主题：国浩资本：维持对大型中资股的增持评级

市场攻略

　　袁志峰

　　恒生指数升 0.6% 至 19,039 点，但投资者对后市的信心依然疲弱。重磅股滙丰控股 (5) 和中国移动 (941) 升 0.5% 至 0.6% 。本地地产股表现不一。九仓 (4) 升 2.5% ，而信和置业 (83) 却下跌 0.7% 。腾讯 (700) 连续第 2 天成为表现最差的指数成份股，在 Facebook 挂牌后遭受获利回吐而下跌 2.7% 。出口相关股上扬。中远太平洋 (1199) 、思捷环球 (330) 及利丰 (494) 升 2.8% 至 4.3% 。 10 大内房股平均升 4.2% ，因憧憬中国在短期内不再将房产税的试点延伸至更多城市。国企指数在铁路及重型机械股带领下升 1.2% ，因投资者相信中央将加快基建投资以抗衡经济下滑的风险。中国铁建 (1186) 、中国中铁 (390) 、中交建 (1800) 及中联重科 (1157) 升 5.3% 至 7.8% 。中小型内银股表现优于国企指数。民生银行 (1988) 、中信银行 (998) 及招商银行 (3968) 升 2.4% 至 3.0% 。电力股及药业股如山东威高 (1066) 及龙源电力 (916) 则要跌 3.2% 至 3.5% 。

　　香港股市的估值因希腊前景不明以及中国经济的减速，已经跌至非常具吸引力的水平。本行认为目前是长线投资者的买入良机。本行维持对大型中资股的增持评级，主要因为中国政府很有可能为了避免经济硬着陆而在 6 月加快放鬆货币政策和财政政策。

　　行业 / 公司新闻

　　恒大地产 (3333, $3.89) 是投机中国房地产巿场的最佳平台 – 投机性买入

　　昨日十大中资地产股平均上涨 5.5% 。国内第 3 大发展商恒大地产 (3333) 急升 8.4% 。评论：本行认为这轮上涨能够持续，这主要受到中国大陆将微调货币政策以免经济硬着陆的乐观预期所支撑。相关措施可能包括进一步下调存款准备金率以及非对称减息，这都会使房地产开发商受益。国家信息中心预测国内生产总值的增速将从第 1 季的 8.1% 降至第 2 季的 7.5% ，经济减速过快。中国房地产销售面积和销售金额在 2012 年前 4 个月累计按年分别下降了 13.4% 和 11.8% 。

　　在空前的房地产宏观调控大背景下，房地产商 2012 年的合约销售目标大体上均与上年相当。而 2012 年前 4 个月，十大内房股仅完成全年销量目标的 27% ，而 2011 年同期完成比例为 29% 。合约销售的不理想使得中资股在 5 月初出现了获利回套，目前估值水准已经变得很吸引。根据市场一致预期，十大内房股目前的平均水准相当于 2012 年 7.0 倍的市盈率， 2011 年 1.2 倍的市账率， 2012 年每股盈利增长 12% ， 2011 年股息率达 3.9% ，相对每股资产淨值折让 46% 。本行首选的恒大地产 (3333) 目前相当于 2012 年 4.7 倍的市盈率， 2011 年 1.44 倍的市账率， 2012 年每股盈利增长 16% ， 2011 年股息率达 6.0% ，相对每股资产淨值折让 58% 。本行给予 3 个月目标价 4.95 元，相当于 6

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