主题：长江电力半年度业绩点评:业绩小幅提升

业绩小幅提升:公司上半年实现营业收入92.8亿元,同比上升11.3%;实现营业利润29.5亿元,同比上升4.7%;实现利润总额36.1亿元,同比上升4.7%;实现归属于母公司所有者的净利润28.5亿元,同比上升6.0%;实现基本每股收益0.17元;业绩基本符合预期。

业绩上升的主要原因:(1)发电量上升和电价上调:受益于长江流域来水同比偏丰,公司上半年发电量同比增加7.9%,与此同时电价于2011年进行了小幅上调,综合使得上半年发电收入同比增加8.5亿元,上升9.4%;(2)发电营业成本上升:公司发电业务营业成本同比增加1.9亿元,上升4.9%,主要原因在于三峡地下电站折旧费用同比增加和汛期发电量较高导致财政规费增加,综合来看,上半年发电毛利同比增加6.6亿元,毛利率同比增加2.3个百分点,是上半年业绩上升的主要原因。(3)财务费用增加:公司财务费用上半年增加4.7亿元,同比上升24.1%,主要原因在于贷款规模的增大和贷款利率的上调;



业绩环比大幅改善:公司上半年发电量同比上升主要来自于二季度的来水好转,其中一季度发电量同比下降6.7%,二季度同比上升18.5%,环比上升76.4%;从历史经验来看,不考虑投资收益的影响,三季度丰水期对于全年业绩的影响最大,去年三季度三峡来水整体偏枯,今年7-8月份三峡入库流量较去年同期均有明显增长,看好全年业绩;

成长性稍显不足:公司目前运营地下电站3台70万千瓦机组,拟再收购3台,地下电站盈利能力较弱;待金沙江上游4座电站逐渐投产后,公司未来仍可通过收购实现扩张,但短期内公司业绩增长将只能来自于投资收益上升及财务费用的下降,成长性稍显不足。

维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年实现EPS0.53元、0.56元和0.58元,对应PE12.3倍、11.7倍和11.3倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.95元。

风险提示:来水低于预期;税收优惠取消等;


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来大量级洪水，业绩小幅提升。原因在那里？？？

先别说调度，看看中报，就明白了。