主题：华泰股份：单季经营性亏损,依靠营业外收入实现盈利

铜版纸依然为盈利最大拖累。11 年铜版纸子行业新增产能释放较多，包括公
司 45 万吨项目等相继投产，产能迅速扩张叠加国内需求平淡和欧盟“双反”，
盈利处于景气低谷，因开工率低带来较高折旧，产生较大亏损。从 12Q1 的经
营情况观察，公司整体盈利依然受到铜版纸项目拖累，虽有新闻纸景气尚可和
化工产品量价齐升助力，依然无法摆脱单季经营性亏损的局面。预期此后随着
铜版纸产能利用率缓慢爬坡，将带动公司盈利逐步走出低谷。我们暂维持公司
12-13 年 0.19 元和 0.29 元的盈利预测，目前股价（4.08 元）对应 12-13 年
PE 分别为 21 倍和 14 倍，PB 为 0.76 倍，维持“中性”评级。
一季报完全符合预期。12Q1 公司实现销售收入 21.78 亿元，同比增长 3.9%；
（归属于上市公司股东的）净利润为 2291.33 万元，合 EPS 0.02 元，完全符
合我

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