主题：长江电力:业绩符合预期,静待三季度丰水期


2012-08-31 00:00:00 作者：陈俊华，陈舒薇 来源：中金公司
业绩符合预期:
上半年公司完成发电量422亿kwh,同比升8%。实现收入93亿元,同比升11%。净利润28.5亿元,同比升6%(合EPS0.17元)。

单二季度发电量269亿kwh,同比升18%,净利润24.3亿元,同比升19%(合EPS0.15元)。业绩完全符合我们的预期。
正面:
扣除非经常性损益后的净利增长13%。1)二季度来水好转,电量同比升18%,带动上半年电量增长8%。半年毛利率上升两个百分点至53%。2)处置金融资产取得一次性投资收益同比去年减少1.8亿。
有息负债规模降低,成本控制力度加大。公司有息负债规模较年初下降了5%,净负债率下降超过4个百分点。随着成本控制的持续以及12年内两次降息的叠加影响,预计13年财务费用将有9%左右的下降。
负面:
财务费用增加24%至24亿元。主要源于去年平均贷款利率上升。
发展趋势:
三季度进入丰水期,今年来水偏好,业绩有望快速提升。
下半年完成地下电站收购,中长期关注金沙江流域建设。地下电站第二批210万kw机组已全部投产,下半年即可完成资产收购。
地下电站能带来的业绩增厚效果虽然有限,但对三峡岸上26台机组可产生协同效应。从中长期看,集团存有金沙江下游流域相当于2个三峡的巨型水电站项目。向家坝和溪洛渡等水电站的建设正在稳步推进,其中向家坝首台机组最快年内即可投产。
估值与建议:
维持“审慎推荐”评级,预计2012、13年净利润分别为88亿和90亿元,对应EPS0.53和0.55元,市盈率12x和12x。看好公司中长期的稳定发展以及集团的持续扶持。
风险:水情低于预期。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

总管理员：请不要转那些没水准专家的点评。