主题：长江电力：来水不佳,利润率下滑

2011 年前三季度业绩同比回落 12%：
2011 年 1-9 月，公司完成发电量 728 亿 kwh，收入 158 亿元，净
利润 63 亿元（合 EPS0.38 元），分别同比回 9.3%，9%和 12%。
其中，三季度发电量同比回落 23%，导致当季净利润同比回落
30%至 36 亿元（合 EPS0.22 元）。
正面：
1-3 季度，财务费用同比下降 10%，投资收益同比增加 28%。主
要源自：1）公司通过滚动发行短期融资券，降低利率上升影响，
节省财务费用 2.9 亿元；2）出售部分建行 H 股和西电 A 股获得
2.69 亿元投资收益。
负面：
丰水季节来水不佳，利润率下滑。三季度为丰水期，公司发电量
同比回落 23%，导致公司主业利润率较去年同期下滑 6 个点至
71%，这是公司今年业绩不佳的主要原因。
发展趋势：
1－9 月电量回落 9.3%，奠定全年电量同比回落基调。三季度为
水电出力主要季

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有利于三总增持