主题：长江电力公司深度报告:价值明显低估,关注资产注入

以往长江电力业绩的高速增长主要来自于不断收购三峡发电机组,在三峡电站机组完全收购完成后,公司的高速成长阶段亦告一段落。未来三峡集团将金沙江下游的4座电站注入长江电力是大概率事件,可能带来公司业绩的再一次高成长。
葛洲坝电站正在进行增容扩建,未来电量将有一定增长;而上游溪洛渡、向家坝电站的蓄水发电将提升三峡电站的枯水期电量。
按照正常来水和目前电价计算,公司未来10年业绩保持稳定增长,年均增长4.5%左右。而2012年受到来水偏丰影响,业绩增长超过20%。
集团负责的金沙江下游4座巨型水电站未来注入上市公司是大概率事件,而这些电站盈利能力较强。由于4座电站集中在2012-2014年、2018-2020年两个阶段投产,如果注入上市公司的话,将给公司带来2次高成长的机会。
长江电力是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股,估值偏低,且未来存在资产注入提升业绩的可能,在目前的市场环境下,具有较高的安全边际,维持“增持-A”评级,合理估值区间为7.72~8.14元。
风险提示:来水低于预期;增值税优惠政策变化;电价变化等

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