主题：五粮液复牌逆市上涨


　　 已停牌两个星期的五粮液整体上市终于揭开"盖头"，日前公司公布资产收购预案，其思路是先"摆平"关联交易，集团公司旗下的三家酒类相关资产公司将有望最先纳入上市公司口袋。整体上市迈出了第一步，昨日公司股票复牌后逆市上行，上涨5.67%。

　　 收购方案与预期符合

　　 五粮液公告称拟以现金向普什集团购买其直接及间接持有的普什集团3D有限公司100%股权、四川省宜宾普光科技有限公司100%股权以及酒类经营性资产及负债。同时公司拟以现金向环球集团购买其持有的四川省宜宾环球神州玻璃有限公司、四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司各100%股权。

　　 通过收购，将有效减少股份公司与五粮液集团及其关联企业之间的关联采购，有助于提高公司生产经营的独立性和提高公司持续发展能力。

　　 申银万国童驯认为："收购方案基本符合预期。公司公告收购普什集团的3D公司、普光公司、酒类经营性资产以及环球集团下的神州玻璃和格拉斯，预计这些公司今明两年净利润之和为3.8 亿元和4.0 亿。"

　　 "正因为方案与市场预期一致，应该说之前的股价已经反映出了利好，所以昨日五粮液没有涨停。"兴业证券一分析师认为，"另外，此次资产购买事宜的定价问题没有解决，定价是否合理是后续面临的较大风险；如果大盘继续下行，将会减弱此次事件对公司股价的利好程度。目前的弱市环境让市场对这些可能的利空非常谨慎，所以五粮液昨日走势相对温和。"

　　 后续计划更有看头

　　 资料显示，目前五粮液集团内的酒类资产除了本次拟收购的普什集团和环球集团的资产外，主要还有以销售为主的五粮液进出口公司等，但此次盈利贡献最大的进出口公司不在收购之列。

　　 据群益证券测算，进出口公司每年从五粮液的销售上获利超过12.5亿元。如果和进出口公司的关联交易得以理顺，则公司业绩共将增加10亿以上的净利润。此前，五粮液集团曾表示将在三年内逐步收购五粮液集团中与公司酒类生产相关度较高的资产，预计2010年内完成整合，进出口公司最终还是将被股份公司收购。

　　 "如果进出口公司最终被纳入上市公司，净利润增加的潜力将达10-12亿元，这是接下来更值得期待的。"联合证券刘树坤认为，"目前第一步，资产收购显示的是公司解决关联交易问题的决心和诚意。估值方面，经过前期股价的充分调整，五粮液的市值已经只有接近茅台的一半，未来五粮液的内生性增长和外延式增长都将有不错的表现，30元以内的股价具备不错的吸引力，值得增持。"

　　 天项投资施剑刚认为，公司股权激励预期可能推迟到明年，股权激励完成后公司将有更大动力释放业绩，巨额利润回流可以期待，也维持增持评级。


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