股东便宜，参考伊利股份的定增方案，这个比较尤其令人伤心。

不管怎么样，现在乌白开始注入，长江电力上涨是大概率事件，但是能涨多少就不清楚，因为收购方案的明细还不知道。

除了本身的发电能力，长江电力的投资要点：

第一，投资能力。公司近年持续增持国投、川投，以及金中公司，川投、国投共同持股的雅砻江水电以及金沙江中游水电均处公司电站流域上游，这些投资带来可观的投资收益。

第二、水库的联合调度将有效减少弃水、提高平均水头，从而实现补偿电量的增发。两座电站的投产将帮助公司从“四库联调”跃升至“六库联调”，综合效益更高。

第三，随着现金流不断降低负债率，净利润缓慢增长。

第四、水电为基，综合能源，发展水光风，发挥自己的调峰能力，提高综合效益。

第五、电力价格的上涨。我觉得这个虽然时间不确定，幅度不确定，但是上涨是必然的，而水电的成本是固定的，甚至是逐年下降，那么电价的上涨带来的利好将是史诗级的。

从投机的角度看，水电没有想象力，这次资产注入后很长时间都不会再有重大资产注入，长电的发电能力瓶颈明显，但是从稳健盈利的角度看，长江电力还是我以前说的：世纪工程、百年复利。

最后的灵魂一击来了：你愿意持有这只笨笨的印钞机吗？

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