主题：长江电力：资产注入概率较大 维持增持-A评级

以往长江电力[6.26 1.13% 股吧 研报]业绩的高速增长主要来自于不断收购三峡发电机组，在三峡电站机组完全收购完成后，公司的高速成长阶段亦告一段落。不过，考虑到葛洲坝[4.83 -2.23% 股吧 研报]电站正在进行增容扩建，未来电量将有一定增长；而上游溪洛渡、向家坝电站的蓄水发电将提升三峡电站的枯水期电量。按照正常来水和目前电价计算，公司未来十年业绩年均增长4.5%左右。而2012年受到来水偏丰影响，业绩增长超过20%。

集团负责的金沙江下游4座巨型水电站未来注入上市公司是大概率事件，而这些电站盈利能力较强。由于4座电站集中在2012年~2014年、2018年~2020年两个阶段投产，如果注入上市公司的话，将给公司带来两次高成长的机会。维持“增持-A”评级。风险提示：来水低于预期；增值税优惠政策变化；电价变化等。


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