主题：凯诺科技：2012年净利或增22%，市盈率计估值区间为3-4.34元

凯诺科技股份有限公司(6003984.30,0.02,0.47%,估值,测评)，主营业务为高档精纺呢绒，高档西服、衬衫、职业服装的生产和销售以及染整加工业务；其中精纺呢绒面料的产能和质量在国内均名列前茅，圣凯诺精纺呢绒先后获得过江苏省重点名牌产品、中国名牌产品称号，在国内市场具有较高知名度。公司于2000年12月在上海证券交易所挂牌上市。

　　在国内纺织服装市场平稳快速增长的大背景下，公司坚持技术创新，加强内部精细化管理，在目前复杂的经营环境和激烈的市场竞争环境下，盈利仍得到持续稳健地提升。2011年，公司实现营业收入13.95亿元，同比增长21.68%；实现归属母公司净利0.86亿元，同比增长19.58%。

　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。)

　　毛利率方面，数据显示，由于竞争日趋激烈以及原材料劳动力成本上涨的影响，公司毛利率自上市以来总体呈下降趋势，但是近三年触底回升。2011年，公司毛利率为30.08%，同比上升3.76个百分点。

　　管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率总体低于行业平均水平，但近年来连续上升。2011年，公司管理费用率为9.61%；而同期行业平均为4.96%。

　　财务费用控制方面，数据显示，公司近5年来财务费用率呈快速下降。2011年，公司财务费用率为-0.65%；同期行业平均为1.88%。

　　营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近年来有所回升，2011年为10.30%，同期行业平均营业费用率为9.24%。

　　对外投资方面，数据显示，公司近几年来对外投资较少，对外投资占所有者权益比重很低；相应的，由此产生的投资收益也很少，投资收益占利润总额比重可忽略不计。

　　营业外收支方面，数据显示，公司营业外收支净额占利润总额比重相对较小，甚至多年的营业外支出大于收入。

　　销售利润率方面，数据显示，近三年公司期间费用率总体呈现上行趋势，且毛利率也总体低于行业平均，致使公司销售利润率保持在行业平均水平之下。2011年，公司销售利润率为9.28%；同期行业平均水平为12.37%。

　　资本结构方面，数据显示，公司资产负债率自上市以来始终低于行业平均水平，近年来更是跌至30%以下。2011年，公司资产负债率为23.67%；同期行业平均53.10%。

　　运营能力方面，数据显示，公司存货周转率近年来处于较高水平。2012年，公司存货周转率为2.94次/年；同期行业平均为1.44次/年。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

　　资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率始终低于行业平均水平，2011年为5.21%；同期行业平均净资产收益率为13.23%。

　　流动性方面，数据显示，公司流动比率近年来保持高于行业平均水平，并且长期以来超过100%，显示其流动性较好。2011年，公司流动比率为236.57%；同期行业平均为150.61%。

　　股利分配方面，数据显示，公司近年来分红较多。2011年，公司分红比例为62.77%。

　　从行业基本面看，我国正处于工业化、城镇化快速发展阶段，城乡居民收入将保持快速增长，各种改善民生和扩大内需政策措施也将继续落实，国内纺织产品的消费需求将有望稳步扩大，尤其是服装消费仍将保持快速增长，预计年均增速将明显高于社会消费品零售总额增速，未来行业前景比较乐观。

　　2012年，我国纺织工业面对的国际国内环境将更加复杂。从国际市场来看，欧洲主权债务危机不断加剧，各种不确定因素明显增加，欧美市场购买力下降，消费需求低迷或成常态。从国内市场看，国家加强宏观调控抑制房价，经济增速目标适度调低，国内需求和消费存在放缓的可能，而纺织原材料价格的高位运行，劳动力、能源等成本持续上升，进一步压缩了企业利润空间。

　　目前，公司正在向中高档服装领域延伸，随着国内中高收入人群比例迅速提升，为公司产品提供了比较稳定的需求；其中"圣凯诺"品牌职业服已经获得较好的市场占有率。

　　一季度报显示，2012年1-3月份公司实现营业收入4.22亿元，同比增长35.13%；实现净利润4610万元，同比增长35.20%。

　　使用英策咨询上市公司财务模型对凯诺科技2012年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为17.39亿元，同比增长24.69%；净利润1.26亿元，同比增长22.51%。按公司目前总发行股数64660.41万股计算，预计其全年每股收益为0.20元(2011年为0.16元)，2011年末每股净资产为3.25元(2010年末为3.06元)。

　　5月15日，公司股价收于4.28元，与前收盘价持平。英策估值网依照收盘时公司动态市盈率15.01倍的市场估值水平计算，其每股价值为3元；依照行业平均市盈率21.69倍的市场估值水平计算，其每股价值为4.34元。由此判断，当前公司股价处于上述估值区间内。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值网(www.wistrategy.com)实时更新的个股估值结果。

　　从技术面看，该股自年初见底反弹以来交投渐趋活跃，近期保持高位震荡，上方5.5元一带压力明显，近日随大盘回调，但震荡上行趋势保持良好，后市仍有望上行。


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