主题：长江电力：业绩增招超出预期 增持

【长江电力(600900)研究报告内容摘要】

事件：

长江电力公告2012 年业绩快报。报告期公司实现营业收入114.41 元，同比增长36.4%，归属上市公司股东净利润103.69 亿元。实现基本每股收益0.6284 元，比上年同期增长34.7%。

发电量创历史新高推升业绩略超市场预期。我们在年报前瞻中已提到由于长江流域来水丰沛，电站优化调度，三峡电站发电量创历史新高，拉动业绩略超市场预期，我们相应上调EPS 至0.64 元（yoy37%，原0.61 元）。

公司步入成熟运营期，现金流丰沛。随着9 月完成三峡电站所有机组的收购，公司进入平稳运营期，如无重大资产支出，在来水正常情况下，公司每年将有超过百亿的净利润，现金流丰沛。

股息率 4%-5%，具备一定吸引力。按照公司公告承诺（不低于50%）以及历史分红比例（约65%）测算，公司股息率为4%-5%，具备一定投资吸引力。

金沙江水电项目收购有望提上日程，业绩提升空间较大，重申‘增持’评级。

集团开发的金沙江下游溪洛渡和向家坝电站均计划在14 年前全部投产，据了解公司可能改变整体收购的惯例，对两家电站实施已投产机组逐机收购，公司丰沛的现金流也支撑对集团资产的收购。两家电站按计划于13、14 年分别投产1096 万千瓦和770 万千瓦，如果提前实施机组的收购，公司（目前装机2250万千瓦）可实现装机增长48%和23%，业绩存在较大的增长空间。另外公司12年PE 和PB 分别为11 和1.6 倍，具有较高的安全边际。重申公司‘增持’评级


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