主题：五粮液资产注入起航 普什先进入

五粮液（０００８５８）昨日临时停牌，称公司正在筹划整合五粮液集团酒类相关资产事宜。接受采访的几位分析师均表示，五粮液此次停牌与公司在年报中所披露的整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产有关。

　　 这意味着五粮液集团对上市公司的资产注入开始起航。有分析认为，集团对酒类相关资产的注入，表现出公司逐步解决关联交易的信心。停牌前，五粮液大涨７．２２％，报收于２０．８０元。

　　
　　收购集团资产三步走

　　 五粮液集团此前表示，在三年内逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产注入上市公司中来。此次资产整合预计２０１０年底内完成，约需要６０余亿元的资金。其中，２００８年内约需资金１９亿元，公司目前的账面资金为４０亿元。

　　 在五粮液的股东大会上，公司管理层曾表态，涉及关联交易比较大的、资本市场所关心的资产，会加快进行，普什和环球是整体上市的重点，整体上市的第一步是收购普什。２００６年普什资产的评估价值为３０亿元。去年，普什实现收入５５亿元，税前利润５亿元。

　　 国金证券行业分析师陈钢预计，２００８年９月以前，五粮液将完成普什集团酒类关联资产的收购；２００９年６月以前，公司通过进出口公司内销的五粮液等高端产品数量下降４０％，并收购丽彩集团和环球集团；２０１０年６月以前，停止通过进出口公司内销，但出口业务在较长时间内仍将持续，出口五粮液占五粮液产量的４０％。

　　 他估计，２００７年普什集团的酒类资产、环球集团和丽彩集团共创造约３亿—５亿元的净利润。

　　 群益证券食品饮料行业分析师王佳认为，考虑集团将资产注入上市公司后，五粮液２００８年、２００９年将实现净利润２３．４２亿元和３３．８５亿元，同比分别增长５９．５３％和４４．５３％；每股收益分别为０．６２元和０．９０元；ＰＥ分别为５６．３０倍和３８倍。

　　 王佳透露，经与上市公司沟通后，五粮液表示２００８年主要运用资金完成普什集团相关酒类资产。预计完成后，将增加公司２００８年净利润３亿元左右，可为每股收益贡献０．０８元。同时按照２００７年关联交易额，预计公司酒类相关资产全部注入上市公司后，将会增加公司净利润８亿元左右，增厚每股收益０．２２元，成为公司业绩大幅增长的主要动力。

　　减少关联交易

　　
　　 五粮液２００７年年报显示，五粮液目前与集团公司的关联交易主要涉及公司与进出口公司、普什集团相关业务和集团公司的关联交易。五粮液２００７年关联交易额进一步上升为６５．１１亿元，同比上升７．２％，占主营收入比重的８８％。

　　 公司去年从五粮液集团采购物资为２３．４０亿元，同比下降６．１％；从普什集团采购瓶盖及酒瓶、商标、防伪产品等金额为１１．４１亿元，同比下降２１．５％。虽然，五粮液对集团的关联采购交易额有所缓解，但公司对集团的关联销售额成上升趋势，为４１．７１亿元，同比上升１６．５６％。其中，五粮液销售给五粮液进出口公司的成品白酒高达４１．２７亿元，同比增长１７．９１％，占公司关联销售额的９８．８５％。

　　 陈钢认为，收购整合后，关联交易侵蚀上市公司利润的问题会得到较大的改善，这意味着通过逐步减少关联交易对上市公司利润的侵蚀就能实现未来三年超过４０％的增长。

　　 王佳表示，随着集团相关酒类资产注入计划的启动，公司的关联交易有望进一步得到解决，同时公司业绩从２００８年开始将进入逐渐释放的周期。




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