主题：长江电力：上市水电公司中估值水平最低公司


　长江电力日前披露2012年上半年发电量，总计约421.86亿度，同比增加7.94%。其中，三峡电站发电量约347.97亿度，同比增加9.03%;葛洲坝电站发电量约73.89亿度，同比增加3.08%。

　　海通证券研究报告指出，单季度来看，葛洲坝和三峡合计发电量分别较去年同期降6.7%、增18.4%，二季度为公司完成三峡全部机组收购之后的历史最好水平，也符合今年来水改善的判断。从目前情况来看，主汛期仍有望继续维持较好的发电水平。

　　对应公司2010年以来的电量和净利润数据可以看到，945亿度、1006亿度对应公司扣非后归属净利润分别为73亿元、84亿元。假设来水达到设计值(1047亿度)，公司盈利至少在95亿元以上。

　　目前刚进入7月，后续主汛期仍存在一定的不确定性，如果来水正常或略丰(达到2010年水平与设计值之间)，考虑到公司对地下电站收购后规模略有增长 (3×70万千瓦)以及归还银行贷款等财务支出减少，预计公司2012年EPS在0.50-0.57元之间。作为国内最好的水电资源之一，且是上市水电公司中估值水平最低的公司，维持对长江电力“买入”评级。


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